华东医药-产品竞争力强等.doc

华东医药:产品竞争力强等华东医药：产品竞争力强 百令胶囊增长动力足。2011年和2012年一季度，百令胶囊分别增长52%、51%，受益于规格替换和适应症拓展，未来还会保持较快增长。目前制约百令胶囊增长的因素是产能不足。新产能预计明年通过GMP认证，明年产能将达到440～450吨，届时产能紧张将会有所缓解。 阿卡波糖有望放量增长。2012年一季度，卡博平预计增33%左右，增速大幅提升，这主要是阿卡波糖已入选21省市基药增补目录。去年底至今年上半年，大部分省市完成了基药招标且开始执行中标结果。随着基药中标结果的全面执行，阿卡波糖会持续放量增长。另外，卡博平价格优势和学术营销优势明显，增长可能会更快。在入选基药增补目录后，阿卡波糖在个别省市中标价下降，但由于公司产品类独家，价格降幅不大，影响不大。 深耕细作，营销实力进一步提升。从2009 年起，公司实行营销改革，对大区进行了拆分，使得之前的非核心省市成为了核心省市，销售人员对之前非核心省市的维护力度加大，增长潜力得以释放。目前公司共有20 个大区和省区，最终目标是争取每个省都独立出来。 医药商业网络布局更完善、功能更强。公司医药商业已实现浙江省全覆盖，未来还将完善浙江医药商业网络布局。2012年一季度，全资子公司华东医药供应链管理（杭州）有限公司医药商业现代物流中心项目一期正式运营，提升了公司医药商业药品配送的自动化、信息化、规模化和效益化水平。 操作策略：二级市场上，该股一直保持在上升通道中运行，目前均线多头排列，呈发散状态，后市有望创新高，投资者可密切关注。 同仁堂：有望依托均线上攻 营销改革提速医药工业。同仁堂始创于1669 年，1723年正式供奉清皇宫御药房用药，是我国最富盛名的中药老字号，公司拥有药品文号800多个，其中包括安宫牛黄丸、大活络丸、牛黄清心丸、乌鸡白凤丸等品牌名药。但是到2011年过亿品种仅8个，销售额最高的六味地黄丸约3.5亿，究其原因在于营销能力弱。针对销售中的各种问题，公司从03年开始不断摸索和深入营销改革，09年以来随着品牌管理和宣传力度的加强，渠道梳理的完善，公司多年来营销改革的效果开始显现，收入和利润增速明显加快。 商业注入提升终端销售。2011年，公司以旗下的23家零售药店股权及下属同仁堂药店相关资产作为标的，对集团旗下的同仁堂商业投资，交易完成后持有同仁堂商业51.98%的股份。同仁堂商业的注入不仅直接提升上市公司业绩，也将间接推动公司产品在终端的销售。 激励机制改善增添新动力。公司在2011年出台了现金激励方案，成为国资背景下激励机制改善的关键一步，为公司的长期发展增添了新动力。公司以净利润增长率作为考核指标，以归属于母公司股东的净利润为基数提取一定比例的奖励基金，对高级管理人员进行奖励。 集团整体战略逐渐清晰。公司大股东北京同仁堂（集团）于今年7月正式挂牌成立重组后的六大二级集团，使公司在整个集团中的定位和未来发展方向更加清晰。 操作策略：二级市场上，该股一直表现得很强势，今年以来也没有深度回调，表明了机构对其未来前景的看好，目前有望依托多条均线上攻，投资者可逢低吸纳。 大商股份：业绩拐点确定 业绩表现与市场估值错位。1998年至2012年上半年，公司通过收购，自建，租赁等方式从大连商场1家门店发展到200余家门店（其中百货门店87家）。2011年营业收入304亿元，位列A股百货类上市公司之首。然而，公司净利率长期远低于行业平均水平，尤其是2009年改制后，其净利率在—0. 43%至0.93%之间。相应的，公司价值严重低估，PS仅0.28～0.61，处行业末位；公司仅百货门店的自有物业建筑面积已高达133万平米，重估净值是市值的2.5倍。 “轻熟”门店占比的上升。目前，公司开店速度放缓，主要通过营销创新提升盈利能力：（1）2005年至2009年，公司经历了跨区域的快速扩张，新增39家大体量百货门店，新增建筑面积171万平米。目前，这些门店绝大部分已度过盈亏平衡点，处于利润快速增长期；（2）在经济增速放缓，居民消费意愿减弱的大背景下，公司适时调慢了开店速度，资本开支、营销费用、前期亏损减少；（3）凭借在多个省份绝对龙头的优势，推动”自销直营”，缩短产业链，提升盈利能力。 股权结构有待改善、增发诉求预期强烈。（1）庞大的门店网络，低估的市值，分散的股权（第一大股东占比仅8.8%），巨大的业绩提升空间使得公司成为收购的优良标的。为应对茂业国际的进入，后续可能的增持和其他产业资本的垂涎，良好的业绩。市值的修复是管理层必然的选择；（2）公司计划战略性进入北京、上海，新开门店和兼并收购并举，增发诉求强烈。 操作策略：二级市场上，该股一直是基金重仓股，表现稳健。目前月线MACD已形成金叉，