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OECD国家企业年金监管趋势及其启示〔摘要〕 2008年金融海啸过后，OECD国家的企业年金发展出现了年金资产价值大幅缩水，DB计划向DC计划转型，现期缴费不足加大了远期违约风险等诸多全新问题，这无疑会使“人口老龄化”所带来的养老问题雪上加霜。危机过后，为了保证社会养老保障体系的长期可持续性发展，OECD各国政府均根据本国企业年金发展现状采取了动态调整的投资策略并适当增持了债券类和另类资产配置，同时在深化年金计划与宏观经济的良性互动发展关系，加强企业年金托管主体的教育培训以及构建完善的企业年金风险管理控制系统等方面也做出了相应的调整变革，相关监管经验值得我国深刻反思与借鉴。 〔关键词〕 OECD国家，企业年金，监管趋势 〔中图分类号〕F842.6 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕1004-4175（2012）02-0068-06 2008年次贷危机对经济合作与发展组织（简称OECD）中各国的企业年金计划造成了巨大的冲击和影响，根据初步测算，危机使这些国家私人年金资产总价值损失了近23%，约合5.4万亿美元 〔1 〕 （P9～10 ），受损最严重的是美国、英国、澳大利亚、丹麦、荷兰等年金计划在三支柱养老保障体系中发挥主要作用的一些国家。危机对经济的重创使各国养老金计划很难在短期内恢复到危机前的水平，并且养老金资产面临着不断被挪用的风险，如爱尔兰和挪威的养老金资产就被政府用来进行银行资产重组和基础设施建设。所以危机过后各国政府对养老问题的关注除人口老龄化之外又增加了一项新的研究课题：后危机时代企业年金监管措施的调整与变革。 一、后危机时代OECD国家发展企业年金计划面临的新问题 次贷危机后OECD国家企业年金计划的发展问题主要集中在年金资产价值大幅缩水，对即期劳动力市场和就业的影响导致远期给付面临更大的“空账”风险以及企业年金计划类型和结构的适应性调整变动等三个方面。与基本养老保险不同，企业年金领取期的资金支付完全依赖于现期缴费所积累的资金及投资收益。因此，金融危机对于企业年金造成的影响和冲击更大，表现为缴费确定型年金计划（DC）的投资损失将直接导致职工退休后所领取的年金数额减少，而收益确定型年金计划（DB）的固定收益或指数化收益也不得不跟随危机后金融市场整体收益水平进行调整，而且危机还会造成DB计划账面负债的增加。 （一）企业年金计划资产价值大幅缩水。企业年金计划的资产价值主要由缴费期所形成的累积资产价值和累积投资损益两部分组成。资产缴费、投资、领取时间跨度的长期性和资产的规模性特征致使企业年金势必受到次贷危机的深度影响。在2008年次贷危机中，OECD国家的养老金计划由于资产价值的整体大幅缩水而被称为“失去的十年”，绝大多数国家年金计划的实际收益率远远低于预计的长期目标收益率。2008年危机最严重时，OECD各国年金投资的名义收益率均呈现出不同程度的负值，名义年平均收益率为-21.4%，实际年平均收益率为-24.1%，导致企业年金资产大幅缩水。2009年，各国企业年金资产收益率开始出现反转行情，全年平均收益率约为6.5%，但截至6月底时的市场整体收益率相比2007年12月仍要低大约14个百分点。〔2 〕即使到了2009年底，在股市回暖的强力支撑下，年金资产投资收益率进一步好转，但也仅能弥补次贷危机所造成损失的极小部分，要完全恢复到危机前的状态仍需要较长时间。 （二）企业年金计划类型和结构的调整变动。次贷危机引发的企业年金计划类型和结构变化主要表现在两方面：一是企业和个人退出私人养老金计划而将资金转投基本养老保险，这主要是由于企业和职工对持有私人养老金计划信心的空前低落导致一些私人养老金计划退出三支柱社会养老保障体系中的第二、三支柱，转而回归到由政府所建立的现收现付制的基本养老保障体系。典型案例是危机爆发以后，2008年10月阿根廷强制储蓄型私人年金的国有化以及斯洛伐克共和国和东欧一些国家允许企业职工退出新建立的固定缴费年金计划转而参加由政府提供的基本养老保险计划。二是部分企业将收益确定型年金计划（DB）调整为缴费确定型年金计划（DC），两方面的原因加速了DB计划向DC计划转型。其一，次贷危机使很多企业由于资金链条中断而陷入财务困顿，从而使DB计划面临巨大的违约风险敞口，而DB计划又具有每期养老金支付金额固定的刚性约束，为了缓解这种养老金支付压力，并以此将原本由企业承担的风险转移分散一部分给个人，很多企业纷纷将DB计划调整为DC计划。其二，对DB计划以及其他提供相对固定收益的养老金计划而言，一方面次贷危机使企业年金持有的各类资产的市场价值不断下跌，另一方面由于市场整体投资收益率的下降，各类年金计划也不得不随之调低期望收益率，而固定收益类年金计划到期后每期所领取的养老金数额又是固定的，这将使