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旅游上市公司股利分配政策探究摘　要：2009年底国务院确定将旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业，这为旅游上市公司的发展带来了机遇与挑战。从国内目前研究来看，研究旅游上市公司股利分配政策的文章很少，运用整体分析、对比分析和相关性分析方法研究了近十年旅游上市公司股利分配政策呈现的特点及影响因素。研究发现，旅游上市公司股利分配政策特点鲜明并支持股利信号传递理论；相关性分析表明旅游上市公司每股现金股利与每股收益、每股净资产之间呈现中等程度相关性，每股现金股利与每股货币资金之间呈正相关性，每股现金股利与资产负债率之间呈较弱的负相关性。这说明旅游上市公司经营业绩、规模、货币资金量、资本结构对其股利分配政策有不同程度的影响。 关键词：旅游上市公司；股利分配政策；现金股利；经营业绩 中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）15-0060-05 引言 旅游上市公司是通过证券市场融资，且其主营业务涉及宾馆餐饮、旅游接待、资源开发、景区经营管理、旅游基础设施建设、旅游运输、旅行社等业务的上市公司[1]。截至2011年3月在沪深两市主板、深市中小企业板和创业板上市的隶属于社会服务业中的旅游业、旅馆业和餐饮业在内的旅游上市公司共31家。旅游上市公司是旅游企业中的佼佼者，是有规模、有竞争力和优势的旅游企业。据统计，对截至2010年4月30日公布年报的1 685户A股上市公司（不包括保险、信托公司）2009年业绩评价排序，中国国旅（601888）排名六十六位，中青旅（600138）排名一百一十二位，峨眉山A（000888）排名二百零六位，首旅股份（600258）排名三百零三位[2]。2009年12月1日发布的《国务院关于加快发展旅游业的意见》中指出，把旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业。到2015年旅游业增加值占全国GDP的比重要提高到4.5%，占服务业增加值的比重达到12%，力争到2020年中国旅游产业规模、质量、效益基本达到世界旅游强国水平[3]。这些目标要依靠旅游上市公司作为旅游业的龙头企业发挥带动作用来实现，对旅游上市公司而言，机遇与挑战并存，需要不断优化经营与管理，转变发展方式，提升发展质量，创造更多价值和财富，改善民生。 股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策。从本质上而言，股利分配政策属于筹资决策范畴，并与投资决策相关联。旅游上市公司要实现价值最大化，必须制定科学合理的股利分配政策。从1956年约翰·林特纳提出有关公司股利分配行为的理论模型和1961年米勒和莫迪格莱尼提出股利无关论，众多国内外学者对公司股利分配政策的研究历经半个世纪，形成了“在手之鸟”理论、股利无关理论、追随者效应理论、税差理论、股利信号传递理论、代理成本理论、股利迎合理论等丰硕成果。目前，国外学者普遍认同股利分配政策受公司规模、公司盈利能力、现金状况、资产流动性、公司成长性、再投资能力、治理结构、所属行业等因素影响。国内学者主要集中于实证研究，从公司规模、公司业绩、现金流、流动性、成长性、行业等方面入手探讨了相关因素对公司股利分配政策的影响[4]。从目前国内研究现状来看，就专门研究旅游上市公司股利分配政策的文章很少，本文以行业角度入手，以2001—2010年有连续十年股利分配数据的18家旅游上市公司相关数据为基础，运用对比分析方法，分析了旅游上市公司近十年股利分配政策呈现的特点，并主要以2001—2010年连续十年派发现金股利为主的9家旅游上市公司相关数据为样本，展开了影响因素分析并得出了相关结论。 一、旅游上市公司近十年股利分配政策特点 本文研究选取的旅游上市公司样本为2001年4月3日由中国证券监督管理委员会发布的《上市公司行业分类指引》中规定的社会服务业下属的旅游业、旅馆业和餐饮业上市公司。通过对这些旅旅游上市公司2001—2010年股利分配政策分析，发现旅游上市公司股利分配政策具有以下鲜明的特点： 1.分配股利的旅游上市公司比重呈下降趋势。由下页表1可知，从2001—2010年十年间，旅游上市公司从18家增加到27家，增长率为50%；而分配股利（包括现金股利和股票股利）的旅游上市公司比重呈下降趋势，分配股利的旅游上市公司增加幅度远低于旅游上市公司增加幅度。具体来说，分配股利旅游上市公司比重从2001年的61.11%下降到2010年的44.44%，尽管个别年度有涨幅，但总体呈下降趋势。这主要由于一部分旅游上市公司近几年受客观经济环境影响和主观经营能力影响盈利十分有限，不分配股利；还有一部分旅游上市公司有较可观盈利但未来投资项目所需资金较多，不分配股利。 2.各个旅游上市公司股利分配政策基本稳定。在分配股利的