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台湾金融第一竞购案收官 一家来自香港的上市公司和以PE为背景的资金联盟,能最终取得台湾第三大保险公司吗? 历经三个月,台湾保险公司南山人寿竞购战尘埃落定。 私人投资机构博智金融控股有限公司(Primus Financial Holdings Limited,下称博智金融)和香港上市公司中策集团(00235.HK)组成的投资团,击败台湾本土的中信金控,以21.5亿美元获得美国国际集团(AIG)在台湾的子公司――南山人寿的全部股份,创下了台湾岛内金融机构收购兼并的规模纪录。 10月13日,AIG与博智投资团签署协议。这也是AIG在金融危机后完成的最大一单资产出售交易。南山人寿总资产逾460亿美元,是台湾第三大保险公司。 AIG曾经是全球最大的综合保险金融集团,业务遍及130个国家和地区。在南山人寿中,AIG持有97.57%的股份。2008年9月金融危机爆发,AIG濒于破产边缘。为不致引发系统性风险,美国政府不得不对AIG施以援手。 根据AIG的披露,截至2009年3月,美联储已经持有AIG集团80%的股权,并向AIG提供了超过1800亿美元的救援资金。作为获得政府救助的条件,AIG需要出售旗下资产以偿还债务。在南山人寿开标之前,AIG在亚洲已经出售了包括保险、证券、咨询在内的一系列金融业务,融资规模约35亿美元。在亚洲,AIG尚有日本的财产险等业务待价而沽,另外,友邦保险(AIA)计划于明年在香港上市。南山人寿之后,保险巨头AIG在亚洲的业务出售标的所剩无几。AIG表示,南山人寿的交易将带来14亿美元的损失。 此次买方80%的资金其实来自一家在香港上市的“仙股”公司(即股价在0.1港元以下的小公司)中策集团。而这宗交易的最大特点,即是21.5亿美元的融资安排。其中,中策集团发行可转换债,融资10亿美元,这不仅令中策集团主营业务由制造转为金融投资,更加令其原有流通股东所占的股比下降至不到3%。 在竞购过程推进的几个月中,中策集团的股价也随之酝酿发酵,及至交易宣布之后,股价已经翻倍,停牌前一日的10月12日,收盘价报每股0.37港元。 与此同时,台湾岛内围绕并购审批的争议也已甚嚣尘上。中策集团的股东资质、资金来源等问题也成为焦点。目前,南山人寿交易的最终完成还需要一系列先决条件,包括取得一切必要监管批准及中策集团完成发行可转债等必要步骤。 竞价之路 10月13日,博智投资团与AIG订立协议,收购AIG台湾子公司南山人寿97.57%权益,总代价约21.5亿美元,将于买卖协议完成后以现金支付。 博智投资团由中策集团与博智金融结成联盟,通过名为“Primus Nan-Shan Holding Company Ltd.”的特殊目的公司(SPV)持有南山人寿。在这一SPV中,中策集团间接拥有80%的权益,博智金融方面则拥有余下的20%股份。 博智金融由前花旗集团亚洲机构客户集团首席执行官麦睿彬(Robert Mors)于今年4月创立。之前博智的投资团队通过私募股权基金(PE),主要投资亚洲的金融服务业和零售业。 中策集团会将可转债所筹集款项净额约9.7亿美元注入特殊目的公司,其余的资金缺口将首先寻求以贷款方式加以解决。据《华尔街日报》报道,博智金融正寻求获得约7.4亿美元的银团贷款,但相关交易尚未最终落实。 接近交易的人士向《财经》记者透露,博智投资团的出价一直不是最高,之所以胜出,原因除了保留南山人寿品牌和团队的承诺,最大的优势还是资金来源的确定性。“以AIG的处境,它当然要选择能够最终完成交易的买家。”上述人士说。 今年7月,南山人寿的竞标开始,经过三轮投标,最初的近十家竞争者已经只剩下两家,即博智投资团和中国信托金融控股股份有限公司(下称中信金控)。 中信金控在台湾投资界简称“中信金”。其大股东辜濂松家族与辜振甫家族同宗。早年辜家一分为二,辜振甫一系继承传统产业,辜濂松一系则继承金融业务。 中信金控原本也以投资团的形式参与竞标,其伙伴包括贝恩资本(Bain Capital LLC)、橡树资本(Oaktree Capital Management LLC)以及摩根士丹利(Morgan Stanley)旗下的私人资本运营公司。但在今年9月中旬,市场上传出中信金控投资团解体的消息。原因是这三家公司无法与中信金控就部分合作条款达成一致。此外,摩根士丹利在对AIG注资的交易中担任美联储财务顾问,这也成为中信金控投资团的软肋。此后,虽然也有中信金控接洽新的潜在投资者另组投资团的报道,但其资金来源问题始终未能进一步明确。 事实上,中信金控23亿美元的报价高于博智投资团,但据台湾媒体报道,中信金控提出的附带条件颇为苛刻,其中包括要求AIG对南山