猪价下行压力加剧养殖利润大幅缩水 - 交通银行.pdf

交通银行金融研究中心(BFRC) 行 业 快 评 2017 年第59 期 交通银行金融研究中心 （发研部） 2017 年6 月28 日 猪价下行压力加剧 养殖利润大幅缩水 ——大宗农产品5 月数据点评 5 月，猪肉需求的持续清淡与供给能力的显著增加，使 得市场供需更趋失衡，猪价下行压力加剧；受此影响生猪养 殖利润大幅缩水，部分养殖户已逼近盈亏平衡点；与此同时， 生猪出现恐慌性抛售，以及环保整治再出新招，迫使生猪与 能繁母猪存栏再度下降。新年度供需平衡报告预测值调整下， 国际农产品期货走势分化，国内农产品走势遵循基本面；本 月初级农产品进口数量、进口单价基本延续上月走势，其中 玉米进口略有回量；棉花下游需求回暖，进口价格上涨明显； 新季度国内农作物预测库存均有调整。 - 1 - 交通银行金融研究中心(BFRC) 一、生猪养殖：猪价难改下行趋势，养殖利润大幅缩水 从价格端来看，春节过后，随气温逐渐上升猪肉进入传 统消费淡季，需求端持续疲软；然而养殖技术和育肥能力的 提升，使得猪肉供给显著增加，从而导致市场供远大于求， 又逢屠宰厂顺势压价，加剧了猪价的下行幅度。截至5 月末， 全国22 个省市：生猪均价13.61 元/公斤，环比下跌1.34 元/ 公斤；猪肉均价 22.11 元/公斤，环比下跌 1.82 元/公斤；仔 猪均价40.86 元/公斤，环比下跌6.67 元/公斤。从盈利状况 来看，养殖利润大幅缩水，风险加剧。猪粮比已降至 7.81， 头均自繁自养生猪利润回落至197.71 元/头。从供给端来看， 我国5 月生猪存栏量35556 万头，环比上涨1.5%，同比下降 3.4%；能繁母猪存栏量 3604 万头，环比下降 0.8%，同比下 降3.0%。能繁母猪存栏在经历了两个月的持平后，又呈现下 降趋势，环保政策或是压制存栏变动的主要因素。一方面， 年底前必须完成的关拆迁工作，未完成的禁、限养区正在加 紧贯彻落实；另一方面，自今年4 月起全国展开环保督查行 动，畜禽养殖污染问题如一经举报必然处理，环保整治继续 加压，督查结果导致了猪场被清除、拆迁无数。这都在一定 程度上缓解了母猪存栏的恢复速度。生猪方面，由于猪价降 幅较大，加剧了养殖户对后市的担忧，从而出现恐慌性抛售 存栏；同时，养殖利润的大幅缩水亦压制了养殖户的补栏意 - 2 - 交通银行金融研究中心(BFRC) 愿。两方面因素使得本月生猪存栏也出现下滑。以目前的供 求格局来看，即使短期出现小幅反弹，也难改猪肉供给能力 增加的趋势。猪价维持预判，大概率继续承压下行，全年呈 现前高后低走势。行业盈利能力下降，风险加剧。 二、初级农产品：新年度全球供需预测值调整较大，农 产品走势分化；本月进口数量、单价基本延续上月走势 国际期货市场：5 月，因需求改善，国际大米出口增长、 价格走强，叠加 2017/18 年度全球大米预期产量减少，拉动 CBOT 稻谷期价强势上扬；USDA 预测新年度全球小麦库存升 至历史高位，而美小麦产区不良气候影响市场对产量预期， 带动本月CBOT 小麦期货走势先抑后扬，月末收高；同期USDA 公布美玉米减产预期，提振 CBOT 玉米期货小幅走高；受巴 西货币贬值促使巴西大豆出口加速利空，以及原油价格下降 拖累影响，CBOT 大豆期货最终收低；新年度全球棉花扩种及 美棉出口需求一般，NYMEX 棉花期货承压下跌。 国内期货市场：5 月，郑稻期货在增量资金介入下迎来 反弹行情，价格回升；恰逢小麦新陈交替之际，且新粮品质 一般，郑州强麦失去支撑加速下行；玉米短期基本面供应紧 张，长期国储拍卖供应量较大，连玉米走势受到压制，环比 微涨；受美豆低位震荡拖累，叠加国产大豆抛储预期打压， 连豆维持低位震荡走势；棉花市场资源较多，基本面偏弱趋