创设CDR缓解央行外汇占款压力.pdfVIP

创设C DR缓解央行外汇占款压力 一吴秀波 内容提要 与现行旨在提高外汇流出速度，鼓励机构与个人到海外交易场所投资的模式相比，cDR最大的区 别在于将境外投资品种引入国内，使投资者无须跨出国门，在境内交易场所就可以购买到境外发行股票的衍生 品种，实现对外投资的目的。由于cDR以人民币标价，投资者省去换汇手续，而募集资金由特定机构统一换汇， 监管机构可以有效监控。与其让扳．资者到境外交易，不如让他们在境内交易。创设cDR最大障碍之一的人民币 汇率管制问题已基本解决，剩下的都是操作层面的问题，可通过相关的制度创新予以解决。 关键词：中国存托凭证 CDg 外汇占款 中图分类号：F830．9 文献标识码：A文章编号 中国存托凭证CDR(China Depository Receipt)是2001年 存在巨大的升值空间。导致境外热钱源源不断通过各种途径进 提出的一种金融创新 它的含义是海外上市公司想在中国A股 入中国。同时 由于我国生产要素成本被人为压低 例如汇率 市场筹集资金或流通其股份而设计出的一种新的金融产品。在 偏低j代表资金使用成本的利率偏低 劳动力由于社保等支出 发行CDR时．要求把一定数量的海外上市公司的股票抵押存放 没有合理计算导致劳动力成本偏低 上游资源(如原油、矿藏) 在海外托管银行．然后以这些抵押的股票为限．在A股市场发 等价格形成机制没有改革．实际上原材料成本也是低估的。所 行一定数量的CDR．供国内投资者投资。 以．中国制造的产品在国际市场就有很大的竞争力．导致正常 按照目前内地的法律规定．红筹股公司受制于《公司法》和 的外贸顺差也越来越大。2007年1O月．外贸顺差达到创记录的 《证券法》的相关规定 (境内注册满3年．并有3年盈利记录)． 270 51亿美元。在上述机制的作用下．中国的外汇储备越来越 无法在A股市场直接上市 而CDR正好可以解决这一问题。早 多 截至2007年1O月末．外汇储备超过14000亿美元。从而 在2OO1年5月．香港特区高层向中央提出．从在香港上市的红 使得央行被动发行基础货币．回收美元 形成巨额的外汇占款。 筹国企开始．让海外上市公司在内地股市发行CDR，以支持香 虽然央行采用发行央行票据 提高法定存款准备金率等措施回 港资本市场复苏。由于当时内地股市随后步入漫漫熊途、A股 收了部分资金．但是还存在大量资金没有回收。加上资金的乘 市场容量太小、外汇管制等因素导致CDR无法成行。但是．现 数效应．导致流动性过剩现象非常严重。过多的资金必然涌向 在的宏观形势发生了很大的变化．A股市场欢迎海外上市公司 股票 房地产、消费品等市场．导致资产价格狂涨、消费品价 的回归j同时．外汇储备过多取代历史上的短缺问题。创设CDR 格持续上涨、CPI居高不下．宏观调控措施 空调 。与此同时 已经水到渠成 CDR的创设可有效缓解央行被动的外汇占款压 巨额的外汇储备由于主要是以美国国债为代表的美元资产，收 力．有利于发展本土资本市场．有利于保护投资者利益。 益率很低．而美元在不停地贬值．导致我们的外汇储备在不停 地缩水。 一 、 过快增长的外汇储备增加宏观调控难度