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经营管理 浅议公司并购重组的动因、模式与绩效 鲍 婷 (国海证券股份有限公司上海分公司，上海 200000) 【摘 要】抛开严格的经济学假设，现实中公司并购的动因可归纳为以下两个方面：市场势力增强的愿景、获得超额价值的愿 望。现实中公司并购的模式包括：资本整合模式、人员整合模式。其中，目前学界和业界应关注人员整合的合理化途径。关于现实 中公司并购的绩效而言，伴随着公司间并购重组活动的完成，寡头市场结构将明显增强，从而无法做出单一结论。这与当前公司并 购案中只有50％左右的成功率不谋而合。 【关键词】公司并购；动因；模式；绩效 作为现代企业特征的公司，伴随着其资本全球扩张的进 预期经济效益 目标，而公司成员的努力则是这一 目标能否实现 行，有关并购重组也 日益成为学界和业界争相讨论的议题。为 的关键。根据产业组织理论可知，应尽量减少组织变革过程中 了便于论述，笔者且将并购公司称为：A公司；将被并购公司称 的阻力，这样才能为B公司成员建立心理安全边界的同时，获 作：B公司。不难看出，A、B公司间为何会出现并购重组的需要， 得A、B公司整合的平稳过度。这就要求，人员间的整合重组应 以及并购重组后的市场绩效如何仍是 目前各方讨论的焦点。根 在一定时期内保持相对稳定。(3)关于绩效的经济学分析。根据 据统计数据显示，目前已完成并购重组事项的公司，其中只有 SCP模型可知，市场结构决定企业市场行为，而企业市场行为又 1／2的比例表明是成功的。这就预示着，并购重组活动本身就存 决定着市场绩效。不难看出，哈佛学派以市场结构作为先验出 在着高风险的特质。考察 目前学界对以上活动的研究结果表 现的经济因素，而逻辑推演出可能存在的绩效水平。与之相对 明，如何减少B公司因并购所导致的高管集体离职现状，已成 应，芝加哥学派则认为企业市场行为影响市场结构，而市场结 为关系AB公司整合能否成功的关键。而之所以会出现高管集 构最终决定着市场绩效 (即行为学派)。由于本文所研究的主题 体离职现状，不仅包含着企业文化之间的冲突因素，还在于B 规定为公司并购重组，其体现为A、B公司间主动实施的市场行 公司高管心理失衡的促使。 为。因此，行为学派的分析范式与本文的绩效分析相契合 (两种 一 、 公司并购重组的经济学分析 绩效决定理论并不存在对与错之分，只是问题分析的角度不同 (1)关于动因的经济学分析。以商品经济不断深化为特征 罢了)。伴随着A、B公司间形成并购重组态势，将导致区域乃至 的现代市场经济环境下，竞争仍然成为A、B公司间维持市场势 全球范围内的CR4走向收敛。因此，趋于寡头市场结构下的市 力平衡的决定因素。伴随着A公司在资本积聚和资本集中方面 场绩效，本身就是经济学中研究的难点。具体而言，A公司的绩 步骤的不断加快，凭借资本有机构成提高所带来的生产效率的 效会得到根本提高，或将不如并购之前的状况。以上分析框架， 提升，必然在获取超额剩余价值的同时完成资本积累的深化。 便为下文的具体讨论建立的理论基础。 这一过程在市场范围上的表现 ，便体现为市场势力的不断增 二、现实中公司并购的动因 强，以及产品宽度、长度的不断增进。与此同时，B公司可能作为 (1)市场势力增强的愿景。经典经济学理论指出：公司市场 A公司的市场竞争者，或作为A公司的纵向合作者的姿态而存 势力增强的方式在于，A公司通过资本积聚和集中的能量转换， 在着。前者意味着B公司的市场势力被A公司的强劲态势所削 在规模化、高效化生产基础上所形成兼并活动。这就意味着 ，B 弱；后者意味着A公司有意控制上游资源供应或下游产品销售 公司应以破产企业的姿态而出现。然而，正如吉利与沃尔沃之 领域，从而获得产品市场价格垄断权。这样一来，呈现出强势的 间的并购那样，似乎双方都是胜利者。由此可见，现实公司间并 A公司和表现出颓势的B公司，在各 自利益的权衡下便能形成 购的动因在于：A、B双方在利益 目标上所形成的契合状态。对于 并购重组的意愿。(2)关于模式的经济学分析。根据经济学的定 A来说，则是迅速增强 自身的市场势力。(2)获得超额价值的愿 义，公司是现代形态的企业 而作为现代企业的标志，则是股份 望。本世纪初，联想与 IBM的Pc业务单元间也实施过影响深