我国投资者情绪对IPO市场周期的影响探讨——基于马尔科夫区间转换模型.pdfVIP

探讨市场存在冷热季发行周期的理论原因， 对中国市场 IPO发行周期与投资者情绪波 动进行研究，使用马尔科夫区间转换模型 我国投资者情绪对 辨别我国IPO市场的冷热季周期区间；分 析我国IPO市场是否存在企业上市发行的 窗口机会。 IPO市场周期的影响探讨 理 论探讨 从资本预算和资本最优结构理论出发， 企业股权融资决策应当选择融资成本最小 基于马尔科夫区间转换模型 化进行，以获取最大的净现值。MM理论指 出，在存在税盾的市场中，企业债务融资 ■ 李 宁 博士生 (中国人民大学 北京 100049) 的成本小于股权融资成本，全部采用债务 ◆ 中图分类号：F830．9l 文献标识码 ：A 融资，会实现融资成本最小。而现实的市 场中，为了增加资金获取的灵活性和避免 Parsons，1998)，认为是因为企业想要摆 财务困境时的偿债风险，企业多选择债务 内容摘要：本文以发行人筹资收益最 脱原有的股东，提升未来的收购价格而选 融资和股权融资的结合。尽管，获得资金 大化和市场存在非理性投资者为假设， 择上市，或是为了避免大股东的监督而选 的渠道不同，企业融资的目的在于进行生 分析 了投 资者投 资情绪对 中国市场 择上市 (Pagano＆Roell，1998)，显然 产投资，以获取企业价值的增加 ，所以，融 IPO发行周期影响，运用马尔科夫区间 此理论也存在偏颇之处。 资之后应当表现为投资额度的增加，然而， 转换模型得 出结论 。 由于以上的理论 ，都不能完全解释 研究 (Pagano、Panetta和 Zingales， 关键词：投资情绪 区间转换 发行热 lPO发行市场的周期性变化，有效市场理 1998)却揭示出企业上市后的投资并未显 季 机会窗口 论、无风险套利理论以及理性人假设的解 著增加。由此看出，发行人的发行初衷并 lbbotson＆Jaffe(1975)和Ritter 释力相继在 IPO发行领域受到了限制，使 非总是融资成本最小化和适度投资下的融 (1984)发现了IPO发行市场收益存在分布 得研究转向行为金融领域寻找突破。行为 资节制化。所以，提出如下假设： 不均匀现象，呈现热季和冷