保险行业2017年中期投资策略：十年磨一剑，一朝试锋芒.pdfVIP

行业深度研究报告 目 录 一、保险业的前十年—从唯利差模式到三差均衡 5 1.理财型保险的前世今生 5 2.理财型保险的价值贡献—波动大，不稳定 6 二、保险业的这几年--需求、供给和监管的“向量一致性” 8 （一）保障需求爆发具备坚实基础 8 1.中产崛起提供保险的购买力基础 9 2.风险保障需求被激发唤醒 10 （二）供给改革的主动性和必然性 11 （三）监管态度的逆转 14 三、供需合力——负债结构的优化 15 （一）保障保险是需求选择的结果 15 （二）理财保险到保障保险的平稳过渡 17 （三）供给改革，渠道为先 19 四、新业务价值提升源自保费结构的改变 20 五、内含价值增长的新动力 21 （一）新业务价值是新驱动力 22 （二）精算假设调整提升内含价值质量 23 六、稳定的内含价值是估值提升的基础 24 七、投资建议与风险提示 26 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 2 行业深度研究报告 图表目录 图表 1 寿险公司理财型产品占比 5 图表 2 银保渠道是理财保险时代保险公司的主要渠道 6 图表 3 新华规模保费、EVNBV 6 图表 4 平安规模保费、EVNBV 6 图表 5 国寿规模保费、EVNBV 7 图表 6 太保规模保费、EVNBV 7 图表 7 新华规模保费与归母净利润 7 图表 8 平安规模保费与归母净利润 7 图表 9 国寿规模保费与归母净利润 8 图表 10 太保规模保费与归母净利润 8 图表 11 城镇居民年化平均工资在2015 年达到中产水平 9 图表 12 美国中产家庭收入与寿险保费关系长期一致 10 图表 13 日本中产收入增速是寿险增速的中枢 10 图表 14 中国家庭资产总配置 10 图表 15 家庭金融资产配置（2015 ） 11 图表 16 国内保险投资收益率与GDP 增速相关性强 12 图表 17 美国和日本的保险公司投资收益率 12 图表 18 四家上市险企净投资收益率 12 图表 19 四家上市险企总投资收益率 12 图表 20 四家上市险企个险代理人连续两年大幅增加 13 图表 21 新华个险代理人与总人力平均产能 13 图表 22 平安个险代理人与总人力平均产能 13 图表 23 太保个险代理人与总人力平均产能 14 图表 24 国寿个险代理人与总人力平均产能 14 图表 25 2016 年至今，管理层加强对理财保险的规范，鼓励保障保险的发展 14 图表 26 我国人身险险种历史占比 16 图表 27 我国人身险险种增速 16 图表 28 新华险种占比 16 图表 29 平安险种占比 16 图表 30 太保险种占比 17 图表 31 国寿险种占比 17 图表 32 理财保险和保障保险的角力 18 证监会审核华创证券投