场外交易市场建设需条块结合.doc

场外交易市场建设需条块结合证监会郭树清主席上任后推出了多项新政，提出要同时建立以大区或者重点省（区市）为主的地方OTC市场。 场外市场是资本市场根基 多层次资本市场体系就像一个教育体系，主板是大学，创业板是中学，场外市场好比小学。小学、中学、大学是呈金字塔形的。我国资本市场的实际情况是在小学体系尚未建立的情况下，就建立了大学和中学，但这一小学体系才是中小企业融资真正的主战场。 首先，严格意义上为科技创新服务，可以在中关村建一个全国的“条条公司”，其目的只是对科技创新型企业服务，是柜台交易里边的一个特例。但是，只搞一个“条条”――新三板，监管使命还得集中到证监会，行政审批最终只会在证监会自我循环。监管资源将限制挂牌和审批速度，外向型发展的战略意义得不到实现。 其次，真正的“小学体系”是不能分专业的，主力的场所应该是以区域为主，以“块块”为主的OTC市场，其目的是为广大中小企业服务，是柜台交易的普及学校。在今天这个情况来看，证监会必须要调动地方政府发展资本市场，扩大直接融资的积极性，不能继续延续“跑部钱进”的思路。要加强与地方融合，调动各省（区市）的实体经济甚至是几个省（区市）组成大区设立OTC市场的积极性，这其中要考虑几个方面的因素：从形式上建立公司制，用股份制进行连接；从监管上交给地方，由地方金融办和地方证监局统一合作监管；从模式上它本身不进行股票IPO发行，仅仅是一个转让的板块。 所以，全国广大场外交易市场要实行“块块模式”，科技型企业搞“条条模式”。在监管权力方面“条条模式”可以按证监会现在自己思路继续深化，而“块块模式”必须权力下放。要把监管权下放到地方的金融办和地方证监局，由他们共同进行监管；充分发挥现有产权交易中心的作用，借鉴比如天津股权交易所和上海产权交易所的合理经验；并且在这个过程中吸收券商入股，以券商为主导来完成。建议要把“块块模式”的场外交易市场和当前对各地产权交易中心的清理整顿结合起来，一举两得、一箭双雕，把新三板和代理股权转让OTC市场结合，即“条块结合”。 监管需统一并覆盖全国 目前，形成统一监管下新三板和地方OTC市场新格局，建立覆盖全国的多层次资本市场存在两种思路、两种模式。一是“一加六模式”，是传统的按计划手段配置，按大区划分；二是“一加三十模式”，是按照市场的手段配置，按各省（区市）划分。 “一加六模式”，即一个“条条”加六个“块块”。一个“条条”是指新三板，六个“块块”是指按六个大区――东北、华北、西北、华中、西南、华东，各建一个场外交易市场。新三板公司需要的资金由上交所、深交所、中金所、中登公司，再加三四个期货交易所每家出资五千万，大概有六七个单位进行组建。 “块块模式”同样进行公司制设立交易所，以大区所在省（区）市划分，共同出资入股实现。然后，统一推举由各省（区市）金融办主任担任董事，组成公司董事会，具体由证券公司和现有的产权中心进行整合，作为主办机构。这样就把大区建立的交易所和各个省（区市）的利益密切结合起来了。比如，华北场外交易市场涵盖华北所在五个省作为出资人的，五个省的金融办都推举一名董事组成“块块模式”的董事会参与管理。 “一加三十模式”，即一个“条条”加三十个“块块”，发展过程可分几步进行。第一步先以现有的重庆、天津、上海、浙江四家作为试点，或者GDP排名前十位的各省（区市）先建一个OTC市场，然后明年再推出第二批，以后争取在三年之内每个省（区市）逐步建立，这就是“一加三十的模式”。第二步按照市场经济的规律――从分散到统一、从竞争到垄断，通过竞争联合，让省（区市）自发进行联网，从三十个演变到十个或者更少，从而组成更大的OTC市场。这样的发展过程符合各方利益，企业挂牌范围会更大，信息沟通也更加方便。 在统一监管概念下，对场外交易市场的建立工作集中在两个环节。第一，基本交易规则由证监会统一核准和统一指导下完成；第二，各个大区的场外交易市场由证监会的分支机构――地方证监局直接参与实现。在监管上接受中国证监会和地方证监局的统一监管，规则由证监会统一制定，由各地区具体进行组建。这就是新三板和地方OTC市场新格局――即“统一监管、覆盖全国”的两种发展模式。 因为中国没有进行实际的跨省大区行政规划，两种模式相比较，以省为实体办场外交易市场更符合国情。“一加三十模式”的好处在于责、权、利明确，容易得到地方政府的支持。在监督管理方面，每个省（区市）都有证监局，职责明确，便于统一监管。因此，按照市场经济规律充分发挥主体自治意识，而不是行政手段硬性关停并转，更容易得到各方的遵守。此外，场外交易市场的建立，目前暂时不吸收私有股份，防止私人公司牟取暴利或者控制中国上市的股票资源。 设立有效连通机制 新三板市场的发展可以