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浅析中国外汇储备结构优化【摘要】 通过对中国外汇储备结构的现实和数据分析发现,中国的外汇储备结构单一,美元在我国的外汇储备中占比过高,由此增大了我国外汇储备的风险。中国有必要对其外汇储备结构进行优化:提高黄金在外汇储备中的比重;多元化外汇储备结构,降低美元在外汇储备中的比重;积极稳妥地推进人民币的国际化进程。 【关键词】 外汇储备结构 汇率风险 优化 一、研究背景 随着中国经济的高速增长,我国的外汇储备也在以更高的速度增长(见图1),在2006年2月时,我国外汇储备首次超过日本,成为世界第一,截至2009年末,国家外汇储备余额为23992亿美元,同比增长23.28%。而造成这个现象的一个重要原因就是我国国际收支在经常项目和资本项目下的双顺差。 中国持有大量外汇储备具有重大的战略意义。首先,它是抵御国际风险的坚实物质基础,没有这么多的外汇储备,我们应对国际的一些挑战难度就会比较大。其次,这是中国经济走向更发达阶段的一个重要推动力。对于调整经济结构、深化改革、提升技术等诸多方面都发挥着重要的作用。第三,这也是人民币最终实现完全可兑换的一个必备的条件。没有充足的外汇,人民币要走向世界也是不可能的。但我们在看到其优点的同时,也不能忽略它的持有成本,在中国外汇储备数量如此之多的时候,对外汇储备的规模和结构管理就变成了一个非常重要的事情,如何通过外汇储备的币种结构调整来缓解各币种的汇率风险,如何在保持外汇储备安全性及流动性的基础上提高外汇储备的收益性以及如何提高我国巨额外汇储备的使用效率,是我国政府面临的迫切任务,也是外汇储备结构管理中履待解决的问题。 二、我国外汇储备结构现状:结构单一 中国外汇储备的结构没有对外明确公布过,目前属于国家金融机密。据估计,美元资产占70%左右,日元约为10%,欧元和英镑约为20%,依据来自于国际清算银行的报告、路透社报道以及中国外贸收支中各币种的比例。可见,美元资产在我国外汇储备中所占的比例非常高,王年咏(2006)也认为,美元储备在外汇储备中占据70%的绝对比重,下面通过数据来说明我国外汇储备结构单一的现状。 1、中国外汇储备主要货币汇率分析 由于数据有限,选取美元兑人民币\百元(USD),欧元兑人民币\百元(EURO),日元兑人民币\百元(JPY),港币兑人民币\百元(HKD),英镑兑人民币\百元(GBP)这五个数据进行分析。选取的日期是2009年整一年的数据,共244个。表1是这些数据的分析结果。 其中USD的平均数是683.10,标准差是0.40。EURO平均数是952.70,标准差是49.59。JPY平均数是7.30,标准差是0.27。HKD平均数是88.12,标准差是0.04。GBP平均数是1071.97,标准差是63.45。 从以上数据可以看出,美元、港币较欧元、英镑在2009年表现的较为稳定,标准差小。美元的标准差很小,人民币对美元的汇率波动很小,这说明:尽管我国在2005年提出建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度,但实际结果是,人民币还是盯住美元的,这从侧面上反映了人民币对美元的依赖和美元在外汇储备结构中比例过大。欧元在国际上的影响力虽然在扩大,但其在09年的表现稳定度仍让人有点担心。今后,中国应该选择好时机,逐步降低美元在我国外汇储备中的比重。 2、回归分析 对于我国外汇储备结构怎么对各种币种赋予怎样的权重,也是当下热议的话题之一。下面我将从国家外汇储备管理局网站上获取的数据对人民币与美元、日元、欧元、英镑这四种世界主要的货币交易币种来进行回归,大体得出我国外汇储备结构。 我们将美元(USD)、日元(JPY)、英镑(GBP)、欧元(EURO)作为自变量,将这四种货币作为我国外汇储备的构成因素;因变量则选取我国2008年、2009年这两年每月的CPI变化率,研究CPI变化率与汇率变化的关系,这是因为:购买力平价理论认为,人们对外国货币的需求是由于用它可以购买外国的商品和劳务,外国人需要其本国货币也是因为用它可以购买其国内的商品和劳务。因此,本国货币与外国货币相交换,就等于本国与外国购买力的交换。所以,用本国货币表示的外国货币的价格也就是汇率,决定于两种货币的购买力比率。由于购买力实际上是一般物价水平的倒数,因此两国之间的货币汇率可由两国物价水平之比表示。 通过多元回归分析,可以得出以下方程: CPI=0.4832-562.37USD-14.808EURO-1.890JPY- 28.258GBP (0.541) (-6.48) (-0.759) (-0.121) (-1.498) R2=0.742Adj. R2=0.687D.W.=1.341F=13.64 从上式可