基于信号传递博弈模型的跨国并购信息风险分析.pdfVIP

2008／11 总第379期 商业研 究 COMMERCIALRESEARCH 文章编号：1001—148X (2008)11-0073—04 基于信号传递博弈模型的跨国 并购信息风险分析 曾繁荣 ，彭 娜 (桂林电子科技大学 1．财务处；2．管理学院，广西桂林541040) 摘要：随着一系列中国企业跨国并购大案的出现，中国已然被卷入 了国际并购大潮。随之而来的并购 风险。尤其是信息风险引发 了国内外的关注。根据不完全信息动态博弈及信息经济学的相关理论，目 标企业发 出的信号越接近于真实值，目标企业披露的信息越充分，则并购企业对 目标企业的预期价值 水平会越高。这与 目标企业所追求的最大化价值水平的目标是一致的。对于并购企业来说，可以依据 更为完备的信息来评价 目标企业，有利于提高并购决策的科学性。 关键词：信号传递博弈，跨国并购，信息风险 中图分类号：F271 文献标识码：B 据联合国贸发会议 (UNCTAD)在2040 年2—4月间对全球未来投资战略的调查结果，2005年全球企业在 2004年走出低谷的基础上，交易规模显著扩大，大宗并购案明显增多。据著名的市场数据研究公司 (DeMo~ ic)的统计 ，仅2005年前三季度，全球并购交易总金额便超过2004年一年的水平，达到1．98万亿美元。近 年来，以联想、上汽、海尔、京东方、TCL、中海油等为代表的中国企业在西方国家发起的一系列并购活动， 标志着中国已经加入了以外国大企业为标的的国际角逐。 鉴于不同国家间并购双方信息不对称，我国并购企业往往处于信息不利的地位，导致 “柠檬问题”出现。 由此，笔者结合不完全信息动态博弈及信息经济学的相关理论 ，就跨国并购中的信息风险问题展开分析，建立 一 个能显示 目标企业真实质量的综合信号模型，以改善我国企业跨国并购中的信息不对称状况。 一 、 概念阐释 并购 (Merger＆Acquisition)是指企业以现金、债券或其他资产购买其他企业的全部资产或者股权，以获 得对该企业的控制权 ，从而使其丧失法人资格或改变法人实体的行为。 跨国并购 (Cross—borderMergersandAcquisitions)指一国企业 (并购企业)为了某种 目的，通过一定的渠 道和支付手段，购入另一国的企业 (目标企业)的所有资产或足以行使经营控制权的股份。跨国并购是企业国 内并购的延伸，是跨国收购和跨国兼并的总称。 并购中的信息风险一般包括：股权信息风险、资产信息风险、负债信息风险、经营和治理信息风险等。 1．股权信息风险：股权是公司终极所有者权利的法律体现。但并购各方提供的或文件记载股权信息，与 股权的实际状况可能不相一致。如实际出资少的股东却占有绝对多数股权，或虽未实际出资但却在相关法律文 件中被记载为股东，或股权已被质押，或被司法机关冻结而暂时受限等。这些存在瑕疵的股权都构成对并购的 威胁。 2．资产信息风险：资产是并购的基础，资产信息的详实至关重要。而财务会计报告受汇率和通货膨胀等 多种因素的影响，账面价值往往难以反映资产的实际价值 ；资产的来源、效能、权属、限制等法律状态通过简 单的报表难以确认。如不进行认真考证核实，并购后可能会发现 目标公司的资产低于其实际价值，或这些资产 未能发挥其 目标作用，或 目标公司存在着大量低效资产或者无效资产 ，甚至非法资产。这不仅增加并购成本， 而且可能面l临司法强制的风险。 3．负债信息风险：负债信息风险表现为因并购而使并购方直接或间接地背负 目标公司巨大的债务。许多 收稿 日期 ：2007—12—25 作者简介：曾繁荣 (1968～)，男，湖南邵东人，教授，桂林电子科技大学财务处；彭娜 (1983一)，女，福建古 田人，桂林电子科技大学管理学院企业管理硕士研究生，研究方向：财务评价理论与技术。 基金项 目：广西 自然科学基金项 目 《基于 BP神经网络的旅游企业财务预警研究》，项 目编号：桂科青 0542038。 · 74 · 商 业 研 究 2008／11 目标公司的资产负债表并未反映或者无法反映已经发生的债务