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华鑫期货有限公司研究报告 2014 年07 月14 日 农产品期货 华鑫期货研究所 分析师：陈丽文 股指: 本周投资策略 执业资格编号：F0273674 “粕类延续近强远弱， 地址： 上海市黄浦区宁海东路200 号申鑫大厦28F 油脂反弹或受限” 联系电话：400-186-8822 QQ 群组：297177870 时间段：2014 年07 月14 日-07 月18 日 WWW.SHHXQH.COM 400-186-8822 仪电控股成员企业 AN INESA COMPANY 华鑫期货有限公司研究报告 2014 年07 月14 日 农产品期货 粕类延续近强远弱，油脂反弹或受限 上周农产品市场整体仍以弱势格局为主，尤其6 月30 日USDA 公布种植面积和季度库存以来，国内 外大豆和豆粕期货价格持续震荡下跌，现货价格也随之下跌，一片狼藉。即使下半周跌势有所趋缓，但 反抽信心明显受挫。面对如此的下跌速度和幅度，市场仅有的利多也成为多余，巨大的利空已经成为市 场的主流格局。油脂油料方面，马来西亚公布的数据给疲软的油脂市场带来一针强心剂，利好数据快速 刺激市场底部回升，然而反弹力度较弱。 其他方面农产品方面，鸡蛋持续强势格局明显，为农产品品种中表现最强的品种。由于上半年国内 发生了历时 5 个月温和的禽流感疫情，造成国内禽蛋养殖企业长期的大幅亏损，加大了对产能的淘汰。 且2 季度的传统补栏期的补栏意愿在资金面受损的背景下，养殖户也缺乏补栏的能力和情绪，这就造成 了目前国内商品代蛋鸡存栏的严重缺乏，这是造成鸡蛋1409合约大牛市的基础背景。现货紧张给市场 带来承压，但是否能延续强势特征得需值得市场谨慎。 全球大豆库存居高不下 依据美国农业部公布的2014 年作物种植面积预估报告数据显示，2014 年美国大豆种植面积预计为 8483.9 万英亩，远高于去年的7653 万英亩，同时也远高于市场平均预测的8221.3 万英亩，创历史新 高。从上述数据清晰可知，全球大豆供应量趋于宽松，这不利于豆类市场价格上扬。与此同时，美国农 业部还预计截至2014 年6 月1 日美国大豆库存为4.06 亿蒲式耳，远高于市场平均预测的 3.82亿蒲式 耳。2014 年以来，市场一直在炒作美陈豆供应紧张，但统计数据显示大豆库存比市场预期的要相对宽 松。不论是从库存报告还是种植面积报告来看，均利空豆类系列品种。 CFTC 净空持仓升温 从美豆非商业基金持仓动态可以看到，从5 月初到7 月初开始，美豆的基金空头持仓增加幅度超过 了80%，同时空头持仓占比也大幅扩大至30%，几乎与多头占比平分天下。从资金的运行轨迹，我们也 WWW.SHHXQH.COM 400-186-8822 仪电控股成员企业 AN INESA COMPANY 华鑫期货有限公司研究报告 2014 年07 月14 日 农产品期货 可以清楚的看到此次行情的急转直下并不是没有先兆的。只是在空头持仓增加的过程中，此报告起到了 催化剂的作用。 豆棕价差扩大，但幅度有限 豆棕价差始终是市场持续关注的一个方面，目前豆棕价差在这次豆油的深跌之后，已经接近年度低 点。今年以来，豆棕价差的合理运行区间即700 －1100 元/吨区间，从这个角度看豆棕价差具备扩大的 基础。然而，无论从供应还是需求上，豆油本身并不具备强于棕榈油的基本面，因为国内豆油在今年年 底之前难有去库存的可能，如果上涨，多是由于棕榈油价格的上涨、亦或美豆油期价的上涨，豆棕价差 扩大的高度或有限。 粕类近强远弱，油脂反弹受限 国内进口大豆充足，豆粕价格将以成