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我国信贷供给空间聚集及区域效应探究摘 要：本文基于金融地理的视角，采用面板数据的空间计量方法，探究近年来货币政策对各省区信贷投放的不对称影响。结果显示，地理空间效应对国内区域信贷影响显著，我国区域信贷投放表现出区域聚集和地域依赖的特征。在此基础上进一步分析表明，现行货币政策的统一性形成了明显的区域差异，降低了货币政策执行的有效性；货币数量控制政策和价格控制政策，对区域信贷投放作用效果并不一样，甚至可能相互削弱、抵消，其背后是商业银行微观行为的结果。 关键词：区域金融；信贷投放；面板数据；空间回归 作者简介：史 瑛(1965－)，男，河南长垣人，西安交通大学经济与金融学院博士研究生，新乡学院副教授，主要从事金融工程研究与区域经济研究。 中图分类号：F061.5　文献标识码：A　文章编号：1006-1096(2009)04-0064-05　收稿日期：2009-05-14 货币政策的区域效应问题一直是理论界和金融部门关注的焦点，当前的国内研究大多偏向以计量经济学为工具，以国内数据为依托，重点分析中国是否存在最优货币区和是否应该实行区域差别化的货币政策(贾卓鹏等，2004；范祚军，2005；王满仓，2006)。现有研究成果均表明，区域经济结构差异确实是货币政策产生区域影响的一个原因，但关于货币政策区域效应的检验方法还有待于进一步挖掘(马根发，2005；刘玄，2006；宋旺等，2006；张晶，2006)。本文从金融地理的视角出发，采用空间计量经济学方法，利用2004年1月至2007年12月我国大陆31个省区月度面板数据，强调了地理空间效应在区域信贷投放中的作用，弥补了国内相关研究的不足。 一、从紧货币政策下信贷投放区域效应的面板空间计量分析 (一)模型的设计、变量说明及数据来源 本文利用面板数据(Panel Data)模型对我国货币政策区域效应的不对称性进行实证检验，可以在很好控制各地区本身固有个体差异的基础上，清晰地比较政策层面对不同地区的影响(张晶，2007)。利用空间面板回归模型建立空间效应的计量检验，模型如下： 其中，y为因变量，本研究中为地区当月人民币贷款余额(代表信贷投放量)；I和R为宏观政策变量，分别代表利率和存款准备金率(I)；D为地区当月人民币存款余额，代表地区存款能力；S为地区经济结构向量，用国有企业产值占工业总产值的比重表示；u为误差向量。各变量的数据为我国大陆31个省区，2004年1月至2007年12月共48个月的数据，来源于中国经济信息网宏观经济数据库，为了减少异方差和自相关，以上数据均以自然对数形式进入方程。 与传统回归模式不同的是，该模型将邻近地区的因变量平均值WuYu作为自变量，称为空间延迟项，若系数p达到统计显著的水平，表示在控制了其他因素之后，邻近地区对本地具有影响力，可以证明地理邻近效应的存在；通过引入空间权重矩阵Wu将空间关系加以量化进而检测数据分布在空间上是否具有相关性或随机发生，即一个空间单位所呈现的可观察数据是否与相邻的其他空间单位之间具有某种聚集或扩散的空间关联。Wu是一个由0和1所组成的n阶对称矩阵，通常根据行政区之间的相邻性来界定邻近关系。Wu等于1时，表示两行政区i、j的边界接壤，Wii等于0则代表不相邻，当I=j时Wa=0。因此空间权重矩阵Wii可以表示如下： (二)单位根和协整检验说明 为了考察变量间的长期均衡关系，首先要对各变量进行面板数据单位根检验，并进行协整检验，本文采用IPS异质面板检验。首先对面板数据的不同截面系列分别进行单位根检验，通过综合各个截面的检验结果，构造W统计量对整个面板数据是否含有单位根做出判断，结果表明，各变量均存在单位根，而在取一阶差分后均在1％显著性水平下表现为无单位根，因此说明各变量均为一阶单整I(1)。本文利用Pedroni的7个统计量、Kao检验ADF统计量，和Johaoscn统计量对变量间的协整关系进行验证发现，所有的检验一致支持我国区域信贷投放额与我国的货币政策、地理效应、区域经济结构等相关变量之间存在长期、稳定均衡的关系。多个检验取得一致结果，说明结论是非常可靠的，在此基础上可以进一步估计我国货币政策等变量对区域信贷投放的影响程度，从而了解我国从紧货币政策下区域信贷投放的区域效应。 (四)对计算结果的分析说明 根据表1可以发现，与传统面板回归方程相比，加入空间滞后因子的空间面板回归模型拟和优度(R2)由0.7075提高到0.9221，并且在加入空间滞后因子后，普通面板回归方程中的很多原本不显著的变量变为显著，证明空间滞后回归方程的解释能力更强；空间滞后因子的系数中，除西藏地区系数不显著、北京地区系数显著性水平为10％外，在其他地区全部通过1％水平下的显著性检验，