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黄金价格主要影响因素实证分析【摘要】自布雷顿森林体系崩溃以后，黄金价格受到了更多因素影响产生波动。2001年9月以来在多种因素的共同影响下，黄金进入了一轮新的牛市。本文利用2001年9月至2011年4月的数据进行实证分析，得出在本轮涨势中，黄金价格的波动主要与石油价格和利率有密切相关关系，并以此为依据做出分析。 【关键词】黄金价格；国际油价；利率 一、引言 （一）研究背景 全球金融危机以来，美元主导的国际货币体系弊端开始显现。而后，欧洲债务危机、美国量化宽松货币政策、中东地区暴乱等事件促使金价不断创下历史新高。银行、商场黄金产品屡屡被抢购一空，2001年以来的疯狂依然在延续。 黄金不仅在投资风险，交易成本等地方有其自身较明显的优势。而且研究表明，在投资组合其他资产不变的情况下，加入黄金后的投资组合更加有效，黄金和其他资产呈弱相关性[1]。随着我国金融体系的不断完善，已经有越来越多的人开始尝试以不同方式参与黄金投资。 （二）文献综述 对于黄金价格的波动，国内外许多学者试图从不同角度建立模型对其进行分析，且国外研究起步较早。Forrest Capie，Terence C Mills，Geoffrey Wood（2004）通过大量数据研究得出，黄金价格与主要货币汇率之间存在反向变动关系。Smith（2001）实证显示金价波动趋势与主要工业国家的股票价格指数变动负相关。Colin Lawrence（2003）研究指出通货膨胀和利率对黄金价格有较大影响。Barkoulas（2008）发现在遭遇突发性地缘政治事件时，短期内黄金价格会上升。 国内相关领域也进行了一系列研究。杨叶（2007），张莹、胥莉、陈宏民（2007）分析认为黄金价格和石油价格的运动趋势从长远来看，同向运动趋势比较明显。傅瑜（2004）运用1990年6月到2003年7月数据实证分析得出美元指数与黄金价格呈现负相关关系。杨柳勇、史震涛（2004）实证研究认为影响黄金价格的长期性决定因素有美国通货膨胀率、美元名义有效汇率、美国联邦基金利率等。刘曙光、胡再勇（2008）对1972年到2006年的数据分三个阶段进行实证分析，发现道琼斯价格指数、美国消费者价格指数、美国联邦基金利率都是影响黄金价格的长期决定性因素。 根据这些学者的研究，本文主要致力于分析2001年9月至今的这一轮黄金上涨行情中的主要影响因素。具体方法是通过采用国际油价、美元指数、道琼斯工业指数和联邦基金利率构建黄金价格的决定性因素模型，然后采用实证分析确定决定性因素，为黄金投资提供依据。 二、黄金价格与影响因素的关系分析 （一）商品属性角度分析 传统而言，每年黄金的供给主要源自新开采的黄金、中央银行黄金储备销售黄金、已开采的黄金存量产生的再供应。黄金需求可以分为刚性需求和弹性需求。刚性需求主要是工业技术需求和首饰用金需求。弹性需求主要是由黄金的投资和避险功能引起的需求。供需对金价的影响在长期分析中较为显著，在本文这段实证分析的时间中供需影响弱化。 （二）金融属性角度分析 1.国际油价 石油是国际上最重要的大宗商品之一，其价格的波动对美国经济甚至世界经济影响巨大。石油价格上涨，一方面，进口国费用增加，比如美国，国际账户恶化通货膨胀加剧，美元的货币信用降低，引起黄金价格上升。另一方面，产出国收入增加，一部分资产为了达到分散投资和抵制美元指数下跌的保值目的流入金市，从而加大对黄金的需求。 2.美元指数 美元指数是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度，能显示美元的坚挺与否。美元对黄金市场的影响大致可以从三个方面分析。一、黄金是用美元标的的，之间呈现负相关；二、黄金和美元都是一种资产储备，同为投资工具；三、美国的GDP在世界GDP所占比重较大，美元指数间接反映了美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况，所以美元指数的变动也能反映世界经济的变动并反作用到世界经济，进而对黄金价格产生波动。 3.股市 股市对金价有两个不同方面的影响。第一，正向因素。当股市牛市形成，经济指标一般向好，经济繁荣消费增加，黄金需求上升金价上升。第二，负向因素。黄金金融属性的弱点是需要贮藏费用且没有利息，当证券市场繁荣，股票、债券等优势显现，黄金需求减小引起价格下跌。目前许多学者已经证明股票和主要股指一般显现负相关。 4.名义利率 黄金没有利息，所以利率相当于持有黄金的机会成本。当利率提高，债券、储蓄等金融资产替代作用明显导致金价下跌。2001年以来黄金的牛市受益于格林斯潘在9.11事件后，把利率从6%迅速降到了1%，美元信贷暴涨，牛市拉开。 5.通货膨胀 不同于纸币本身价值