铜市艰难反弹等待利多消息的兑现.PDFVIP

▍银河期货研究中心 ▍2 月报 银河期货研发中心 铜组 车红云 范芮 ：010：chehongyun@ ：北京市朝阳区曙光西里甲5 号院16 号楼凤凰置地广场A 座23 楼2303 铜市艰难反弹 等待利多消息的兑现 1 月下旬以来铜价仍以反弹为主，但反弹的压力还是很大。其中LME 铜价最高达到4720 美元，较1 月20 日上涨7.6% ，接近2015 年 12 月份的高点4750 美元，此后铜价大幅震荡，2 月底反弹时再次受限 此价位。国内铜价与外盘走势相似，铜价反弹至去年年底的高点36680 元附近，后陷入震荡之中。 在近一个月中，铜市所处宏观面有所回暖。欧洲央行终于在 1 月21 日暗示其在经济风险增加的背景 下，可能早至3 月份开启进一步刺激政策。1 月27 日美联储维持利率不变，并表示全球经济和金融市场 发展令美国经济前景的不确定性增加,强调加息时机和步伐将取决于经济数据。1 月29 日，日本央行也宣 布实施负利率以进一步刺激经济。中国 1 月份信贷创历史新高，全球央行政策偏松，美元受阻回落，这些 都给铜价形成支持。从周边市场来看，锌市由于供应收紧大幅反弹，国际原油价格也在减产预期的作用下 止跌反弹，铜价都受到带动。 回到铜市来看，春节前后国内现货加工费不断下降，最新数据降至80 美元以下，反映出铜精矿供应 的紧张，但除此外，市场缺少利多消息。全球铜库存持续增加，尤其是在中国进口增加的情况下，中国现 货市场供应宽松，上期所铜库存创历史新高，现货持续贴水。 分析来看，全球经济仍然疲软，这使得基本面的作用更为重要，尤其是供应端的变化成为价格变动的 主要因素。去年年底以来铜价整体处于反弹之中，最主要的原因在于铜矿的减产和国内冶炼厂的减产和中 国收储，从目前来看，铜矿减产的消息较为明显，但中国冶炼厂的减产仍需明朗。我们认为如果铜冶炼厂 和收储如期进行，铜价仍有反弹的可能，但是如果减产或收储不如预期，铜价反弹可能受阻。主要关注指 标在于中国国内现货升水和库存的变化。 从技术上看，铜价整体处于低位宽幅震荡之中，后市能否上破阻力位将决定铜价的反弹空间是否继续 打开。LME 阻力位为4720 美元，如能上破，下一目标在5000/200 美元，下面支持位为4400/300 美元。 国内铜阻力位为36700 元，如能上破此价位，下一目标为38000/9000 元，下面支持位为35000 元。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 图 1:铜价处于震荡之中 图 2:国际金融市场动荡仍在 资料来源:文华资讯 一、 国内库存创历史新高 减产及收储落实情况成焦点 1、进口增加库存创新高 国内铜供应压力巨大 近一个月铜价震荡反弹，但从现货市场来看，铜市的支持力量并不大。从库存上看，全球铜库存增加， 到2 月19 日，全球三大交易所库存达到55.33 万吨，较去年12 月底的48.38 万吨增加了6.95 万吨，其中 LME 减少了3.1 万吨，为20.55 万吨，COMEX 微降2200 吨，为6.76 万吨，而上期所铜库存则达到历史 新高，为27.6 万吨，增加了9.9 万吨。中国铜库存创历史高点，表明国内供应宽松，尤其是春节前后的两 周里，交易所库存分别增加了2.9 和3.56 万吨，突现出国内现货市场的供应过剩。国内现货也一直呈现高 贴水，前两个月平均贴水为 132-101 ，而2015 年为平均升水37-64 元，2015 年同期为贴水45-9 元，可见 国内现货压力之大。 国内铜库存居高不下与中国铜进口保持高增长有关。由于去年8 月份以来人民币经常出现贬值行情， 中国铜价扛跌，进口经常有利可图，中国进口开始大幅回升， 到了12 月份，进口同比增幅高达34.35%。 2015 年中国铜进口量从2014 年的359 万吨增加到367.8 万吨，增加了8 万吨，但增加量多集中在下半年， 下半年进口量为200 万吨，较2014 年下半年的 170.9 万吨增加了29.