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金融纵横 专 稿 企业年金改革与金融市场发展 沈炳熙 摘要：企业年金的发展与发展规范的机构投资者是一致的，与金融机构、金融市场、 金融监管的发展也是联系在一起的。本文从分析企业年金与金融市场的关系出发，阐述 了我国企业年金的管理模式和存在的问题，提出了推动企业年金与金融市场相互促进、 共同发展的改革创新模式。 关键词：企业年金 金融市场 创新 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1009—1246(2008)一0008—05 一 、 企业年金与金融市场的关系 响。由于追求长期收益，企业年金基金可以与其 企业年金，国外也称职业年金或者雇主发起 他机构投资者一起发挥稳定金融市场的作用。以 退休计划。我国的企业年金是指在国家政策指导 美国为例，过去40年中，养老金一直是促进美国 下，由企业及职工依据自身的经济状况，在依法 金融创新的主要力量，资产抵押债券的发展、结 参加国家基本养老保险的基础上，建立的一项补 构性金融工具和金融衍生产品的广泛运用以及 充养老保险制度，旨在保证职工在退休之后，维 指数基金零息债券的出现都受益于此。此外，企 持较高的生活质量。企业年金作为社会保障体系 业年金的社会保障属性又要求企业年金基金的 的重要组成部分，具有养老保障、薪酬分配和员 投资运作以规范、成熟的金融市场为基础，这有 工激励的作用。 力地促进了融资结构从间接融资型向直接融资 企业年金的发展与发展规范的机构投资者 型的转变，催生金融体系的结构性制度变迁，推动 是一致的，与金融机构、金融市场、金融监管的发 会计、审计技术的发展，拓展金融监管的内涵与 展也是联系在一起的。一方面，巨额企业年金为 外延，促进金融体系的完善和市场质量的提升。 金融市场、金融机构、金融产品的发展提供资金 金融市场的发展也可以为企业年金的发展 供给，而其对所管理资产长期效益最大化、安全 提供一个良好的环境，促进企业年金的保值增 化的要求，又有利于金融产品多元化，资本市场 值，使年金所有人分享到经济发展的成果。首先， 结构多层次化，以及金融机构治理结构的提升。 成熟资本市场的证券价格波动性相对较小，投机 另一方面，金融系统的规范、透明、高效又为企业 性较弱，从而保证企业年金基金财产净值短期内 年金的稳定收益提供了必备条件。 的波动幅度较小。其次，由于企业年金基金的一 企业年金从本质上讲是一种延迟的支付承 部分资产是投资于价格与利率密切相关的债券， 诺，企业年金基金本身具有长期协调性、稳定性 因此，成熟市场较小的利率波幅也保证了企业年 和规模性，以及追求长期稳定投资回报的特点， 金基金财产净值稳定性。第三，投资风险的增大使 其进入金融市场，对金融市场的制度、结构和效 政府必须充分估计DC计划中由员工承担基金投 率以及金融创新将产生极其重要而又复杂的影 资风险的限度和能力，使之进一步完善监管体系， 此文为《保险改革研究报告》课题节选，课题组成员为：沈炳熙、徐忠、王少群、陈敏、苟宇。 专 稿 2008年第1期 有效防范资本市场的投资风险。第四，资本市场的 业性不足，难以合理制定企业年金基金投资战 成熟度、金融机构监管系统的完善程度和风险控 略，也缺乏足够的能力对账户管理人、托管人，尤 制能力将影响养老基金的发展。对发展中国家和