两岸三地理财商品及趋势竞及合.doc

两岸三地理财商品及趋势竞及合两岸三地的金融市场由于同为华语区，加上地理环境的因素，因此过去数十年来台湾地区与香港地区始终维持非常紧密与高度的连动性。而自20世纪90年代后，中国金融市场迅速发展，加上其强力的经济成长，又更加深两岸三地金融市场的互动关系，例如许多中国市场制度的建设，普遍参考台湾地区或香港地区的经验，而台湾地区与香港地区的市场也存在互相学习的关系。 就目前两岸三地的金融市场来分析，香港地区市场的自由度堪称第一，而台湾地区市场则以产品的多样性及相关应用模式见长。中国大陆市场虽然起步较慢，但成长性与学习曲线正以过去难以想象的速度发展。 两岸三地金融市场的异同 中国大陆的衍生性产品市场尚未成熟 就目前整体金融环境来看，两岸三地间最大的差距在于中国大陆的衍生性产品市场尚未成熟，尤其是期权产品方面。事实上，为满足投资人及金融机构对于不同景气的预期、资金的需求，近年来各式新种类金融商品的开发在全球金融机构已经蔚然成风，金融业者透过传统的金融工具，经由不同的组合、创造，衍生出不同的新金融商品，以达到增加收益、缩减成本、以及降低风险等目的，帮助整个资本市场更趋于完备。 根据学者Van Horne的看法，使市场更完备的新金融商品可以提供投资人额外的投资利益，因此具有创新价值。不过，1973年之前，新金融商品的开发仅属于闭门造车阶段，市场并没有一套公认的准则来判断金融商品的优劣，直到1973年，在Black-Scholes选择权评价公式推出之后，衍生性金融商品才有了评价的基础，也使得各国的投资银行开始更热衷于新金融商品的研发。 到了1993年，第二代新奇选择权诞生，国际金融衍生性产品市场有了非常迅速的成长。所谓衍生性产品是指透过传统金融工具（如股票）的价格变化，而改变衍生性产品价格变化的一种金融工具，包括差价合约、可换股债券、认股证、远期合约、预托证券、期货合约、期权等等，都是衍生性产品。 衍生性产品由于具备合约以及多空操作等特性，因此能够替投资人量身订做投资人本身所预期未来走势的商品，加上其具备杠杆的特性，扩大投资人获利空间，使得其发展非常顺畅与迅速。中国大陆缺少了许多衍生性产品，使其金融商品无法应各类型投资人需求，例如，中国利率偏低，市场又没有有效的固定收益工具，若无法使用选择权或权证等投资工具加大利率的杠杆，提升收益，则许多投资产品的收益与市场吸引力就相当有限。 两岸三地金融业应该更紧密合作 事实上，两岸三地的金融业的确存在许多的互补空间，例如台湾地区与香港地区的技术及经验、海外的资金渠道、中国大陆的广大市场等等，都是过去金融业努力的合作目标，就算只针对产品，两岸三地的金融业也可说是商机无限。就以期货市场来看，目前中国大陆的期货市场主要是以商品期货为主，例如棉花、小麦等，但是并没有开发出相关的金融期货或是期权。台湾地区与香港地区的期货市场则刚好相反，期货交易品种只有金融期货。 在期权方面，无论是指数期权或个股期权，中国大陆仍处于研拟阶段，尚未正式推出相关产品，但是已经正式推出权证产品，并造成市场大量资金追逐，显示市场对期权相关品的需要。目前中国大陆正积极努力研究台湾地区与香港地区相关期权与权证商品，作为强化市场的基准。而香港地区与台湾地区方面，虽然都同时具备期权以及权证市场，但由于这两项产品同构型太高，因此整体来看，台湾地区以期权发展较高，而香港地区主要是以权证发展为主。 随着中国大陆经济的快速发展，推出以指数与个股为主的金融期货和期权可说势在必行。目前中国大陆也预计在2006年推出相关产品，在此之前，中国大陆可以借鉴台湾地区与香港地区金融期货与期权发展的经验及相关制度，避免许多曾经困扰市场发展的不利因子。而就台湾地区或香港地区的期货发展来看，2003年起，全球原物料价格大幅上扬，甚至成为投资的主流，然而，香港台港两地却因为缺少避险与融资工具而错失不少资金。因此，台湾地区和香港地区期货业若要取得更好的发展，借鉴中国大陆商品期货成功的经验将是非常理想的选择。 港台期货制度足供中国大陆借鉴 就制度面来看，香港地区期权结算公司及期货结算公司则是联交所及期交所的全资附属公司，分别提供相关的结算及交收服务。可以说，香港顺利地整合了期货与证券业的资源，让三所合一取得了良好的效果。台湾地区方面，证券业与期货业是混业经营，证券商既可以自营期货与期权业务，也可以兼营期货经纪业务，自由度也很高。但是在中国大陆方面，目前期货业只有两类参与者，分别是只能从事自营业务的会员以及只能从事经纪业务的会员。也就是说期货公司不能从事自营业务，而证券商也不能兼营期货经纪与自营业务，这或多或少限制了相关公司的发展。 两岸三地互相合作必将开创无限商机 在经济全球化的今天，一