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广东省战略性新兴产业融资结构与公司绩效研究 　　摘要：文章以111家广东省战略性新兴产业公司为研究对象，考察企业不同融资结构与经营绩效之间的关系。研究结果表明：（1）各种不同融资方式对战略性新兴产业经营绩效呈正相关关系；（2）各融资方式对经营绩效的影响由强到弱分别是政府补助、留存收益融资、股权融资和银行信贷融资。文章最后对提高新兴产业企业绩效提出相应政策建议，包括处于不同?l展阶段的企业应采取不同的融资方式和优化政府补助方式等。 　　关键词：战略性新兴产业 融资结构 公司绩效 　　一、引言 　　在经济逐渐复苏的后金融危机时代，各国越来越重视科学技术的发展和新兴产业的培育，大力发展战略性新兴产业使其成为新的经济增长途径已成为共识。我国在2010年确定了发展七大战略性新兴产业的战略部署，力求把新兴产业培育成我国的先导产业和支柱产业。近年来，随着经济下行压力的增大，我国开始推动供给侧结构性改革，将有更多的金融资源由传统产业流向新兴产业。战略性新兴产业的培育和发展，需要金融资源的支撑，合理的融资结构是提高新兴产业公司经营绩效、引导其健康发展的关键所在。本文以广东省为例，探讨不同融资方式与经营绩效之间的关系，以期为新兴产业公司优化融资结构，实现企业价值最大化提供指导和借鉴。 　　二、文献回顾 　　Modigliani 和Miller（1958）提出了MM定理，即公司的市场价值与其融资结构无关，但该理论是建立在不存在破产成本和交易成本，没有所得税等一系列严格假设条件之上的；1963年，Modigliani 和Miller把公司所得税纳入MM模型，认为负债程度与公司的价值正相关，企业的最佳融资结构是债务资本比例在资本结构中趋近100%；Myers（1984）在MM理论的基础上提出了新优序融资理论，由于交易成本的存在和信息不对称，企业在进行融资时应遵循内源融资优于外源融资，债券融资优于股权融资的顺序；Petersen（1994）的研究表明，银行贷款是战略性中小型企业外部融资的主要方式，银行贷款为企业提供了最廉价的融资方式；Booth等人（2001）以十个发展中国家的样本数据，发现受GDP增长速度因素的影响，除津巴布韦外，其他发展中国家的债务资本结构与经营绩效均为显著的负相关关系；J Chen和R Strange（2005）研究中国2003年972家上市公司融资结构的数据分析表明，盈利能力越好的公司，其负债率越低。 　　国内研究方面，肖彬（2011）认为，在战略性新兴产业的不同产业发展阶段应采用不同的融资模式，在技术研发环节使用股权融资，而在产业化阶段的企业更适宜采用银行信贷等债权性融资；凌江怀、胡雯蓉（2012）以传统产业和战略性新兴产业对比研究企业规模和融资结构对经营绩效的影响，研究发现：由于不同行业有各自的发展特征，传统产业和战略性新兴产业的企业规模及股权资本对绩效影响不同，规模扩张和股权融资有利于战略性新兴产业提高经营绩效，而传统产业却呈相反结论；胡吉亚（2014）选取60家战略性新兴产业公司作为样本，分析融资结构与产业经营发展间的关系，结果表明，内源融资促进战略性新兴产业发展，间接融资与产业发展负相关，而股权融资、商业信用融资相关性不显著；蔚利芝、郭淑娟（2016）运用因子分析法研究融资结构对上市公司绩效的影响，研究表明，股权融资和债券融资能提升上市公司绩效，而银行借款则有一定负向影响。 　　综上所述，从研究内容上看，现有融资方式研究主要集中在债权融资和股权融资方面，对政府补助方式还缺乏实证研究，战略性新兴产业作为现今我国重点培育发展的产业，其发展离不开政府层面的支持和推动，政府补助对战略性新兴产业绩效是否产生影响和影响是否显著还有待研究，另外，目前国内对战略性新兴产业的研究主要集中在某部分产业或七大产业范围内，对区域性的研究还相对缺乏， 我国不同地区经济发展不平衡，以特定区域为研究范畴，更有利于企业融资结构和企业经营绩效研究结果的稳定性；从研究结果分析，国内外学者对于企业融资结构和企业经营绩效的结果持不同结论，主要原因在于设定的假设前提、选取的样本范围和研究的方法不同。为全面考虑不同融资方式对公司绩效的影响，本文充分借鉴前人的研究成果，以广东省战略性新兴产业企业为研究对象，通过对不同融资方式对企业经营绩效的影响进行分析，以期为我国战略性新兴产业如何选择合适的融资结构，从而实现企业价值最大化的目标提供借鉴。 　　三、研究设计 　　为了进一步研究各种不同的融资方式对新兴产业公司发展的影响，本文以广东省111家战略性新兴产业上市公司为样本进行了实证分析。 　　（一）样本选择和数据来源 　　本文选取广东省上市公司中主营业务属于七大战略性新兴产业的公司，并从中剔除ST公司和数据缺失的公司，最终选取了111家企业作为研究