长江农业迎接农业化时代专题：农业加杠杆——给我一个支点就能翘起整个大农业.docVIP

[Table_MainInfo] ?研究报告? 农产品行业 2015-5-10 行业研究(深度报告) 农业加杠杆——给我一个支点就能翘起整个大农业 评级 [Table_Author] 分析师： 陈佳 862765799811 chenjia2@ 执业证书编号：S0490513080003 联系人： 高辰星/余昌/江顺 862765799773 gaocx@ 联系人： 杨靖凤 (8621yangjf@ [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月） 资料来源：Wind_Doc] 相关研究 《美国农业规模化:上下游是最大赢家》2015-5-4 《农林牧渔行业年报及一季报业绩综述:请重点关注种植和养殖》2015-5-4 《先正达——构建“植保+种子+农技服务”的一体化作物综合解决方案》2015-5-4 报告要点 我们认为，农业大规模反哺、加杠杆、规模化将是致使中国大种植板块长期盈利趋势性反转的核心三要素。本篇我们旨在对农业加杠杆做详尽解读。 国际借鉴：从美国农业加杠杆看种植业盈利提升 从美国农业发展的进程中可以看到，大规模的农业贷款和优惠的涉农信贷利率有效降低了农户的融资成本，使得农场规模化和机械化进程加快，从而使得生产效率大幅提升。对于农业的整体盈利水平的提高起到重要推动作用。 1935-1975年，美国农业信贷规模复合增速达10.7%，充足的资金支持使得农业生产发生重大变革，具体体现在两个方面：1、农业加杠杆使美国农业的生产方式转型升级。农业由劳动密集型产业转变为资本密集型产业，农业产出开始更多的依靠资本的投入带来的农资机械和新型农资产品；2、农业加杠杆使得美国农业的经营模式发生变化。主要体现在农场逐渐走向规模化经营，农业企业则向产业化一体化模式迈进，盈利来源开始不仅仅局限在第一产业。 中国农业低息加杠杆时代来临 我们判断，中国的农业低息加杠杆时代即将来临，主要基于三个方面：（1）中国的农业金融体系基本建立完毕，涉农贷款机构已经在全国范围内覆盖；（2）近年来中央对于金融支农的政策支持和涉农贷款规模不断加大，进一步提高了农业领域的资金支持，主要为：（a)国家对于金融支农的政策支持逐步落地，农村金融机构贷款补贴从09年0.42亿元上升到13年41亿元，农业政策性银行贷款余额快速增长，复合增速达到13.3%；（b) 央行实行流动性宽松政策，定向降准使得涉农贷款规模持续增加，2014年涉农贷款规模已达23.6万亿，近7年复合增速达21.7%，远超平均贷款增长水平。（3）后期土地经营权抵押贷款模式的推广将为农业领域提供更多贷款，预计会带来2.3万亿的流动性支持。 投资思路：可大力布局加杠杆时代的大种植业板块 我们认为，中国农业的低息加杠杆将使得种植业迎来大机会。主要基于两个方面：1、农业低息加杠杆将促进农业的规模化和机械化经营水平的提升，从而使得种植效率得到改善；2、农业加杠杆将使得农资产业整合进程加快，构建集约化、专业化的农资流通体系，使流通企业与农民共同受益。在此背景下，我们看好，上游农资环节模式变革和兼并重组，重点标的：农发种业、隆平高科、芭田股份；中游环节看好市场化改革，重点标的：北大荒；下游流通环节看好模式探索，重点标的：象屿股份（长江交运覆盖）。此外，在农业杠杆时代，农村金融服务模式亦值得重点关注，标的：大北农。 目录 国际借鉴：从美国农业加杠杆看种植业盈利提升 5 美国：发达金融背景下形成的完善农业信贷体系 5 完善的农业金融体系满足了农户信贷的全方位需求 6 土地抵押贷款模式提高农业资金流动性 7 美国农业金融：美国农业快速发展的动力之源 9 农业加杠杆促使美国农业生产方式转型升级 10 农业加杠杆促使美国农业产业经营模式变革 13 中国农业低息加杠杆时代来临 17 以银行为主体的全面中国农业金融体系已经建立 17 政府对于农村金融支持力度不断加大 20 金融支农政策逐步落地 20 定向降准进一步增加农业领域资金支持 21 土地抵押贷款模式为未来农业领域注入更多流动性 23 中国农业加杠杆：助力大种植业迎来深化变革 25 农业加杠杆推动规模化和机械化进程 26 农业加杠杆加快农资产业整合进程 27 投资思路：可大力布局加杠杆时代的大种植板块 28 图表目录 图1：农业产业转型升级需要大规模资金支持 5 图2：美国农业金融体系发展历程 5 图3：美国农业金融服务体系 6 图4：美国土地抵押贷款模式 7 图5：美国农场负债比例较小（单位：亿美元） 8 图6：美国农场土地资源价格不断上升 9 图7：美国