社交网络与资产价格形成.PDFVIP

经济热点问题研究 社交网络与资产价格形成 ——基于新浪微博的经验研究 肖欣荣 田悦红 内容提要 资产价格的决定和形成是金融理论的核心。近年来，基于移动互联网的社交网络发展迅 速，极大地改变了投资者信息获取、传播和处理的途径和方式。本文基于在线社交网络——新浪微博典型 大V的分析，研究了社交网络、意见领袖和自组织在资产价格形成过程的新机制。 关键词 社交网络 新浪微博 资产价格 肖欣荣，对外经济贸易大学金融学院副教授 100029 田悦红，科学出版社首席策划编辑 100717 一、 引 言 资产定价（Assetpricing），也就是资产价格的决定和资产价格的形成，是金融理论的核心。上世 纪90年代以来，基于行为金融假设的资产定价理论（Shiller，2014）全面挑战了传统资本资产定价模 型、套利定价模型、期权定价模型和有效市场假说。 近年来，伴随移动互联网的普及，全球互联网迅速从个人电脑（PC）时代的以内容为核心转变为 移动互联时代的以人为核心。基于移动互联网的以脸谱、推特、新浪微博和微信为代表的社交网络的 出现，改变了人类信息获取、传播和扩散的传统路径和机制；也极大地改变了投资者信息处理、交流讨 论和投资决策的方式，从而为基于行为金融假设的资产价格形成机制提供了新内容。 本文的研究受到以下金融文献进展的启发。一是有关信息获取的文献。信息获取是投资决策的 前提，机构投资者通过付费获取经纪商和独立研究机构提供的信息。而一般投资者普遍根据报纸、杂 志和电视等传统媒体的报道来进行投资交易（HubermanandRegev，2001；BarberandOdean，2008； KimandMeschke，2011；Engelbergetal.，2012）。近年来，随着互联网的普及，一般投资者也会利用互 本文为国家自然科学基金青年项目“基于网络理论的金融传染与投资者行为研究”、对外经济贸易大学 中央高校基本科研业务费专项资金资助项目（CXTD5-03）阶段性成果。 江苏社会科学2016/5 · · 25 社交网络与资产价格形成 联网主动搜集和交流信息（AntiweilerandFrank，2004；RubinandRubin，2010；冯旭南，2014）。 二是有关传统媒体和互联网对资产价格形成影响的研究。近年来，不少文献集中讨论了传统媒 体对投资者行为和资产价格的影响，也开始讨论互联网在信息传播和资产价格形成中的作用（Fang andPeress，2009；Engelbergetal.，2012；Shiller，2014；杨继东，2007；游家兴，2012；冯旭南，2014）。 三是互联网技术的应用对股票价格影响的文献。Daetal（2009，2011）的研究表明，谷歌搜索量不 仅能预测产品销量，也会对股票价格波动产生影响；美国社交网站推特上投资者行为的数据为探究和 预测金融市场动向提供了可能，Twitter的感情色彩对道琼斯工业指数走势产生了显著影响（Bollenet al.，2011）；IT公司对Twitter的使用能够降低股票市场的信息不对称程度（Blankespoor，al.，2011）；与这 些研究相对应，对最大中文搜索引擎“百度”使用情况的分析表明，投资者的信息获取行为会对股票交 易产生明显影响（冯旭南，2014）。 综合来看，上述文献分别基于信息获取、传统媒体、互联网媒体和互联网技术的发展等不同角度 来研究资产价格。本文则基于社交网络的角度，比较完整地讨论从信息获取到信息传播扩散，再到投 资者行为，最后影响到资产价格。从而最终提出基于社交网络的意见领袖和自组织在资产价格形成 过程的新机制。 二、社交网络 1.从信息网络、社会网络到社交网络