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第三节 项目投资管理 一、独立投资方案的决策 （一）决策的实质 1.独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种预期的可行性标准。 2.独立投资方案之间比较时，如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间评价方案的优先次序。 （二）决策的方法：内含报酬率法 教材【例6-11】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目，A项目投资额10000元，期限5年；B项目投资额18000元，期限5年；C项目投资额18000元，期限8年。贴现率10%，其他有关资料如表6－8所示。问：如何安排投资顺序？ 结论： 在独立投资方案比较性决策时，内含报酬率指标综合反映了各方案的获利程度，在各种情况下的决策结论都是正确的。 本例中，投资顺序应该按A、B、C顺序实施投资。 二、互斥投资方案的决策 （一）决策的实质 决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。 （二）决策的方法 1.投资项目寿命期相同时（无论投资额是否相同） 决策指标：净现值、年金净流量 【提示】在寿命期相同时，净现值与年金净流量指标的决策结论一致。 教材例6－11的A、B两项目 项目 A项目 B项目 原始投资额 （10000） （18000） 每年NCF 4000 6500 期限 5年 5年 净现值（NPV） +5164 +6642 现值指数（PVI） 1.52 1.37 内含报酬率（IRR） 28.68% 23.61% 年金净流量（ANCF） +1362 +1752 2.投资项目寿命期不同时 决策指标： （1）最小公倍寿命期法下的净现值 （2）年金净流量 教材【例题6－12】现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。 问：两方案何者为优？ 方法1：最小公倍寿命法（了解） 上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。 方法2：年金净流量法 （1）甲方案 年金净流量=3888/(P/A,10%，2)=3888/1.7355=2240（元） 或：年金净流量=9748/(P/A,10%，6)=9748/4.3553=2238（元） （2）乙方案 年金净流量=4870/(P/A，10%，3)=4870/2.4869=1958（元） 或：年金净流量=8527/(P/A，10%，6)=8527/4.3553=1958（元） 所以：甲方案优于乙方案。 【例题14?计算题】C公司拟投资建设一条生产线，现有甲、乙两种投资方案可供选择，相关资料如表1所示： 说明：表中“2~5”年中的数字为等额数。“*”代表省略的数据。 该公司适用的企业所得税税率为25%。假定基准现金贴现率为8%，财务费用为零。相关货币时间价值系数表如表2所示： 要求： （1）确定表1内英文字母代表数值（不需要列出计算过程）。 （2）若甲、乙两方案的净现值分别为264.40万元和237.97万元，且甲、乙两方案互斥，分别计算甲、乙两方案的年金净流量，并根据计算结果进行决策。 【答案】 （1）A=20（万元） B=156×25%=39（万元） C=156+112－39=229 （2）甲方案的年金净流量=264.40/（P/A，8%，6）=57.19（万元） 乙方案的年金净流量=237.97/（P/A，8%，5）=59.60（万元） 由于乙方案的年金净流量大于甲方案，所以应选择乙方案。 三、固定资产更新决策 （一）寿命期相同的设备重置决策 替换重置方案中，所发生的现金流量主要是现金流出量。 1.确定旧设备相关现金流量应注意的问题 教材【例6－13】宏基公司现有一台旧机床是三年前购进的，目前准备用一新机床替换。该公司所得税率40%，资本成本率为10%，其余资料如表6－11所示。 （1）保留旧设备投资期现金流量分析 出售设备流量=40000+14000×40% 继续使用旧设备丧失变现流量 =－[40000+14000×40%]=－45600=－[40000+14000×40%]=－45600 （1）投资期现金流量分析 【提示】对营运资金处理的方法 【方法一：总额分析法的答案】 【方法一：总额分析法的答案】 【方法二：差量分析法的答案】 【方法二：差量分析法的答案】 10