我国制造业上市公司债务融资结构和公司绩效的实证的分析研究.pdfVIP

摘要 本文研究了我国制造业上市公司的债务融资结构，重点关注杠杆 比率和债务期限结构两方面，分别探索它们对公司盈利能力和公司规 模的作用。 本文通过实证研究发现，我国制造业上市公司的债务杠杆与盈 利能力呈负相关关系；而债务杠杆与公司规模呈正相关关系。资产负 债率的增加并未带来业绩的改善，原因在于我国制造业上市公司的债 务软约束问题，资产负债率的提高并不能激励管理者有效利用债务融 入资金改善经营业绩和提高盈利能力，反而增加了公司还本付息的压 力，影响公司的正常营运，继而影响公司的盈利能力。我国制造业上 市公司进行债务融资后，都倾向于投资短期项目，快速扩张，走粗放 式成长道路，重复投资现象严重，公司规模增大了，但效益没有得到 改善。 关于债务期限结构的实证研究发现，随着短期负债比重的上升， 制造业上市公司的盈利能力呈明显下降趋势。在中国，短期负债的激 励作用几乎不存在，原因在于中国资本市场的落后和大量非流通股的 存在。即使短期负债比例的增加让公司难以为继，外部接管也很难发 生，因此短期负债给管理层带来的风险大于激励作用，公司管理者很 少会有改善业绩的动力，短期负债比例的增加只会增加公司的破产风 险。 另外，本文还实证检验了非流通股比例和盈利能力