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我国上市保险公司可持续增长实证探究摘要：高速增长、快速扩张是许多企业追求的目标，但理论和实践均证明企业增长或扩张速度并非越快越好，企业增长速度只有与自身的经营效率、财务政策相匹配，才具有可持续性。可持续增长是公司制企业实现股东财富最大化的长远目标。本文运用范霍恩模型对我国三家垄断保险上市公司的财务报表数据进行了实证研究，分析公司是否实现可持续增长。研究结果表明：三家保险上市公司总体实际增长率均值远大于可持续增长率均值，并且实际增长率波动远远大于可持续增长率波动,从而未实现可持续增长。在此基础上进一步从影响可持续增长率的销售净利率、总资产周转率、权益乘数和收益留存率的驱动因素入手，分析了我国保险上市公司增长中存在的具体问题，并得出了若干结论和建议。 关键词：上市保险公司；可持续增长模型；可持续增长率；实际增长率 中图分类号：F840 文献标识码：Ａ文章编号:１００３－９０３１(２０11)05－００65－０5DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.05.16 一、引言 保险业是国民经济软的基础产业，通过为经济社会和民众提供损失补偿和社会保障，促进国名经济有效运行和社会和谐运转，是国民经济和社会可持续发展的重要支撑。近年来我国保险业快速发展。2009年保险业积极应对各种严峻挑战，战胜种种困难，各方面工作取得显著成绩。全年保费收入首次突破1万亿元，达到11137.3亿元，同比增长13.省略），分配现金股利数据来源于上海聚源数据库。 （三）指标选取及说明 依据范霍恩的可持续增长稳定状态模型,考虑到现实统计数据的可获取性，本文选取了6项财务指标。本文研究涉及的各种变量及其定义见表1。 （四）研究方法 运用SPSS15.0统计软件包计算三家上市保险公司历史报表数据可持续增长率与实际增长率,并进行描述性统计。再对我国3家保险上市公司2004―2009年各年可持续增长率与实际增长率进行总体描述性统计，由各年总体可持续增长率与实际增长率两组对应样本，利用威尔柯克森符号检验法z统计值检验可持续增长率与实际增长率是否一致。 （五）两个相关数据的描述性统计 实际增长率与可持续增长率是两个既有区别又有联系的概念。可持续增长率是指在不需要耗尽内源性股权资本情况下,公司销售所能达到的最大增长比率；而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比,是销售的增长率。两者本质上都是销售增长率,可持续增长率代表了企业适宜的发展速度,实际增长率是企业现实的实际增长速度[11]。当企业的实际增长率等于可持续增长率,企业便实现了可持续增长。两者的差异代表了实际情况与理想情况间的差距。当实际增长率高于可持续增长率的时候，企业由于发展过快面临资金短缺问题，有些企业因为增长过快陷入资金危机甚至破产；当实际增长率低于可持续增长率的时候，企业将面临资金多余问题，增长速度太慢，遇到发展困难甚至被其他企业收购。可见，对于一个渴望成功的企业，增长是必须的，但如果缺乏充足的财务资源及管理能力，过快的增长却是可怕的，过慢的增长则是一种资源的浪费。所以如何认识企业自身的财务资源水平和管理水平，从而把握恰当的增长速度，应成为管理者们予以重视的问题。 四、实证分析 （一）描述性统计分析 对3家上市保险公司2004-2009年的可持续增长率和实际增长率，以各自历年所占的市场份额权重进行加权平均并求其均值，从而得到我国3家保险上市公司2004―2009年总体平均实际增长率与可持续增长率及其平均值和方差（见表2）。 从表2和图1可看出，2004―2009年上市保险公司的实际增长率大于可持续增长率。2004年至2007年这三家保险公司实际增长率呈现不断上升的趋势。2008年实际增长率大幅度的下降，甚至出现负增长，进一步分析得出2008年受金融危机的影响,资本市场在2008年出现大幅下跌,造成保险公司权益类资产投资收益较2007年大幅下降；另外，受两场特大自然灾害的影响,保险公司2008年赔付支出有所增加，这些因素均使保险公司2008年的实际增长率大幅萎缩。而可持续增长率方面，除2008年平均可持续增长率为负值外，整体呈现逐年上升的趋势。从实际增长率和可持续增长率的变化趋势及方差可看出,我国保险公司实际增长率的波动远远大于可持续增长率的变化。根据范霍恩可持续增长模型，说明公司目前处于超速增长状态，公司资金增长跟不上销售增长，可能出现资金短缺。 （二）非参数假设检验 运用威尔柯克森符号检验法以及Asymp．Sig．(2-tai led)0 05检验结果如表3所示，表明可持续增长率与实际增长率存在显著差异。由范霍恩的可持续增长模型可知，3家上市公保险司总体年平均可持续增长率与实际增长率不一