风险正在排除,情绪有望得到安抚.PDFVIP

1 证券研究报告 风险正在排除，情绪有望得到安抚 宏观策略 2015 年 1 月 18 日 ——策略周报 2016 年第 03 期  股灾行情延续及其背后的风险因素。上周 A 股市场继续延续了前 最近 52 周走势： 一周的股灾行情，各板块指数均出现较大幅度下跌。弄清楚这一轮股灾 上证综合指数 创业板指数 发生的逻辑，以及当前这些逻辑有无消除，才能对后市进行判断。2016 5,800 4,500 5,300 4,000 年新年伊始股灾发生的逻辑主要有三个：市场对大股东减持预期的存在 4,800 3,500 使得市场产生抛售预期、人民币大幅贬值带来情绪上的恐慌与熔断制度 3,000 4,300 2,500 3,800 2,000 的不合理会放大恐慌效应。当前来看，熔断制度已经暂停，这个风险点 3,300 2,800 1,500 已经不存在；同时，央行已经出手干预离岸市场，人民币汇率同样得到 1,000 2,300 500 控制；证监会虽然出台大股东减持新规，但是市场似乎并不信任其效果， 1,800 0 2015-01-06 2015-04-06 2015-07-06 2015-10-06 2016-01-06 减持预期产生的抛售预期仍然强烈。这也是当前股灾没有结束的原因。 我们认为随着后续政策的陆续出台，大股东减持带来的恐慌预期可能最 相关研究报告： 终消除，届时市场将按照之前的逻辑继续运行，也即回归正常。但是短 旧模式的改革与新经济的崛起—2014 期内难以看到这一点，需要耐心等待并密切关注大股东减持的动态。 年下半年宏观策略主题报告  交易所监控减持以及上市公司承诺，有助于稳住市场情绪。由于 1 月 9 日的减持新规仅仅是限制通过集合竞价减持股份的数量在 1%以 转型无牛市，改革寻机会—2014 年宏 内，因此通过大宗交易、协议转让等方式仍可以实现减持超过 1%。市 观策略主题报告 场对于大股东减持带来的抛售预期无法消除。1 月 13 日，上交所与深 交所同时宣布将对通过大宗交易、协议转让方式减持的行为加大监管， 熊市中最后的泡沫—2013 年下半年宏 尤其是买入方的后续卖出行为如果对市场产生冲击将采取相应措施。我 观策略主题研究报告 们认为这项政策有助于缓解市场对此的担忧。同时多家上市公司纷纷主 动承诺不进行减持，目前已有 150 家，虽然数量占比并不高，但是对于 报告作者： 缓解市场恐慌的情绪有一定积极意义。 分析师：张晓春  强平风险可控，恐慌或可消除。在上周的下跌中，关于股权质押与 执业证书编号：S0590513090003