歌华有线面临建设资金压力.docVIP

歌华有线面临建设资金压力歌华有线主营北京地区有线电视网络的建设和开发，是北京地区唯一的有线电视网络运营商。 目前用户增长进入平稳发展期 据悉，到2003年末，北京地区的有线电视用户数已达到244万户，新增的用户数主要来自对郊区县网络用户的收购，随着这些用户收购完成后，用户规模的大幅增长将比较困难。同时，因为北京地区的家庭户数只有409万户，因此，有线电视的用户增长将存在极限。可以认为，320-330万户是合理的假设，以此推断，从现在到2007年，有线电视用户的增长将主要是自然增长。2007年，北京地区有线电视用户的增长将进入停滞期。 从歌华公司最近几期财务报告看，主营业务收入和利润的分布并不平均，尤其是2004年第三季度的主营业务收入数据低于预期，与2003年同期相比几乎没有增长，根本没有反映出用户数的增长。 由于有线电视的收视费、入网费和工程费收入对整个公司收入的影响超过80%，可以认为，用户欠费是导致营业收入和利润未能如期增长的原因，虽然第四季度的营业收入会有所增长，但如何提高用户收视费的实缴率是业内长期关注的问题。 数字电视的推广模式存在不确定性 国家广电总局一直在大力推广数字电视，但苦于没有足够的权力和资金进行网络建设和用户改造，2004年，国家广电总局先后推广了青岛和佛山模式。这两种模式，基本上政府买单、强制推广、整体平移。依靠地方政府的资金和影响力推广数字电视，切断有线电视信号以防止用户回流。 我们认为，数字电视的推广需要在资金和政策上获得地方政府的支持。而北京地区的情况要远比其它城市复杂，所需要的投资规模和政府补贴也远远高于青岛和佛山。粗略估计，北京地区每用户的改造成本大约为1000-1200元，总投资大约需要36亿元。其中，每用户的改造成本，包括网络改造约400-600元，机顶盒成本约500-600元。巨额的资金压力是困扰歌华有线数字电视发展的一大问题。 内容是制约数字电视发展的另一个主要因素 有线电视节目是数字电视节目的直接竞争对手，国内绝大多数城市，甚至很多县级城镇，有线电视节目的数量都超过30个。而数字电视所能提供的节目数量有限，并且在节目的质量上也未有明显的改善。 国外数字电视发展较好的国家，基本上采取市场化的方式，低收费或者几乎免费的有线电视节目一般不超过10个，并且数字电视在节目质量上有明显的改善，以致于美国最赚钱的电视公司是付费电视公司HBO，而不是ABC、CBS或者FOX这样的主流电视媒体。我们认为，内容是制约数字电视发展的主要因素之一。 模式决定收益 采用什么模式推广数字电视直接影响到歌华有线的盈利水平。政府的补贴将有效降低资金缺口，如果全部投资都由歌华有线承担，将产生巨额的资金压力，影响企业盈利状况。 对于歌华有线来说，数字电视所带来的收益主要是收视费的提高，有可能从目前每月18元提高到38元，但每用户的改造成本超过1000元，而且折旧年限一般都在5-8年。预计前5年，每用户每月的折旧成本就接近15元，可以说，数字电视在发展初期，运营商的利润增长是有限的。 近日，国家广电总局领导提出要求，北京地区在2005年要发展50万数字电视用户，2007年完成370万用户的改造。这比我们先前最乐观的估计还要超前，但是，除了营业税减免外，并没有其它可以给予的政策支持。要实现这一目标需要得到北京市政府的强力支持，我们对该目标能否如期实现持比较谨慎的态度。 如果北京市政府没有提供大力支持，我们认为，这将对歌华有线产生巨大的投资压力，公司的经营业绩可能会呈现“U”型变化。 1