双目标货币工具规则的最优设定与选择.pdfVIP

2010 年第 5 期 中南财经政法大学学报 Na. 5. 2010 双月刊 Bimonthly 总第 182 期 JOURNAL OF ZHONGNAN UNIVERSITY OF ECONOMICS AND LAW Serial Na. 182 双日标货币工具规则的最优设定与选择 李沂余力 (西安交通大学经济与金融学院，陕西西安 710049) 摘要:基础货币、短期利率作为我国货币政策操作的两种工具与实际 GDP 增长率、通货膨胀率之间存夜跟 着相关性，中央银行可以根据这两种货币工具来分别设定满足双重目标要求的货币政策规则.在规则约束下， 利率对通货膨胀偏差的反应程度要高于经济增长偏爱，而基础货币对经济增长偏要§则表现出更高的敏感性p 基 础货币规则能够实现逆经济风向调节，而利率规则却表现出顺周期调节特征。在实现经济增长与物价稳定的目 标时，可在规则中将两个目标值设定为点或区间，由于点目标在操作中缺乏灵活性，所以，适宜将目标设定成一 个阪间。在货币工具规则的选择上，基础货币规则要比利察规则更适合作为我国货币政策操作的规施。 关键词:货币政策;基础货币;利率;货币工具 中阁分类号:F82 1. 0 文献标识码 :A 文黛编号: 1003 05-0080-06 -..51 窗 长久以来，货币政策操作应遵循何种规范，货币政策最终应追求单一还是多元目标，始终是货币 金融领域争论不休的两大问题。对于第一个问题，中央银行采用相机抉择就按规则行事是货币政策 操作的两种慕本规范。从 19 世纪中叶至 20 世纪 80 年代，围绕规则与相机抉择曾出现过多次争论， 直到 Kydland 与 Prescott 首次提出时间不…致性问题.Barro 与 Gordon 利用这…问题，论证出相 机抉择的货币政策存在不可倍的缺陷之后，规则优于相机抉择的结论才被学术界所普遍认间和接受， 并促进了以 Taylor( 泰勒)规则与 McCallum( 焘卡勒姆)规则为代表的货币工具规则的兴起。但是， 按规则行事时，货币政策缺乏必要的灵活性，难以应对预期之外的冲击对本国经挤造成的影响，而灵 活性正是相机抉择的优势所在。因此，如何在规则的框架下体现出货币政策操作的是活性，就成为理 论研究的主要方向，并直接椎功了货币政策目标制这一新现操作规袍的产生。对于第工个问题，宏观 经济所追求的经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支耶衡与金融稳定，都可以作为货币政策的最终 目栋，货币政策是沓追求其中一个或多个目标，时至今日依然还没有确切结论。货币政策最终目标的 班择，除应考虑本国宏观组济面临的主要矛盾外，还与货币政策的有娘性密切相关。在一定时间内， 货币政策若能对多个目标变量产生显著影响，则最终目标应实现多元化，但需要在多目标之间进行权 衡;若货币政策只能影响价格，对其他目标变量的影响并不显著，则最终目标应是实现物价稳定。由 收稿日期:2010吨06唰 21 作者简介:李 沂(1976 一九舅，肇庆人，份安交通大学级济与食品生学院悴士生z 命 力(1948一) .舅，陕西西安人，西安交通大学经济与金融学院教授，博士生导师. 80 于货币政策目标最终是否能够有放实现，要受到具体操作规班的影响和制约，因此，货币政策的两大 问题正在相互穆透与融合，并转变成为…个基本命题，即当最终目标既定时，如何在货币政策规则的 约束下实现一定程度的操作灵活性。 在国外相关文献中.Jensen 、 Vestin 等人虽然研究了如何利用通货膨胀目标制、价格水平目标制、 名义国民收入目标制、速度约束目标制等解决货币规则中的灵活性问题L 川刻，并对适合的目标制进行 了选择，但在各种目标制中，都将货币政策定位于实现物价稳定这一单一目标，而对如何利用货币政 策目标制实现多元化目标，又问时能体现出政策操作的灵活性这一问题却未能充分·涉及。此外， McCallum、 Taylor 等人在单目标或双目标约束下，探讨了如何利用基础货币增长率与短期利率设计 货币工具规则[吼叫，以此来调整名义产出缺口(或通货膨胀)与实际产出缺口，但是该