汇率变化对外国直接投资影响.docVIP

汇率变化对外国直接投资影响90年代以来，国际经济形势发生了重大变化，主要表现为经济全球化和全球市场化的趋势。随着我国加入世界贸易组织，世界经济将会更加开放。在一个更为开放的世界里，国家间的资本和技术流动将会更加频繁，企业也将有更多的选择机会在国际范围内生产和销售。然而，汇率的变动势必会影响跨国公司的生产、销售以及投资行为。 对我国而言，外国直接投资对我国的经济发展起到了相当重要的作用。自1993年以来，中国一直是仅次于美国的第二大外资流入国，吸收外资金额持续增长，到2002年，中国实际使用外资金额达527．43亿美元，2004年的实际使用外资金额达到606．30亿美元。从今年1月份以来，外商直接投资的合同额与实际金额增长率均出现了大幅下降，4月份的FDI仅为40．8亿美元，同比下降27％，5月份中国吸收外国直接投资48．93亿美元，同比下降22％，合同的违约率也呈增长趋势，虽然该现象是暂时还是趋势尚需观察，但导致这种现象的原因却是多方面的，不过其中一个不可忽视的因素就是境外投资者对人民币升值的预期十分强烈，担心未来产品出口贸易形式恶化，因此放缓了对华的投资速度。因此，了解FDI同汇率的关系就是很有现实意义的一个问题。 国外关于汇率变化对FDI影响的理论综述 多数研究结果表明，影响FDI的因素很多。从宏观角度来来，一般有实际和预期的市场规模、税收水平、贸易条件和利率水平等因素；从微观角度来讲，一般有产品差别、生产技术、产品的生命周期和公司规模等因素；从战略角度来讲，一般包括政治稳定、商业文化、政府干预程度、外汇管制等因素，有时甚至还需要考虑一个民族对FDI所持的态度。但是上述这些因素往往在解释短期内FDI的频繁波动或者具有相似特征的国家之间的FDI的较大差异时，显得无能为力，而汇率作为国内外商品和生产要素的相对价格，应该是首先考虑的因素。阿利伯(Aliber)首次提出汇率同FDI之间存在某种关系。他认为正是由于不同货币区域和不完全外汇市场的存在，才导致了FDI地理分布上的差异。当汇率变动时，处于硬通货区域的企业将获得有利地位，并且会趋向于向软通货地区进行投资。而汇率这一影响FDI的重要因素直到1973年全世界几个主要经济大国采取浮动汇率的时候，才真正引起学术界的关注。 总体来讲，国外关于汇率与FDI关系的研究文献可以分为两大类。一类是汇率水平对FDI的影响，即汇率水平的变化――升值、贬值对FDI的影响。另一类是汇率波动对FDI的影响。汇率的频繁变动也就意味着汇率的不确定性，而不确定性就会产生风险，这势必会影响企业FDI的决策。 一、汇率水平对FDI的影响 已有的理论和经验研究表明，汇率同一方向的变化可能导致两种截然不同的结果。大多数研究表明，一国货币的实际贬值会吸引FDI流入，而少数研究则认为，汇率的变动对FDI的流动没有显著的影响或者起到恰好相反的作用。 1.一国货币的实际贬值吸引FDI的流入 多数的理论和经验研究表明，一国货币的实际升值会导致FDI的流出，不利于其他国家FDI的流入。当一国货币真实升值的时候，这个国家的企业就可以用更低的成本获得国外的资产，许多专家的研究证明了美元的贬值会引起流入美国的FDI大量增加，同时外国企业收购美国企业的时候也会报出更高的收购价格。 弗鲁特(Froot)和斯坦(Stein)第一次从理论上清晰地解释了汇率影响FDI的机制，他们建立了一个不完全资本市场模型，分析了七八十年代外国企业疯狂收购兼并美国企业的现象。他们认为世界范围内的资本市场是信息不对称的，这就导致了外部融资比内部融资的成本高，因此公司自身财富的多寡就会直接影响公司对FDI的需求。国内货币的贬值相对降低了国内企业的财富，从而为国外企业购买国内企业的资产创造了契机。 2．汇率水平对FDI的不确定影响 NellS．Gullett和BobG．Flggins认为，过去的经验研究把FDI作为总体来考虑会削弱汇率因素的影响，因此他采取了新的分类方法将FDI分成三种类型，同时收集相应的数据研究了汇率对美国投向其他国家的FDI的影响。结果表明，对于不发达国家来说，汇率水平的变化对美国向这些国家权益流出(FDI总体的一部分)的比例产生着显著的正面影响，对收益重新投资的比例(FDI总体的另一部分)则为负面影响。但是对于发达国家来说，汇率的变化对三者都没有显著的影响。 二、汇率波动对FDI的影响 就汇率波动程度而言，已有的理论和经验研究同样导致了相互矛盾的结论。但是这方面的研究似乎更针锋相对，一部分文献认为汇率波动将对FDI流动起消极作用，但另一部分研究持正好相反的观点或认为汇率对FDI的影响是不确定的。 1．汇率波动抑制FDI GeorgeZis和国际货币基金组