宪章橡树寿险衰落中国启示.docVIP

宪章橡树寿险衰落中国启示在中国保险资金的高风险投资渠道基本放开之际，如何进行战略抉择，争取在长期内分享中国崛起的成果，成为摆在各家保险公司面前的战略课题。 在这个决策过程中，研究他国保险公司在类似情景下的成败，是一个重要参考依据。为此，笔者挑选了美国一家很有代表性的公司――宪章橡树寿险公司(Charter Oak Life InsuranceCompany)来进行剖析。 通过分析发现，这个发生在19世纪后半叶美国崛起过程中的故事，与今日之中国有惊人的相似之处，可以从多个角度来借鉴。 公司背景 19世纪后半叶，在第二次科技革命的推动下，美国完成了近代工业化，迅速崛起为世界强国。 1860年美国工业生产在世界所占的比重为17％，位居英国(36％)之后；到1890年这个数字改写为31％，超过英国(22％)上升到第一位，取代英国成为“世界工厂”。1865年，美国铁路线长仅3 5万英里；1900年，全部铁路线长度达26万英里，超过欧洲铁路线总长度。这种发展速度和不断超越的感觉与当今中国何共相似。 19世纪中期，经过30多年的发展，美国寿险业从当初的几家公司发展到1869年末的110家公司。 一些新公司不仅不熟悉业务，而且创立动机不纯，有的是为了跟风投机、有的是作为大股东资本运作的棋子。尤其是出现了各界名流纷纷在寿险公司董事会中挂名，却从不实际关注公司业务的怪现象。 其恶果很快显现出来，在1873年爆发全面的经济危机之前，已经有30家寿险公司消失了。经济危机正式爆发以后，在遍布各行各业的倒司潮中，寿险公司的崩溃加速了。危机中破产的全美最大一家寿险公司就是康涅狄格州的宪章橡树寿险公司，倒司的主要原因是投资失误。 宪章橡树公司章程规定的资本金是20万美元，其中10％是实收现金、90％是用后续分红来抵扣的股本欠条。 该公司的主营业务是出售以丈夫为被保人、以妻子和子女为受益人的保单。 必须指出，其公司章程中的投资约束条款是非常严格的。公司资金的3／4必须投资于贷款率不超过50％的房地产抵押贷款，或者纽约、波士顿和康涅狄格州城市发行的债券；其余1／4可以投资于剩余期限不超过12个月的经背书本票。公司还禁止向股东发放超过8％的股利。 1850年8月3日，宪章橡树公司股票发行时出现了抢购，认购额高达90多万美元，最后通过抽签方式配售20万美元。 24日该公司成立了董事会，并选举Welles为董事长。Welles是当时一个很有影响力的政治评论家，是杰克逊总统民主思想的坚定支持者，曾担任州审计官、州首府哈特福市邮政局长(当时是很重要的职位)、林肯和杰克逊两任总统的海军部长。 飞速发展和潜在问题 到1863年末，宪章橡树的有效保单是3047张、保额590万美元，不算10万美元的股本欠条，公司总资产为65.74万美元。公司被保人群体的风险低于同业，这要归功于该公司在1853年聘任的咨询医生Beresford，他通过专业知识帮助公司降低了风险。 1863-1872年是宪章橡树高速发展的时期。公司的代理人队伍非常精干，保证了公司的客户基础。在公司承保业务达到顶峰的1869年，一年之内公司销售的保单就超过7200张、保额超过1800万美元。这使该公司成功地度过了多个经济危机，到1875年该公司的业务还完全正常：被保人死亡率低、费用率低于平均水平、资产总额已经高达1350万美元。 但宪章橡树承保业务强劲发展的同时，公司总部管理薄弱，尤其是几项重大投资的失利削弱了公司的实力，动摇了客户和公众的信心。 对宪章橡树首次正式提出警告的，是该州保险监督官Stedman在1875年6月发表的报告。在陈述该公司章程后，他说：“每股面值100美元的股票只支付了10美元的现金，其余90美元都用未来红利支付。对这10美元实付的资本，每年支付8％的红利。州议会在批准其公司章程时肯定没有想到会出现这种安排，我认为这种模式没有保障。”“我已经充分、公正地阐述了该公司的弱点。该公司的自信是因为缺乏谨慎的判断、在贷出资金时粗心大意，这些已经说明了道德约束的不充分。” 三大投资失误项目 宪章橡树的投资失误集中体现在三大投资规模上百万美元的项目上，致使不良资产超过了公司总资产的20％。 1　曲线投资产生百万美元坏账 1875年初，艾伦斯蒂芬斯(Allen，StepEensCo)银行倒闭，欠下宪章橡树94万多美元。其中一部分债务是因为在犹他卅合作建一个白银开采厂，其余则用于投机。由于寿险公司的投资渠道受到严格限制，它就通过这家纽约的银行进行曲线投资。其后的迫债所获甚微。在银行清算过程中，宪章橡树得到了一些房地产、抵押贷款和在犹他州所建白银开采企业的部分股票。这样，该公司的现