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我国上市公司盈利质量探究［提要］　在上市公司业绩中，投资者、经营者和债权人特别关注其收益状况和未来发展能力。本文通过直接阅读法、结构分析法、利用指标预警及特殊关注事项等盈利质量分析方法，分析上市公司的盈利质量，并提出分析指标的局限性，同时对我国上市公司业绩进行展望。 关键词：上市公司；盈利质量；研究 中图分类号：F27　文献标识码：A 收录日期：2012年5月6日 随着上市公司的年报纷纷出台，在上市公司的年报中，投资者特别关注上市公司当年的收益状况及未来的发展能力。对于收益状况的分析，仅仅靠净利润、每股收益、每股净资产等指标进行判断是有局限的，因为这些指标都是权责发生制下的会计指标，这些指标能够综合反映公司的盈利质量与盈利水平，但是在透视上市公司盈利质量的论题面前，却显得乏力。某些公司净利润没有经营活动净现金流量支持，而是依靠盈余管理，靠不良应收支撑，利润虚增、资产浮肿，盈利质量指标泡沫严重，必然出现盈利质量与盈利质量指标的背道而驰。所以，不论是投资人、债权人还是企业经营管理人员都日益重视企业盈利质量的分析。在盈利质量分析中，全面领悟分析的内容，正确掌握分析的方法至关重要。 一、盈利质量的概念 在研究盈利质量时，相关文献提出了几个概念，如盈余质量、利润质量、收益质量等。笔者经过分析总结后认为，这三个概念与盈利质量实质上是对同一事物的不同表述。因此，本文未对其进行区分，并且在本文中统一使用盈利质量进行表述。 “盈利质量”的观念最早起源于20世纪三十年代的美国，到六十年代，美国财务分析专家奥特洛弗出版了颇具影响力的投资咨询报告《盈利质量》，从这个时候开始，盈利质量在证券业就日益受到重视。就目前的研究情况来看，对盈利质量的定义，还没有形成统一的认识，各种观点各有其侧重。现金流量观点：它强调了盈利的可实现性，但却忽略了盈利的持续发展能力；真实性观点：较之于现金流量观点，它更加全面，但仍然忽略了盈利的持续发展能力；持续性观点：它强调了盈利的持续发展能力，但却忽略了盈利的真实性。 综合分析，笔者认为盈利质量是企业真实的经营成果、经济效益和发展能力的内在揭示，它是对当期企业盈利的盈利性、获现性与成长性的一种评价结果。之所以这样定义，是因为这样定义既明确了盈利的作用和目的，又有助于更加全面地把握盈利质量的本质，从而有利于综合分析企业的盈利状况、盈利水平以及未来的发展潜能。因此，一个良好的企业盈利至少应该包括三个方面：一是具有较好的盈利质量；二是盈利有现金流的保障；三是具有较好的发展潜力。 二、盈利质量分析方法 （一）直接阅读报表。仔细阅读现金流量表的流入和流出项目，并注意和资产负债表、利润表相关项目对照、验证。例如，通过现金流量表，可以了解企业经营活动产生的现金流量净额及产生的主要原因，但是无法分析企业的销售规模、销售能力、盈利质量、赊销政策的变化等；若结合利润表中收入、成本及利润项目的分析，再结合资产负债表中应收账款等项目的变化情况进行判断，则可获悉企业经营活动产生的现金流量主要是来源于以前债权的收回，还是本年现销比例的提高，同时又可考查企业收益质量、坏账风险等。 （二）进行结构分析。就是通过确定各项目占项目总和的比例关系，进行比较评价的过程。一般而言，工业、商业板块的现金流量表中，“与经营有关的现金收入”应当占现金流入量的一定比重，“销售商品、提供劳务收到的现金”应当占经营活动现金流入量的一定比重，“购买商品、接受劳务支付的现金”与“支付给职工的工资支出”等，应当占经营活动现金流出量的一定比重，在持续经营下，经营活动现金净流量应为正值。在结构分析中，投资者可能会发现一些异常情况，应根据公司财务状况具体分析判断。比如，经营活动现金净流量为负值，但当期现金净流量为正值，可以判断该公司是通过非商品经营手段获得现金流入，不排除通过筹资等手段来弥补由于经营性亏损造成的现金短缺的可能，这种状况应引起投资者谨慎。再比如，有些公司可能会出现“销售商品、提供劳务收到的现金”占经营活动现金流入量的很少比重，且这种情况长期存在，说明该公司可能用其他业务利润弥补主营业务利润的不足，可以判断该公司在行业竞争中处于劣势状态，有碍公司的经济增长和发展能力。 （三）利用指标预警。利用现金流量表，结合利润表和资产负债表，采用以下指标，分析判断上市公司的盈利质量： 1、盈利现金比率（经营现金净流量/净利润）。反映公司本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。在一般情况下，比率越大，公司盈利质量就越高。如果比率小于1，说明本期净利中存在尚未实现现金的收入。在这种情况下，即使公司盈利，也可能发生现金短缺。在盈利质量分析时，仅仅靠一年的数据未必能说明问题，需要进行连续的盈利现金比率的比较，若某公司盈利现金比率一直小于1