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把估值考量放在重要位置信诚基金黄小坚认为，明年将把目光投向那些企业盈利确定增长的优质公司，关键是要能够找到持续增长的公司。此外，还要在合理的价格水平买入。 今年“信诚基金，第一财经年度金融论坛”的主题是2011年宏观经济和政策走向，多位经济学家到场畅谈对来年经济形势的预期。论坛间隙，信诚基金副总经理黄小坚接受了记者的专访，对2011年宏观经济、股市走向和投资策略等进行了分析。 《理财周刊》：近期市场波动比较大，你怎么看待明年的行情走势? 黄小坚：今年以来的市场都波动较大，和经济的形势以及政府的宏观调控政策相吻合。 我们认为，明年一季度CPI走势不会明显降低，这将导致明年上半年的政策基调还是调物价，控制通货膨胀，也就是说，上半年的政策很可能还是会偏紧。而明年下半年的走势，则要看通胀形势，如果物价出现下调，那么政策的重点会转向“调结构”。我们认为，明年市场的走势更加受制于宏观政策的不确定性。因此，市场很难出现大行情或大熊市，仍将保持箱体震荡格局。 此外，经济增长和通胀水平的组合将是未来需要密切观察的两大因素，因为这与房地产政策和紧缩货币政策相关。 《理财周刊》：明年投资思路是怎样的? 黄小坚：虽然或难有大行情出现，但不排除在政策暂时宽松的利好下出现一轮周期性行情的反攻，自下而上的选股仍是主要策略。由于目前点位相当于明年15、16倍市盈率水平，因此系统估值大幅向下修正的概率较小。明年行情可能类似今年，精选个股仍是重点。不论宏观方向如何，新兴产业、消费等板块必有确定的机会。 在中国经济长期快速发展的过程中，成长性企业作为经济中最为活跃的一部分，最可能抓住经济增长和结构调整带来的机遇。因此，投资于这样的上市公司最可能充分分享中国经济持续成长带来的巨大机会。 《理财周刊》：考虑到中国经济转型的长期影响，您认为如何前瞻性地确定相应投资方向?战略性看好哪些行业? 黄小坚：我们认为主要有两个投资方向值得关注。 一是符合国家“调结构”、“消费升级”政策的相关行业和公司。消费和战略新兴产业的政策周期长期向上，对受益行业和公司有显著的估值提升作用；那些产能过剩和高污染、高能耗的周期性行业，估值受到压制也是政策周期的必然结果。 不过，目前消费和战略新兴产业有估值泡沫的迹象，可能会面临调整，但调整并不意味着趋势变化。相反，这类行业和个股长期上升趋势已经越来越清晰，应当抓住每一次调整的机会，优化组合，挖掘盈利增长能够支持估值的股票。 二是我们在明年将把估值考量摆在更重要位置，把目光投向那些企业盈利确定增长的优质公司。如非金属建材、工程机械等盈利存在超预期的行业。 我们认为，中国经济转型是一个长期过程，靠消费、新技术等来拉动经济增长也不会一蹴而就。如何前瞻性确定投资方向，关键问题是能够找到持续增长的公司，此外，还要在合理的价格水平买人。市场调整的时候，就给予了投资者在合适的价位买入好的公司的机会。 《理财周刊》：最近两年多信诚基金整体投研水平大幅提升，是哪些因素带来的变化? 黄小坚：我们公司整体投研水平大幅提升，今年以来业绩比较突出。原因主要有两个：一是投资研究团队经过几年的磨合，已经逐步成熟。2007年底以来，公司在投研团队的建设上下了很大功夫，我们的基金经理基本上都是由研究员逐步培养出来的。 二是今年的业绩比较突出，主要得益于我们较好的行业配置和个股选择。我们在去年底就认为“调结构”将是未来几年经济发展的主题，在这种情况下，我们顺势而为，将主要的资产配置放到了受益于“调结构”的方向上。如重点对消费、医药、电子信息等进行配置。 从企业的盈利来看，也符合我们的预期，消费、电子信息和医药类等企业盈利不断出现超预期的情况。 1