全球商品贸易额不振主要由于周期性原因.PDF

2015 年08 月12 日 证券研究报告 全球贸易专题分析报告 海外主题跟踪点评 全球商品贸易额不振主要由于周期性原因 基本结论  近期一些进出口数据可能引起了大家的关注，我们研究国际贸易的现象与成 因，或于整体贸易有更深的理解。  全球贸易在2011 年以后处于停滞不前的状态：我们统计了G3 （美欧日） 与金砖国家贸易数据，商品贸易总额增速自2011 年以后出现显著下降。  市场关于贸易额停滞不前的原因是周期性还是结构性存在争议，我们总结归 纳到如下几点： 1. 以大宗商品为代表的贸易品价格下跌导致贸易额下降； 2. 全球需求不足与经济不景气导致贸易停滞； 3. 全球贸易构成出现结构性转变；  我们分别用不同的数据检验上述3 个因素的影响，我们发现： 1. 价格因素的确产生扰动，11 年后的实际增速应上修，但是修正过后数据依 然较为疲弱； 2. 需求不足理论或能解释发达国家贸易增长缓慢的现象：如果贸易增长缓慢由 于需求不足引发，我们应当可以看到贸易数量增长速度与实际GDP 增速相 对同步。对于发达国家的确是这样，但是金砖国家贸易增速已经低于GDP 增速。 3. 全球贸易结构性转变稍有迹象，但很难说是主要原因：全球贸易结构转变可 以体现在如下两个方面-贸易保护主义的抬头以及贸易去全球化的过程。对 于前者，作为指标的WTO 的反倾销诉讼发起数量并未显著提升。对于后 者，作为指标的美国制造业附加值占GDP 比例反而下降。 程子龙 联系人 (8621  我们的结论： chengzil@ 曹燕萍 分析师SAC 执业编号：S1130514080004  以G3 为代表的发达国家，价格因素与需求不足似乎已经能较好的解释贸易 (8621 caoyanping@ 额下降的情况，  对于金砖国家来说，除上述因素外，经济结构转变似乎也起到了很大作用，  近些年贸易不景气仍以周期因素为主，随着经济好转，贸易会出现与经济同 步的一个提升，但2000-2008 年的贸易高速增长似乎不再，  中国贸易额增速在各个历史阶段均显著高于其他国家，可持续性有待验证 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用