我国民营上市公司并购行为对财务绩效影响的实证研究.pdfVIP

第l4卷第1期 中南大学学报(社会科学版) 、，_o1．14 Nol 2008年2月 J．CENT．SOUTH UN (SOCIAL SCIENCE) F6b20o8 我国民营上市公司并购行为对财务绩效影响的实证研究 赵红英，戚啸艳，李晶，胡汉辉 (东南大学经济管理学院，江苏南京，210096) 摘要：并购是企业扩张过程中常用的手段，民营上市公司亦然。并购行为对企业绩效的影响一直是理论界与实务 界关注的热点问题。基于企业并购理论，结合民营上市公司的特征，以我国民营上市公司的数据为研究样本，运 用因子分析、多元线性回归等方法研究民营上市公司并购扩张行为对企业财务绩效的影响i研究结果表明：我国 民营上市公司的并购行为为股东创造价值的效果不明显，对公司财务绩效亦未体现正向的影响。因此，民营上市 (或非上市)公司在扩张过程中不仅应关注扩张的量，更应关注扩张的质，应着力于公司核心能力的提升、公司治 理的规范等。 关键词：民营上市公司，并购，财务绩效 中图分类号：F253 文献标识码：A 文章编号：1672．3 104(2008)01—o089_o6 民营企业历经了近30年的发展，已成为我国经济 扩张的一个重要研究视角。 的重要组成部分。然而，我们不难发现，民营企业生 上市公司的股权结构和股权性质将对公司的绩效 命周期短暂似乎已是普遍现象。究其原因，扩张冲动 产生影响。从股权结构来看，我国民营上市公司股权 难辞其咎。随着大批民营企业进入证券市场，民营上 集中度比非民营上市公司分散，其中通过买壳方式或 市公司∞已成为我国证券市场上的一个重要组成部分。 管理层收购方式转变而来的民营上市公司的股权集中 作为上市公司，在信息披露和公司治理上都较非上市 度更加分散。当股权分散时，如果民营上市公司的经 公司更为规范，此外，民营上市公司除具有民营企业 理人员是控股股东本人，此时对经理人员的监督则成 的普遍性特征外，作为民营企业发展到_定阶段，有 为非常严重的问题。民营上市公司的法人股比例显著 足够的实力进入资本市场的资本组织形式，亦具有自 高于非民营上市公司，流通股比率略高于非民营上市 己的特点 因此，民营上市公司的并购扩张是民营企 公司，大部分民营上市公司拥有最终控制人，控制权 业并购扩张的一个重要研究视角。本文基于企业并购 与所有权分离的现象比较普遍。从股权性质来看，我 理论，结合民营企业的特征，以我国民营上市公司的 国民营上市公司第一大股东属于非国有性质，不存在 数据为研究样本，运用因子分析、多元线性回归等方 “所有者”缺位的情况，因而经营者的利益与股东的 法分析民营上市公司并购扩张行为对企业财务绩效的 利益一致性较其他所有制企业要高，法人股东持股水 影响程度，旨在为民营上市公司的并购扩张提供参考。 平较高有利于民营上市公司的监督和代理权竞争机 制，具有利益趋同效应，但另一方面，民营上市公司 一 、 民营上市公司的特点及其 的法人股持有者有明确的利益导向，法人股东在其持 扩张行为 股水平较高的情况下，极易采取与上市公司整体目标 不一致的行为，存在利益侵占动机，表现在并购上， 随着大批民营企业进入证券市场，民营上市公司 则为并购的内幕交易问题。这样的利益侵占动机，也 已成为我国证券市场上的一个重要组成部分。作为上 会发生于控制权大于所有权的最终控制