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资本市场稳定性探究探析摘要：本文梳理了关于资本市场稳定性的研究文献，对目前国内外研究现状进行了总结和评价。出于资本市场稳定性的评估需要借鉴金融稳定性评估方法的考虑，本文首先分析金融稳定性研究的发展情况，然后从稳定机制和影响因素两个方面说明资本市场稳定性的研究现状，最后从资本市场稳定性内涵、评估体系等方面对资本市场稳定性研究进行简要评价。 关键词：资本市场稳定性；金融稳定性；评估体系 中图分类号：F032.1 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）04-00-02 2007~2008年全球金融危机的爆发，给全球经济带来极其严重且影响深远的灾难。世界各国深受影响，经济持续震荡，失业率不断攀升，大量的知名公司、企业因产业链条、资金链条、衍生品交易等原因发生了巨额亏损以致破产或者被政府收购。大量研究表明，这次金融危机基本上是以次贷危机爆发为导火索，通过衍生品和关联交易致使资本市场出现危机，进而导致金融体系的不稳定，进而扩散到实体经济，影响全球经济的发展。在整个危机扩散过程中，资本市场是处于中间环节，如果资本市场足够健全和稳定，金融危机将难以扩散到实体经济。因此，研究资本市场的稳定对于促进经济健康发展具有重要意义。本文围绕什么是资本市场稳定性以及如何维持资本市场稳定性的问题对国内外的研究状况进行综述。 发达市场经济国家，其金融体系的基础建设比较发达，金融深化度高，建立了多层次的金融体系，监管机制也比较完善，所以，国外学者主要从金融危机出发，研究金融稳定与评估指标体系。资本市场稳定性的评价方法不甚成熟，需要借鉴金融稳定性的研究方法，因而，本文首先就金融稳定性的研究进行必要的综述。 一、金融稳定性及其评估体系研究 国外对于金融稳定的研究已经初具规模，一些文献对这一方面的探讨开始逐渐深入。1999年，国际货币基金组织和世界银行联合开展“金融部门评估项目”(FSAP)，评估成员国金融稳定状况；国际清算银行成立金融稳定研究所(FSI)和金融稳定论坛(FSF)，国际货币基金组织等国际机构和许多国家的中央银行都开始定期出版《全球金融稳定报告》。总的来说，关于金融稳定的研究已渐趋成熟，评估技术也比较成熟。 (一)关于金融稳定性内涵的研究 国外对于金融稳定的研究已经初具规模。一些文献对这一方面的探讨开始逐渐深入。1999年，国际货币基金组织和世界银行联合开展“金融部门评估项目”(FSAP)，评估成员国金融稳定状况；国际清算银行成立金融稳定研究所(FSI)和金融稳定论坛(FSF)，国际货币基金组织等国际机构和许多国家的中央银行都开始定期出版《全球金融稳定报告》。 西方国家学者常从金融不稳定的角度分析金融稳定，即认为金融稳定是不存在金融不稳定的状态。Roger Ferguson(2003)认为，金融不稳定需具有以下特征：第一，一些重要的金融资产价格严重偏离正常经济水平；第二，金融市场不能正常运行及信贷出现障碍；第三，社会总支出严重偏离实际经济生产能力。 另一些学者从影响金融稳定的因素上确定概念。Croekett(1996)认为金融稳定应该包括:第一，稳定的关键性金融机构。公众有充分信心认为不需外界干预该机构就能履行合同义务；第二，稳定的关键性市场。经济主体能按真实价格进行交易，且价格能在基本面未变化时短期内相对稳定。Michael Foot(2003)认为金融稳定即一国能够保持货币稳定、接近自然就业率的就业水平、关键金融机构和市场整体运转的信心、货币稳定和就业水平不受实际资产或金融资产的相对价格变化影响。 一部分西方学者及我国一些学者更注重从金融功能的方面去解释金融稳定。Houben and Kakes(2004)认为，金融稳定是金融体系能够跨时间、跨行业的有效配置资源，评估和管理金融风险，吸收经济风险的一种状态。Schinasi(2004)进而提出，只要金融体系能够抵抗住因内外冲击而导致的不平衡，并能够继续履行提高实体经济运行效率的职能，金融体系就处于稳定状态中。 在国内，段小茜(2007)认为，金融稳定是指金融体系各要素内部及相互间的制度安排合理，能够发挥风险配置、资源配置等核心功能的运行状态，并讨论了金融稳定制度演进的螺旋式进程。段小茜(2010)进一步采用新政治经济学理论研究金融稳定及其制度安排。王长江(2006)认为金融稳定应该包括金融稳定状态和金融稳定性两个层面。前者指金融机构、金融市场和金融基础设施等金融体系主要构成部分都能够平稳的运行和发挥作用；后者指金融体系具备很强的承受各种冲击的能力和弹性。中国人民银行（2005）认为，金融稳定是指金融体系处于能够有效执行其关键功能的稳定状态。 (二)关于金融稳定性评估体系的研究 国际上，金融稳定性评估体系的不同研究主体主要集中于三