我国私募股权基金发展思路分析.docVIP

我国私募股权基金发展思路分析一、引言 私募股权基金（Private Equity，以下简称PE）是金融创新与产业创新相结合的产物，它为资金供给方和资金需求方提供了创造性的资金融通模式，促进了产业升级，对经济发展、技术进步和新经济的出现起到了巨大的推动作用。因此自1946年全球第一家私募股权公司――美国研究与发展公司成立以来，PE在全球范围内获得了飞速发展。 近年来，我国经济持续高速增长、投资环境不断完善，创业企业快速发展，公司重组、国企改制、境内企业并购及跨境并购、境内企业境外上市等经济活动日益活跃，这一切为PE的发展提供了广阔的投资机会。2006年的股权分置改革解决了我国证券市场中最重要的结构性问题，2008年以来中央及京、津、沪等地方政府对私募股权投资进行了积极的政策引导，2009年创业板的推出为实现民间资金与中小企业发展的有效对接起到了有力的推动作用，这一切又为PE的发展提供了较好的投资环境。在我国经济率先走出全球金融危机阴霾的今天，我国PE的发展正面临前所未有的历史性机遇。与此同时，由于起步较晚、体制不畅等多方面的原因，融资渠道不畅、退出机制单一、管理人才稀缺等诸多问题也在我国PE行业的发展过程中逐渐凸显出来。在新的历史时期，我国PE行业的发展所面临的挑战也比以往任何时候都要多。 图1描述了我国PE行业目前的生存环境，在这样的机遇与挑战面前，思索我国PE行业的发展方向和思路，不仅是各基金管理公司面临的重大课题，也是我国各级政府及机构面临的重大课题，更是我国经济面临的重大课题之一。 二、宏观思路分析 如前文所述，PE的发展并不仅仅是这一行业的问题，更关系到我国经济发展的全局，是我国经济可持续健康发展中的重要一环。因此，各级政府以及相关部门有必要从宏观层面上改善PE的生存发展环境，并对之进行积极地引导。 （一）监管体系的构建过度监管和放任自流都是不利于PE行业健康发展的。当前，我国应当形成政府监管与行业自律有机结合的PE监管体系，应当将正在筹备中的中国股权投资基金协会定位为PE的行业自律性组织。在政府不宜监管或监管成本过高的方面，由行业协会作为监管的主导力量；政府监管不当的地方，行业协会可以向政府提出意见或建议；行业协会发展的比较成熟的制度，也可以考虑上升为政府规章或法律规范，以这样的互动方式促进PE的健康成长。 （1）政府监管。政府应当从市场准入上强化事前监管。由于PE投资的私募性，对PE的设立条件不宜做过细的要求，应该将规范的重点放在投资者的主体资格上。PE的投资期长，风险较大，所以需要投资者具有较高的风险承担能力和较强的经济实力。政府应当在国务院层面上协调好银监会、证监会、保监会等各个监管部门对PE的政策态度，同时构建一个相互交流合作的平台，建立各部门领导之间的定期沟通和日常事务处理的协调机制，从而解决目前监管混乱的问题。政府应当运用税收、工商、外汇、财政等政策的力量引导PE的投资方向和发展轨迹。从市场运行中选择经营业绩好、投资符合国家产业政策的PE给予支持，运用经济的手段监管PE市场的运行。 （2）行业自律。行业协会应当广泛吸收包括基金管理人、基金投资者、社会中介机构及学术机构等主体加入，着重建立PE规范运行的平台，积极带动PE行业的规范运作，努力树立本行业的良好形象。行业协会应当建立基金管理人的信用体制，依据行业内部规章对加入行业的基金管理人的知识背景、以往业绩、违法情况等内容进行披露，并定期公布结果，从而提升优秀基金管理人的知名度，淘汰不合格的基金管理人。行业协会可以通过内部的沟通平台，促进会员之间的交流和学习；组织各类论坛、研讨会，对现实中出现的深层次问题和新现象进行实务性探讨；通过出版书籍、杂志等，普及PE的相关知识。 （二）法律法规的完善近年来，与PE相关的立法工作取得了不小成绩：2006年1月1日实施的新《证券法》和新《公司法》，为公司型PE的设立提供了法律依据；2007年6月1日实施的新《合伙企业法》，为有限合伙制PE的设立和合伙企业无须缴纳企业所得税提供了法律依据。虽然上述法律对PE行业有所涉及，但我国尚未颁布专门针对PE行业的法律法规，各监管部门为了促进本部门所管辖的机构进入PE 市场，纷纷颁布了自己的规章制度，如证券公司的集合理财计划，信托公司的资金集合信托计划等，这在一定程度上导致了PE市场的多头监管。 虽然新《合伙企业法》在立法层面上为我国境内PE的设立提供了另一条可供选择的途径，但是由于缺乏相应的配套政策措施，目前有限合伙企业设立的条件还未完全具备。例如，有限合伙企业是一个不具有法人资格的商事主体，在工商部门登记时，需要国家工商登记部门出台相应的注册办法，以确认其主体资格；PE所管理的资金需要有托管银行，这又涉及银监会的金融监管模