对冲基金大鳄股指期货交易风云录.docVIP

对冲基金大鳄股指期货交易风云录“就像是刚上映的悬疑大片，它先以激动人心的故事情节引诱你进入，等你沉迷其中，再以迅雷不及掩耳之势给你致命的一击。”一位拥有丰富实战经验的期货公司分析师这样形容当前的中国期指市场。不论是在现货市场叱咤风云的老手，抑或是那些曾经做日内交易赚快钱的套利者，多数炒家都带着被爆仓的怨念黯然离开，并发誓这辈子再也不碰股指期货。这里，似乎更适合机构投资者缔造金钱奇迹，而对冲基金正是站在风口浪尖上的那群人。 1989年东西德统一后，英、德两国经济发展出现极大的不平衡，德国马克坚挺，英镑却呈现出一番委靡不振的态势。尽管两国联手抛售马克买进英镑，局面却丝毫未见扭转。1992年9月，德国中央银行行长在《华尔街日报》上发表言论，表明欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬值来解决。从这条公开信息中，索罗斯灵敏地嗅到了钞票的味道。他的逻辑是当英镑汇率尚未下跌时，用英镑购入马克；当英镑暴跌后卖出一部分马克就能还清最初的借贷。在而后的一个多月时间里，其集团公司旗下的量子基金共斩获15亿美元的收益，欧洲各国中央银行总计损失了60亿美元，英镑汇率持续下挫20%。这就是历史上著名的索罗斯量子基金狙击英镑大案。 时隔多年，股指期货被用来作为逐利大战中的杀伤性武器得到了普遍认同，首创期货高级研究员刘玮认为，目前对冲基金的定义已经发生改变，虽然冠以“对冲”的名义，其利用高杠杆投机的行为随处可见。国内对冲基金CS投资公司在2008年1月9日黄金期货上市后，成功放空黄金Au0806 合约，获利750万余万元；而后如法炮制，在2010年4月16日期指上市时，成功放空If1005合约，获利1800余万元。 总结这两次抛空操作，中期期货公司工业部经理马志波认为其一个共同的特点是利用对现货市场的了解和跟踪，捕捉同品种期货市场出现的非理性价格，从原理上看类似于套利，但其与双向操作的相对价值套利不同，而是特定时刻的特定利差。这类交易成功的要诀是，投资者必须将现货市场和期货市场联动起来思考，能从中发现隐藏差异之人，便能捕捉到赚快钱的机会，只是这样的时机往往转瞬即逝，散户投资者很难做出相应的反应。这使得机构和个人在期指市场中运用的战略和战术有很大区别，结果也迥异。“它们就好比清晨开始奔跑的狮子和羚羊，只是一个在狩猎，一个却是猎物。” 做空者的乐园 过去10年的数据显示，大多数对冲基金策略绩效都超越了主要股票市场指数，并保持了较低的投资风险，其中一条很重要的原因就在于股指期货等衍生金融品种的运用。 在北美市场上，由于交易品类繁多，参与资金规模庞大，股指期货的使用频率也很高。定量研究主管谷佳所在的Hedge Fund Research（HFR）全球对冲基金行业分析信息研究机构，除投资基金中的基金（Fund Of Fund）业务外，还扮演着市场观察者的角色，长期对发达国家对冲基金的生存状况和发展趋势进行追踪。谷佳表示目前对冲基金资本运作几乎全部可以结合股指期货来完成。“由于仓位调整成本和买卖的时点问题，在实际操作中，卖空股票通常不是最佳决策，而股指期货却是一种最便宜也最行之有效的方法。” 打个比方，现在已经选定并持有一些股票组合，但由于市场大势不明朗，存在市场的系统性风险，这时卖空相应的股指期货，以建立起一定的对冲机制。等市场趋势确立后，再将对冲的部分去掉。亚洲国家的很多市场由于规模和流动性差异较大，对冲基金多以股票型基金为形式，在市场平稳上行时，通常会保持80%左右的股票仓位，另外20%的资金放在股指期货中做简单的避险操作。 HFR发布的数据表明,对冲基金产业在2010年第四季度出现创纪录的资金增长，和以前的年份相比，市场波动性的降低使得对冲基金策略之间的业绩差异减小，对冲基金的四大策略中相对价值套利策略在2010年增长了11.7%，宏观策略增长8.6%，事件驱动策略增长11.5%，股市对冲策略增长10.6%，而其中，多项操作都可同时操作股指期货等金融衍生品种来进行风险对冲或套利。 对冲基金股指期货的做空策略 “大环境”有“大机遇” 全球宏观策略在现代对冲交易中被使用得最为广泛，其是基于对各国利率变化趋势、资金流动、政策变化、政府间关系等因素进行预测而设计的策略，前文提到的索罗斯狙击英镑就归属于这一类。在这个过程中，往往需要同时操作股指期货、利率期货和汇率期货等不同的品种，在股票、期货、债券市场分别进行相应的配置和市场运作。“股指期货是他们诸多工具中的一个，其作用就是将模型中的市场风险系数降为零，通俗的说，它就好比走钢索的人背后那根安全绳，在不幸失足时有救命的作用。”谷佳说。 在宏观面的分析上，个体投资者很容易犯的一个毛病就是以偏赅全，放大个别事件对整体形势的影响，并由此得出不符合趋势的非理性