中国可转债市场体系构建思路.docVIP

中国可转债市场体系构建思路可转换债券(CON-VERTIBLE BOND)简称可转债，指发行人依照法定程序发行，在一定时间内依据约定条件可以转换成股份的公司债券。在规定的转股期内，投资者可以根据市场情况选择是否将债券转换成发行企业的普通股。 我国证券市场早期曾发行宝安转债，是可转债发展的萌芽阶段。1999年开始真正进入试点阶段，当时均是未上市公司发行可转债，2000年后以上海机场为首，逐步演变为上市公司发行可转债，随着上市公司融资手段的不断创新，2002年迎来了可转债发行的第一个高峰期，可转债也越来越成为投资者关注的对象。但是中国可转债市场尚处于起步阶段，而且资本市场存在着股权融资比例过高、投资品种匮乏、金融创新困难等问题，需要尽快推出债券类和权证类金融产品并完善相关交易市场。可转债作为一种中间性投融资工具，其市场体系的繁荣和发展将十分有利于中国资本市场的成熟和金融风险的化解。 一、中国可转债市场的发展定位 构建中国的司转债市场体系首先关系到中国可转债市场的发展定位问题。 1、可转债市场是资本市场的重要组成和有益补充。中国资本市场发展过程遇到股权融资比例过高和金融工具创新匮乏两大难题。可转债市场的构建，既增加了资本市场中债权融资的比重，同时电为各项金融工具的推陈出新创造了条件。 2、可转债市场为股票市场的运行提供一种“稳定机制”。司转债集债权、股权和期权于一身，其独特的金融特性对于回避投资风险、减少金融市场波动具有非常重要的意义，两个市场的套利机会也有助于股价的平稳。 3、可转债市场增加了金融产品，促进机构投资者的发展。由于金融品种过于单一且市场没有做空机制，机构投资者始终面临着比较大的风险。发展可转债市场，可以在股票和债券之外，提供一种“防御性”金融产品，增加资产组合构造的选择，满足各类基金对资产组合多样化的要求，同时也可以降低资产的非系统性风险。 4、可转债市场为国有资本顺利退出铺就新的通道。国有资本从竞争性领域的退出，不仅可以考虑“债转股”，也可以考虑“股转债”，对此，国内学者早有建议。顺着这一思路，通过发行可转换债券(或可换股债券)来减持国有资本，也是可以考虑的途径之一。 二、构建中国的可转债市场体系 中国可转债市场体系的构建，可以集中力量在产品体系、供方体系、需方体系、中介体系和市场交易体系这5个领域进行拓展。 1、增加投资品种，促进金融工具的创新和金融产品的多样化。培育中国的可转债市场体系。应鼓励融资企业开发新的可转换证券类金融产品(如可转换优先股、零息可转换债券等)。可转债市场是一个多种可转换证券类产品共同交易的市场，在这个市场上交易的，不仅仅有狭义的可转换债券(Convertible bonds)，还有诸如可转换优先股(Convertible Preferred)、托管可转换证券(Mandatory Convertible)以及零息可转换债券(Zero CouponConvertible Bonds)等其它的可转换证券。 2、放宽发行条件，丰富可转债的发行主体。可转债市场发展的初期，出于市场保护和风险防范的考虑，对融资企业的资格进行严格审核是可以理解的。但如果对发债企业的条件限制过于严厉，也会对中国可转债市场的发展和规模的扩大产生负面作用。监管部门可以适当放宽融资条件，不仅上市公司可以发，非上市公司只要有较好的担保条件，也应积极鼓励。不仅国有企业可以发，民营企业也应该享受同等待遇，特别是一些高利技风险产业的民营企业，可转债市场更应积极支持。国有企业如果要实现国有资本的部分或全部退出，也可以在可转债市场上进行创新和试点。 3、培育和发展可转债投资基金，吸引更多资金。目前中国可转债市场最大的问题就在于“有行无市”。在融资企业数量有所增加、市场规模有所扩大的基础上，下一步就是要尽快引入更多、更稳定的资金介入到可转债市场中来。具体可以有以下措施：1)鼓励组建、发起可转换债券投资基金。目前中国还没有一家专门从事债券或可转债的投资基金，积极进行这类试点是有价值的。2)将基金投资于债券市场的比例调高，或规定一个比例的资产必须投资于可转债。现在基金被要求投资于债券的20％资金，绝大部分投向了国债。提高投资于可转债的资产比重，可以进一步增加资产组合的收益。3)鼓励社保基金和保险基金进入可转债市场。社保基金和保险基金对资产的安全性要求较高，如果过多比重进入股市，风险太大；全部投资于债券，又难以实现资产的“增值保值”；而将一定比例的资金投资于可转债，则是一个可以“两全”的较佳策略。 4、拓展承销业务，推动评级和咨询服务。可转债市场的中介服务主要包括评级、发行和投资价值分析三个层面。从海外市场看，前一项业务主要由专业的评级公司操作，后两项服务则主要由证券公司