财务管理实务16zjcg_yhhjc_026_0509_j.docVIP

三、资本结构 （一）资本结构的含义 资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。 提示:狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理 （二）最佳资本结构 是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。 【例题32·判断题】最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。（　　）（2004年） 【答案】× 【解析】最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。 （三）影响资本结构的因素 影响因素 说明 （1）企业经营状况的稳定性和成长率 如果产销业务稳定，如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构。 （2）企业的财务状况和信用等级 企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资本。 （3）企业资产结构 拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票融通资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债融通资金。 资产适用于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企业则负债较少。 （4）企业投资人和管理当局的态度 如果股东重视控制权问题，企业一般尽量避免普通股筹资；稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。 （5）行业特征和企业发展周期 产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此可提高债务资本比重，发挥财务杠杆作用。 高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务风险。 企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例；企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应；企业收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重。 （6）经济环境的税务政策和货币政策 当所得税税率较高时，债务资本的抵税作用大，企业充分利用这种作用以提高企业价值；当国家执行了紧缩的货币政策时，市场利率较高，企业债务资本成本增大。 【提示】从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部环境的经常性变动，动态地保持最佳资本结构十分困难。 【例题33·单选题】处于优化资本结构和控制风险的考虑，比较而言，下列企业中最不适宜采用高负债资本结构的是（　　）。（2012年） A.电力企业 B.高新技术企业 C.汽车制造企业 D.餐饮服务企业 【答案】B 【解析】不同行业资本结构差异很大。高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险。因此高新技术企业不适宜采用高负债资本结构。 【例题34·多选题】下列各项因素中，影响企业资本结构决策的有（　　）。（2015年） A.企业的经营状况 B.企业的信用等级 C.国家的货币供应量 D.管理者的风险偏好 【答案】ABCD 【解析】影响资本结构因素的有：（1）企业经营状况的稳定性和成长性；（2）企业的财务状况和信用等级；（3）企业的资产结构；（4）企业投资人和管理当局的态度；（5）行业特征和企业发展周期；（6）经济环境的税收政策和货币政策。 （四）资本结构优化方法 1.每股收益分析法 2.平均资本成本比较法 3.公司价值分析法 1.每股收益分析法 （1）基本观点 该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。 （2）关键指标--每股收益的无差别点 每股收益的无差别点的含义: 每股收益的无差别点是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。 理解含义 （3）决策原则 （4）计算公式 【快速解答公式】： 【提示】若要求计算每股收益无差别点的销售水平 利用：EBIT=(P-V)Q-F 倒求Q即可 【例5-19】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案： 甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。 乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。 【补充要求】 （1）计算每股收益无差别点； （2）计算分析两个方案处于每股收益无差别点时的每股收益，并指出其的特点，； （3）根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策。 （4）根据财务人员有关追加筹资后的预测，分别计算利用两种筹资方式的每股收益为多少。 【答案】 （1）计算每股收益无差别点 （2） EPS股=（376-40）×（1-20%）/(600+100)=0.384 EPS债=（376-4