第七章 金融创新.ppt

四、金融管理创新 金融业务和金融机构的创新决定了中央银行管理对象的变化，中央银行金融管理方式也必然进行相应的创新，否则，金融监管和调控的效率就会大打折扣。比如，从1944年以后，许多国家都相继实行了零准备金制度。这是由于金融机构的创新，使得商业银行可以以财务公司的形式，设立若干下属机构，其中一部分非银行金融机构可以不缴准备金，而须缴准备金的商业银行可以将资金转移到非银行金融机构中去，从而逃避这额外的“准备金税”，以获得最大限度的利润。在原来的准备金制度调控效果下降的情况下，零准备金制度就应运而生了。 在金融监管调控创新的基础上，商业银行的业务操作和机构改革又会发生新的变化。这就决定了商业银行的创新推动中央银行创新，中央银行的创新又给商业银行的创新提供新的起点和前提，整个金融业的发展就是在它们之间互为前提、相互促进的过程中，不断地走向前进。 五、金融工具创新 20世纪70年代，世界性的通货膨胀加剧了利率和汇率的波动，也使金融市场的不确定性和金融风险增强。为避免和分散风险，适应变幻莫测的经济形势，金融期货市场、期权市场、互换市场等应运而生；与此同时，在传统的外汇市场上，外汇交易工具的创新也层出不穷。至20世纪80、90年代，这种金融市场创新与传统金融工具和融资方式的创新又朝着证券化方向演进，至今仍方兴未艾，成为金融创新的主要内容。 1.货币市场互助基金 为了规避存款利率限制和法定存款准备要求加诸存款的额外变相“税”，货币市场互助基金应运而生。货币市场互助基金发行一种股份，这种股份可按固定价格（通常为1美元），以开支票的方式兑现。例如，如果客户花5000美元购买了5000股，货币市场互助基金就将这些资金投资于可向客户提供利息的支票账户。对客户来说，这种基金不仅具有签发支票的便利，同时，因为它们在法律上不是存款，所以还可以获得高于银行存款的利率。对银行来说，这不是存款，因而无须缴纳法定存款准备金，这就大大降低了它们的经营成本。 2.信贷资产证券化 所谓资产证券化是指将原本不流通的金融资产（如居民抵押贷款）转换成为可流通资本市场证券，这个过程反映了现代信息技术和交易技术的发展。 证券化起始于1970年美国政府抵押贷款协会（GNMA）推出的一个方案，该方案保证对一组标准化的抵押贷款偿付利息和本金，从而鼓励创造一种新的叫做抵押贷款证券的金融工具。对偿付利息和本金提供保证，使得诸如储蓄贷款协会以及商业银行之类的私人金融机构，能够将一组由GNMA保证的抵押贷款作为证券推销出去，并将偿付的利息和本金转手交付给证券的持有者。 抵押贷款证券始终是证券化的最普通形式，它进展得十分迅速。目前，美国居民住房抵押贷款的三分之二都被证券化了，证券化的抵押贷款余额已经超过1万亿美元。证券化并不限于抵押贷款，汽车贷款、信用卡应收款、商业性租赁和计算机租赁等。 3.金融市场建构模块类金融衍生产品 作为金融产品衍生的基础，一些金融创新产品具有非常好的构造能力，它们可以单独或与其他基础产品一起，构造出目前已知的所有金融产品，还可以构造出现实生活中尚不存在的金融工具。由于它们所具有的这种特征，通常我们将其称为“金融工程的建构模块”，主要包括金融远期合约、金融期货合约、金融期权合约以及金融互换协议。 六、金融制度创新 金融制度创新主要是指作为金融管制法律法规的变革以及这种变革引起的金融业经营环境和经营内容上的新变化。 金融制度创新有两条主线：一是金融监管当局适应时势变化，在一定程度上放松金融管制；另一条主线是根据金融结构的变化，改进金融管制的手段和方法，以期获得在金融创新环境下的有效金融监管效果。 第三节 金融创新的影响与挑战 一、金融创新的影响 （一）金融创新的宏观效应 1、金融创新与金融全球化、一体化以及全球金融业混业经营趋势 金融创新与金融全球化、一体化以及全球金融混业经营趋势的影响主要体现在它们之间的相互促进上。一方面，当国内金融市场进行创新，开始对外国投资者、贷款者和金融中介机构开放时，各国均会相应取消税收管制、金融管制，采取金融自由化措施，这使金融市场的国别界限日益模糊，形成了金融市场国际化的动力。另一方面，金融市场的国际化，外资银行及其他金融机构的出现，使得国际性金融机构能在爱与法律不发生冲突的情况下，有效地采用新的技术和方法推出衍生工具或改善金融运作程序，这又将在一定程度上促进金融创新的发展。 2、金融创新与高科技创业投资发展 由于高科技产业的发展过程具有一定的特殊性，传统的财政投入和银行信贷等资金支持方式难以适应其发展的需要。美国等发达国家风险资本发展的实践证明，没有一个建立在金融资本基础上的大环境，风险投资就不可能取得长足发展。而具有“以小搏大”特征的金融创新工具的广泛使用使得风险投资者能以较小的风险资本进行投资，这刺激了风险投资者的投资