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06资本结构课件
《公司理财》第七章;上一章 回顾;《公司理财》第七章;一、杠杆分析的基本假设与符号
二、经营风险与经营杠杆(Q→EBIT)
三、财务风险与财务杠杆(EBIT→EPS)
四、公司总风险与总杠杆(Q→EPS);一、杠杆分析的基本假设与符号; ☆ 相关指标假定:
Q——产品销售数量
P——单位产品价格
V——单位变动成本
F——固定成本总额
MC=(P-V)——单位边际贡献
EBIT——息税前收益
I——利息费用
T——所得税税率
D——优先股股息
N——普通股股数
EPS——普通股每股收益 ;;二、经营风险与经营杠杆;;;◎ 经营杠杆的计量;;【例】假设单价为50元,单位变动成本为25元,固定成本总额为100 000元,不同销售水平下的EBIT和DOL 见表7-1。;; ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析
影响经营杠杆系数的四个因素:销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。; 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源,它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上,是销售和成本水平的变动,引起了息税前收益的变化,而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化,也就是放大了公司的经营风险。因此,经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量,这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。;三、财务风险与财务杠杆;;;◎ 财务杠杆的计量;;;;;四、公司总风险与总杠杆;;◎ 总杠杆的计量;;;第二节 资本结构与公司价值;资金来源; (二)资本结构表示方法;(三)资本结构变化对公司每股收益的影响(EBIT——EPS分析);表7- 3 不同资本结构下的每股收益 单位:元;图7- 3 不同资本结构下的每股收益; ★ 每股收益无差别点
使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益。在这点上,公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。; 【例】承【例7-4】
ABC公司两种不同资本结构下的无差别点计算如下: ;二、MM资本结构理论;(二)MM无公司税理论;;2. 资本结构与资本成本;;(三)MM含公司税理论;;;利息减税; 2. 资本结构与资本成本;;;三、权衡理论; 2. 财务危机间接成本; ★ 风险转移; 如果该公司有一项目,投资额为200万元; ★ 放弃投资; ★ 资本转移 ; 3. 财务危机与公司价值;; ★ 资产替代问题;;;;★ 债权侵蚀问题; 在考虑了所得税、财务危机成本和债务代理成本之后,负债公司的价值为: ;图7- 5 公司价值与财务危机成本、代理成本与负债比率的函数关系 ;第三节 资本结构决定因素; ◎ 公司资本结构会影响经营者的工作努力水平和其他行为选择,从而影响公司未来现金流量和公司市场价值。;; ● 发行股票时信息是对称的,股票价格为25元,公司应发行4000(100 000/25)新股为项目筹资。 ;;;;;;二、资本结构的影响因素;;;;表7- 10 财务决策的决定因素;
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