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从中美贸易差额观察我国经常项目失衡［关键词］经常项目; 贸易顺差；金融发展 一、 中美贸易差额及我国经常项目失衡的原因 中国经常项目从1990年至今的17年间，除1993年之外，其余16年皆为顺差，特别是对美贸易差额持续扩大。根据美国方面的统计，2006年1―11月，美国高达7746亿美元的贸易逆差总额中，第一逆差来源地是中国，高达2135亿美元，占其总逆差额的27．6%，高于对整个欧盟的逆差（朱民，2007）。在此背景下，中美巨大的贸易差额以及我国经常项目失衡产生的原因成为人们讨论的热点，主要有以下四种解释： (一)汇率论 这种观点认为中国对美国的贸易逆差是由于人民币汇率人为地维持在很低的水平上引起的。人民币对美元的名义汇率自1994年并轨以来变动浮度很小，特别是1997年亚洲金融危机后至2005年7月，几乎固定不变，而期间中国经济一直保持8%以上的增长速度，劳动生产率也得到了极大的提高，人民币币值并未相应上升，在一定程度上提高了出口商品的国际竞争力。自2001年以来，美、日等国一些媒体纷纷指责人民币被低估。 (二)储蓄论 这种观点得到了最广泛的认同，它认为中美之间的贸易不平衡是由于美国储蓄率不断下降造成的储蓄缺口和中国储蓄率不断上升造成的投资缺口引起的。因为从宏观角度讲，储蓄大于投资，意味着该国的国民产出中有一部分既未被国内消费又未被用于国内投资，而只能是用于出口被他国利用，即经常项目出现顺差。反之，储蓄小于投资则产生贸易逆差。中国储蓄占GDP的比重，比世界平均水平高出15-20个百分点。储蓄大于投资、内需不足的局面长期存在，对外就表现为贸易顺差。 (三)中美贸易不平衡是世界贸易格局变化的结果 中国是世界工厂，加工贸易在中国对外贸易中占50%以上，很多由以前第三国出口到美国的产品现在也在中国生产，自然放大了中国的贸易顺差，而中国大量加工贸易格局的形成，在很大程度上是由不断涌入中国境内的来自发达国家的外商直接投资推动的。 (四)“重商论” 认为中国在对国际市场出口中有大量的政策鼓励和制度激励，而进口则采用种种政策性和制度性限制，以至于美国产品进入中国市场的阻力非常大。在外汇、外资非常短缺的改革开放初期我国制定的外汇、外贸和外资政策，多年来一直没有根本性的改变，一定程度上加大了我国的贸易顺差。 以上观点都能得到理论和实证上的支持，可以说中国大量贸易逆差的形成原因是多方面的。但是在这些因素的背后有没有一些共同的的原因呢？一些经济学者认为中国之所以多年出现高储蓄、高投资的局面，很大程度上是由中国不发达的金融体系造成的。[1]［2]［3]本文在他们的研究基础上，试图从更一般的金融发展与经常项目失衡的关系上说明中美贸易逆差产生的主要原因。 二、金融发展与经常项目失衡 经过多年的理论研究和实践证明，人们已经对金融发展和经济增长之间的关系达成共识：一个健全的金融体系具有降低风险、有效配置资源、动员储蓄、便利交易等功能，这些功能分别通过提高储蓄率及鼓励技术创新来促进资本积累与经济增长（Levine 1997）。随着金融发展带动一国经济长期持续发展和投资的扩张，该国必然增加对国外商品和服务的需求，从而导致经常项目出现逆差，即有金融发展―经济增长―进口增加―贸易逆差的传导路径。 相反，当一国金融发展受到阻碍时，经济增长减缓，对国外先进的生产设备和商品需求较小，进口增长缓慢，贸易逆差减少或顺差出现。至于大多数发展中国家，由于不发达的金融市场无法得到进口所需外汇，而只能通过把本币和主要贸易国货币汇率固定起来，并且低估本币汇率，试图以此促进经济发展。即有金融抑制―本币汇率固定且低估―刺激出口，抑制进口―贸易顺差―经济增长的路径。 发达金融体系能够降低储蓄，增加消费。一方面在发达的金融体系下，居民可以通过投资于固定收益资产或者基金等金融工具对未来的不确定性加以保障，从而减少预防性储蓄。另一方面金融机构提供多样化的金融工具有利于投资者分散风险，提高投资回报率，增加居民财富。随着居民财富的不断上升，消费者抵押负债能力增强，发达的金融体系可以非常便利为消费者提供融资支持，也就是说在发达的金融体系下，财富增加能有效刺激消费，也就是财富效应比较明显。 国际收支理论告诉我们，一个国家经常项目逆差意味着该国对外负债的增加，只要其他国家愿意向该国提供等于或者大于该国负债的资金，那么该国的经常账户逆差就可以得以维持。反之，如果流入经常账户逆差国的资金减少或者发生资本大量外逃，那么该国不仅不能继续维持经常项目逆差，而且有可能出现债务危机、金融危机甚至是经济危机。从这个角度看，一国拥有发达的金融体系，特别是发达的金融市场，就可以更容易地吸引资金流入，维持其经常项目逆差。换句话说，金