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财经纵横 买壳融资的风险及其应对策略研究 范玉萍 (洛阳金鑫投资集团有~g-2／- ，河南 洛阳 471000) 摘【 要】买壳上市是企业实现上市的一条间接渠道，目前已成为我国企业资产重组的重要方式。本文分析了我国企业买壳上 市的动因、模式、以及风险及其防范，希望对我 国企业资产重组的风险控制有所启迪。 【关键词】买壳上市；财务整合；财务风险 一 买壳上市又称反向收购，即非上市公司取得壳公司控制权 、 买壳上市的动因 后，通过对壳公司进行资产重组，使买壳公司的主要资产和主 (1)拓展融资渠道，降低融资成本。买壳的最基本动因在于 营业务注入壳公司，再通过壳公司配股或者增资发行新股，从 壳公司所具有的资源性特征，即壳公司具有配股和增发新股的 而使买壳公司间接达到上市的目的。壳公司泛指拥有并保持着 资格。壳公司是证券市场特有的经济现象，很多国家的证券市 上市资格的上市场公司。壳资源所具有的在资本市场融资权 场上都存在着壳公司。“壳’本身并不是资源，但是当一定的经 利，是买壳上市的主要动机。买壳上市是指非上市公司通过收 济制度赋予其收益性和稀缺性特征时，壳公司便成为了一种资 购上市公司股权取得对上市公司控制权，然后再 由上市公司收 源。就我国而言，由于制度安排上的原因，壳公司拥有巨大的经 购其控股公司的实体资产，从而实现非上市公司资产间接上市 济价值。借助 壳‘”资源，那些发展前景 良好的企业，可以充分 的过程。但是，较之于直接上市，买壳上市存在相当的风险，包 利用资金本市场平台，大规模地融入发展资金，并降低资金成 括整合风险、财务风险等，因此，在整个买壳上市过程中，应当 本。对壳公司而言，也可以利用买壳公司的优质资金产改善经 以风险控制为核心，正确选择壳公司，并选用恰当的收购方式， 营状况，谋求更大的发展空间。(2)整合市场资源，扩大生产经 以降低买壳上市成本，提高其成功率。 营规模。买壳公司利用资本市场平台，可以提高公司及其产品 自主创新观念不强，研发投入 的程度不够，不适应企业 自身的 配制度科学化。进行科学的管理，促进企体制的完善，保障其具 发展需要，而投入研发的成果也不能较快的转变为生产力，缺 有的激励和约束机制发挥最大效用，同时建立双向选择的劳动 乏 自主品牌和含金量较高的产业。(3)风险意识不足市场领域 制度和多劳多得的管理体制，激发企业员工的工作积极性，进 的扩大必然导致企业风险的增强，机遇与挑战并存，特别是在 一 步完善企业管理。最后通过建立科学的经营考核体制，制定 我国加入世贸组织之后，面临更多的世界挑战，因而需要国有 符合企业员工需求和企业效益的奖惩制度，保障企业的内部管 企业具备较敏锐的市场洞察力和风险嗅觉。而当前国有企业的 理工作落到实处，加快企业的制度改革和创新。(3)强化企业经 经济增长方式依然与国家宏观经济发展趋同，波动性比较大， 济发展的保障机制。通过有效的调整国有企业的财政支出结 而且存在严峻的发展不平衡现象，企业的盈利模式相对 比较落 构，使经济发展方式与企业的资金分配情况更好结合 ，保障在 后 ，存在较大的企业经营风险，且随着应收账款存贷的过快增 鼓励国有企业实行主辅分离、转岗分流的经济实体情况下，减 长和债务水平的激增，企业在技术、资源和体制人才上都面临 轻社会的就业压力，提供更多的就业机会和再就业机会，更好 较大的困难。 的服务于国民经济。 三、国有企业经济的发展趋势分析 综上所述，我国国有企业在改革开放以来取得了较大的发 (1)国有资产管理体制更加合理。在世界市场经济体制的 展，但是面对严峻的世界经济形式，依然存在一定的缺陷，在转 影响作用下，我国国有企业的资产管理体制将更加合理，通过 变经济发展方式的过程中，要建立科学的企业管理体制，保障 改革，一方面积极探索国有所有者行使出资人权