申银万国-零售教育改革专题报告：制度破冰推动并购整合 互联网催生模式创新.pdfVIP

行 业 kuxsmi:35609kuxe 商业贸易/零售 及 产 业 2014 年06 月30 日 制度破冰推动并购整合，互联网催生模 行 式创新 业 研 究 ——申万零售教育改革专题报告 / 行 业 看 好  中国教育资源稀缺催生巨量民办教育培训市场。K12 是中国教育核心目标群 点 评 体 （12 年在校生1.9 亿，占比61%），伴随第四次人口出生小高峰，K12 将 持续扩张。10 年国内教育经费支出占GDP 比重4.9% （OECD 均值6.3%），公 相关研究 共支出占GDP 仅3.7% （OECD 均值5,4%），公共教育支出占比低导致教育资 《政策利好职业教育改革发展，点燃 源稀缺，标准化升学考试进而获得优质教育、就业资源成教育主流。中国 职业教育主题投资机会—教育改革专 家庭教育消费占比12.7%，远高于发达国家（3%-4%），家长倾向加大教育投 证 题点评》2014/6/27 入以避免孩子输在起跑线，竞争从课堂延伸至课外，催生巨量民办教育培 券 研 训市场。据 IDC数据，14 年K12 民办教育培训空间达2300 亿，且持续扩张。 究 《国企改革推进，教育改革接力-申万  民办教育培训营利性问题迎制度破冰。公共支出占比低导致教育更多依赖 报 零售二十三期》2014/6/23 告 私人支出 （占GDP 比重1.2%，OECD 均值0.9%）；但 《教育法》规定“任何 《5 月数据好于预期，6 月反弹如期到 组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构”，民办教育登记为 来-申万零售二十二期》2014/6/16 民办非企业法人，取得合理回报时存制度障碍，限制社会资本进入同时也 《把握零售 6 月主题投资机会，寻找 制约市场集中度提升（如K12 市场TOP5 仅3%）。国内教育公司谋求海外融 确定的进攻性品种——申万零售第二 资而VIE 存潜在法律风险。当前营利性问题迎制度破冰，《国家中长期教育 十一期》2014/6/9 改革和发展规划纲要(2010-2020 年)》指出 “开展对营利性和非营利性民办 《没有理由更悲观——申万零售第二 十期》2014/6/3 学校分类管理试点”；《教育法律一揽子修订草案(征求意见稿)》指出 “民 办学校可以自主选择，登记为非营利或者营利法人”；《上海市经营性民办 《短期催化剂较多,继续提示反弹— —申万零售第十九期》 2014/5/25 培训机构管理暂行办法》指出 “工商行政管理部门是经营性民办培训机构 的登记管理机关”。昂立教育成A 股教育培训第一家，国内融资通道打开。 《反弹或延续，寻找低估值、高安全 边际、确定性强的投资标的——申万  国内民办教育培训市场并购风起云涌。因景气度向上、利润率高，PE/VC 零售第十八期》 2014/5/18 积极介入教育培训行业，掀起07-08、12-13 年两轮投资潮，但因资本退出 《悲观中孕育反弹——申万零售行业