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利率管制及风险定价(上)怎么轮得到我，一个外国人，来谈论中国的货币政策？幸而，我在银行业工作了20年，而且其中许多年是在中国，现在也是两家中国地方银行的独立董事。这是一个外国人难得的经历。这些经历以及我在中国银行业中所观察到的现实，使得我对于中国货币政策与银行体系的关系有几点小小的看法。 中国的利率系统是由官方规定而非市场过程决定。官方控制利率是中国货币政策的核心，或者可以说，中国的货币政策主要是依赖控制利率。公开市场操作、准备金率调整等方法在中国都属于可以利用的货币政策工具；但是，因为利率被管制，这些工具的有效范围受到很大的限制。利率管制及其对银行体系的性质所产生的影响是当前中国一个非常重要的课题。 银行业是纯粹买卖风险的行业 首先从银行业的本质说起。银行业所从事的工作就是为风险定价，并承担风险。确切地讲，我们应当将银行业定义为买卖风险的行业；而风险则是银行家进行交易的载体。 当然，风险可以表现为很多不同的形态。在广义上，银行业与其他制造业在一定程度上有相同之处。比如说，汽车企业制造和销售汽车就是一个风险买卖的过程：企业首先需要“买”风险（譬如钢铁、橡皮、芯片、玻璃、劳力等），然后把它们加工处理，制造产品，最后拿到市场去定价，卖给最终用户。不同的是，汽车有内在价值――可以驾驶，可以出租，哪怕解体后将零件卖掉，而银行业是纯粹的风险业，它所交易的东西是没有内在价值的纸张、凭据，其价值来自其他人所愿意支付的钱。它饥不能食，寒不能衣。 银行的主要业务就是低买高卖风险。银行接受存款等同于把风险卖给客户；当存款者“买”风险的时候，他通过把本金存入银行一段时间的方式向卖方（银行）付费。存款其实就是一个风险转移的过程，存款者其实是购买银行的风险。在包括中国在内的很多国家，银行的风险背后有政府的担保。在这种情况下，存款者相当于间接地买进国家的风险。通常，政府会获得银行所支付的担保费，可是在中国，政府给银行提供无偿担保。然后，银行把它通过卖出风险所收来的资金向其他地方或人去买进风险。办法之一是向企业贷款或者买进企业债券、股票以及其它的“纸张”。商业银行也可以买进国家的风险：国库券。 下表概括了银行业的本质。 风险买卖（交易）业务：银行业 除了存款，银行还有其他产品，譬如货币、市政债券、企业债券、贷款等。在欧美国家，银行还可以出售其他非风险性的产品和服务，譬如收购兼并咨询、汇款服务、资金清算服务、理财顾问、借记卡服务，等等。但不论其产品的具体形式如何，“银行”的核心功能是进行风险的买卖。其盈利模式就是买进风险与卖出风险之间的价格差。 中国银行业是一个价格完全管制行业 现在来看中国的银行业。银行利率由官方管制，意味着中国的银行没有自主权来确定其自身产品的价格（意味着存款利率管制），也没有权对购买的产品按市场情况确定竞标价格（意味着贷款利率管制）。 在这方面，银行业与汽车业很不相同。汽车公司买进原材料的时候，允许随意竞标。如果出价不够，卖方不会卖给它。可是中国的银行业里，风险定价工作被中央银行所垄断，中国的银行不能向企业说“我愿意按某个价格去买你的风险”。同样，银行也不能自主地向存款者或投资者确定风险的卖价。在其他行业比如汽车行业里面，是绝不会出现政府的几个人组成的小组确定所有买卖价格的，否则这个行业一定会关门。 在中国，银行管制表现在央行发行的风险价格表（即利率表）。银行和企业需要按照其规定的价格来出售风险产品。在这种情况之下，银行家――或称银行工作人员――行为将会如何？ 银行家是靠风险买卖过日子的。他们要么发放贷款，即买进风险；要么接受存款，即卖出风险。 先看负责买进风险――也就是发放贷款的人。银行的收入来自银行的客户企业（风险卖出的人）所支付的利息。企业可以在一段时间里运用银行借给它的资金，因此需要支付利息。在这里，资金是风险的另一种说法。 有多少中国银行业者懂得，发放贷款不是卖银行的产品（风险）而是买贷款者的产品（风险）？有多少银行业者意识到，他们是风险的买主而不是卖主？大部分银行工作者会以为发放的贷款就是他们所推销的产品。因此他们整天去拜访企业，建立人脉，盼望企业会“购买产品”。 问题就出现了：如果银行家把买进风险误读为是在卖贷款产品，怎么会了解所买进者的成本？这当中有两个概念未被弄清：第一：信贷员不知道自己实际上做的是买进风险。第二，信贷员所付的价格并不是由银行决定的。总之，银行有双重盲点。 双重盲点对信贷员产生什么影响？ 因为在定价方面基本没有自主权，信贷员不可能浪费精力来考虑价格，只能致力寻找愿意支付该价格的客户。另一方面，所有的客户都拿着同样的由政府制定的价格表――银行争取好一点条件的可能性很有限。 再看一下向客户吸收存