保持波段操作.PDFVIP

南华期货研究NFR 利率周报 2017 年8 月7 日 保持波段操作 摘 要  PMI 不及预期。7 月官方制造业PMI 录得51.4，环比下降0.3%，连续12 个月高于 荣枯线。非制造业PMI 收得54.5，较前月走低0.4%。从分项指数来看，新订单指 数为52.8，生产指数为53.5，均显著回落，显示需求有所下降。库存方面，原材 料库存指数为48.5，产成品库存指数为46.1，均较上月稍降，需求和库存同减， 应为企业主动去库存。分企业类型来看，大型企业回升0.2%，中型企业回落0.9%， 小企业回落 1.2%，中小企业均再度跌至荣枯线以下。整体来看，官方PMI 萎靡， 需求不及预期，经济企稳仍有疑虑。  流动性展望：本周公开市场共有7800 亿逆回购到期，周内逆回购到期量较大，且 南华期货研究所 央行重回净回笼，维持紧平衡意图明显，资金面仍需关注。 翟帅男 助理分析师  利率展望与策略：本周多个重要数据集中公布，依次关注外储、通胀和社融数据。 zaisuainan@ 外汇方面，美元指数继续走低，人民币震荡上涨，短期资本外流压力可控，但后 0571 续若美元回升，外汇压力将随之而来，继续关注美联储缩表进程。资金面来看， 上周四开始资金面明显好转，短期影响流动性的因素已基本消失，但资金到期压 徐晨曦 分析师 力较大，流动性宽松未必能保持。大类资产方面，近期大宗商品疯涨，给债市造 投资咨询从业资格：Z0001908 成一定压力。总体来看，货币政策保持稳健中性，监管暂时平静，债市保持震荡， xuchenxi@ 等待选择方向。操作上，保持波段操作。 0571 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 利率周报 2017 年8 月7 日 一、经济与海外债市观察 1.1 PMI 不及预期 7 月官方制造业PMI 录得51.4，环比下降0.3%，连续12 个月高于荣枯线。非制造 业PMI 收得54.5，较前月走低0.4%。从分项指数来看，新订单指数为52.8，生产指数 为 53.5，均显著回落，显示需求有所下降。库存方面，原材料库存指数为48.5，产成 品库存指数为46.1，均较上月稍降，需求和库存同减，应为企业主动去库存。分企业类 型来看，大型企业回升0.2%，中型企业回落0.9%，小企业回落1.2%，中小企业均再度 跌至荣枯线以下。整体来看，官方PMI 萎靡，需求不及预期，经济企稳仍有疑虑。 图1.1.1 PMI 生产、订单与库存指数 图1.1.2 大、中、小型企业PMI PMI:生产% PMI:新订单% 55.0 PMI:产成品库存% PMI:原材料库存% 56.0