吉峰农机：巨亏偶然中必然 未来或有退市可能.doc

吉峰农机：巨亏偶然中的必然 未来或有退市可能 吉峰农机2月26日晚间发布的业绩快报显示，继2013年度亏损1.44亿元之后，2014年再度暴亏3.63亿元，每股亏损1.02元。公司营业总收入39.69亿元，营业利润-3.82亿元，利润总额是-4.41亿元、净利润-3.63亿元，分别同比下降了33.34%、93.37%、97.77%和151.86%。 “农机中的战斗机”、“苏宁电器模式”、“创业版第一牛股”，很容易就可以在互联网上搜索到吉峰农机上市之初这些极具诱惑力的评价。当初，作为28家创业版首批上市公司之一的吉峰农机，股价被市场爆炒，一度逼近百元大关，上市之后公司急速扩张，但当时并没有人充分重视吉峰农机利润率低、经营效率受限、人才短板、财政补贴依赖、管理成本高以及被边缘化风险等制约因素，有人甚至评价“这纯粹是一场闹剧”，而事实证明“短暂的绚烂之后，终于尝到了苦果”。 吉峰农机的成功上市，就如同“光棍娶到了媳妇”，改变了农机行业“大生产、小流通”的格局，提升了全社会对农机行业的关注度，固然值得高兴。但是任何的臆想都会被现实击的粉碎，退潮之后才知道谁在裸泳。根据吉峰农机年报，其成绩单是一年不如一年，其净利增幅从2009年的81.84%，到2010年的32.22%，再到2011年的5.97%；2012年的净利润是1284.62万元，较上年同期降幅达81.75%，净利首次出现负增长；吉峰农机2013年度净利亏损1.25亿元，同比下降1071%！ 对目前的吉峰农机的境遇，有人分析称是受目前经济下行、机械行业不景气影响，也有人分析称这是公司主动调整的结果，但是仔细分析吉峰农机的发展历程，我们就会发现吉峰农机的巨亏看似偶然，实则是偶然中的必然。核心是战略错位，关键是资源冲突，重点是管理缺失。 一是经营模式导致战略错位。 从招股说明书发布之日起，吉峰农机就一直对外宣称自己拥有不可复制的经营模式——农机连锁销售网点众多，经营农机种类丰富，享受国家对农机的高额补贴。吉峰农机董事长王新明在上市初期接受媒体采访时将自身的经营模式定义为“连锁+股市”，对此可以解读为：依靠股市迅速积聚发展所需资本，确保企业的持续扩张；以连锁模式形式形成大流通产业，提升竞争实力。在“积极利用（超）募集资金及自有资金全面实施全国化网络扩张业务创新战略，推进公司全国化、连锁化、集团化、专业化为业务与管理战略导向的统筹协调发展”指导下，吉峰农机开启了在全国疯狂扩张。吉峰农机招股说明书显示，截止2009年6月30日，吉峰农机共设立了59个直（间）接控股子公司，共拥有70家直营连锁店。而吉峰农机2013年年报显示，公司拥有直营店223家，代理经销店2449家，分布在全国24个省域（直辖市、自治区），其扩张速度可见一斑。在2013年巨亏之后，吉峰农机开始调整店面，2014年半年报显示，吉峰农机战略转型与业务调整，加快“关、停、并、转”优化工作，现有基层直营店中，已注销7家，停止经营待注销31家，主要分布于四川、云南、广东、广西等南方区域。 上帝要想让你灭亡，肯定先让你疯狂。高速扩张在给吉峰农机带来市场份额的同时，其弊端和风险也在逐渐加大。事实上，吉峰农机被誉为“农机行业的苏宁”是天大的误会。众所周知，国美、苏宁是靠占用供应商资金起家的。供应商把货铺在店面，国美、苏宁收取货款，利用销售与结算的时间差，“美苏”手中常年沉淀着数以十亿计的资金，成为他们迅速扩张的原动力。而且规模越大、店面越多，供应商铺进来的货必然相应增多，“美苏”占用的资金也越多。反观吉峰农机，不仅没有可能靠占用供应商资金发展，反而要代垫资金！ 农机行业集中度低，普遍规模较小，占用厂商较长时间、较大规模流动资金的模式在农机行业行不通。农机购置补贴之前是实行“差额购机”，也就是农户购买农机时仅支付货款与国家补贴之间的差额，农机经销企业需要先行垫付补贴资金，然后等待各地财政部门领取补贴。一面是占资，另一面是垫资，这方面吉峰农机与苏宁完全相反。查阅吉峰农机年报可以看出，早在2010年度，在应收账款一栏中，公司应收账款约为5.9亿人民币，占总资产的23.21%。“苏美”的成功路径是圈地、占款、圈更多地、占更多款，而吉峰农机的模式是垫资、拿补贴、垫更多资、拿更多补贴，全国化战略扩张导致其费用率出现较大幅度上升。运营模式的先天不足，也导致吉峰农机战略错位，只能吞下自酿的苦果。 此外，与国美、苏宁还有不同的是，“美苏”销售的几乎全部是家电行业的主流品牌产品，相比较而言还是利润相对可观的产品，而吉峰农机因为起步在西南地区，其主销产品和地区也是以中小型农机产品为主，并且农机行业的主流品牌一直忌惮吉峰做大，以类似“美苏”的市场霸权要挟厂商，所以主流品牌厂商似乎形成了一种默契，尽管吉峰有着全国2000多家店面，但是国内外的农机巨头厂商没有一家