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从QE3看本位货币回归及黄金投资操作 自9月13日美联储实施所谓第三轮量化宽松以来，国际黄金价格犹如坐上了过山车一般，从9月13日当天的开盘价每盎司1733美元迅速攀升至9月28日的高点1786美元，又迅速跌落回到10月17日的收盘价1747美元，令大量预期QE3的“货币放水”会刺激金价走高的市场多头体会到资本市场的风云诡谲和血腥残酷。 QE3改变美元货币内涵 北京时间9月14日凌晨，美联储麾下的联邦公开市场委员会（FOMC）在结束为期两天的会议后宣布，0~0.25%超低利率的维持期限将延长到2015年年中，并从9月15日开始推出进一步量化宽松政策（QE3），每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），现有扭曲操作（OT）等维持不变。FOMC还指令公开市场操作台在年底前继续延长所持有证券的到期期限，并把到期证券回笼资金继续用于购买机构MBS。 值得注意的是，本轮所谓宽松，美联储购入的资产不是国债而是MBS，这个所谓“宽松”过程实质上改变了美联储的资产构成，央行不同的资产构成对于货币的性质和内涵是不一样的，这样的做法就是要逐步改变美元的货币内涵。 不同的货币类型与央行的资产构成是有绝对的联系的，对于以国债为抵押的货币发行，背后就是国家信誉，货币的实质就是一种国家信用的托管凭证。而以资产抵押债券发行的货币则与前者有本质不同，背后是抵押权的价值，是抵押资产的价值，这个价值是对应到被抵押的商品的，是一种广泛被接受的抵押商品的商品信用，带有一般等价物的性质。因此，货币的发行是国债抵押还是商品抵押是不同的，决定了不同的货币属性，决定了在市场当中流通的货币是古典货币还是现代货币。 在本位货币时代，发行国债是需要有国家相应的权利抵押的，就如近代中国的战败赔款要以关税或盐税抵押一样，因此，本位货币时代的国债本身就是一种抵押债券，而不是现在的单纯信用债券。 现在美联储的QE从现代货币的国债抵押发行变成了资产抵押债券发行，货币背后的权利从国家信用已经变成了资产信用，这样的信用不会随着国家的消亡而消亡，美联储的信用在脱离美国的国家信用。 笔者注意到，美联储声明每月采购400亿美元的MBS，但没有说明购买多久。以美联储当前购买国债的规模和国债到期的速度，要不了3年，美联储资产抵押支持的MBS规模就将超过美国国债及政府相关债券，如果把政府支持的次级贷款资产抵押债券MBS不全算作变相国债，把这些债券可收回部分算作资产抵押MBS，那么美联储MBS的规模应当在2年内成为美元货币发行的主要来源。这样的过程是快速和悄悄地进行的，美联储的资产构成已经在不知不觉当中改变，进而也就悄然改变了美元的货币性质。 资产本位货币制正在形成 美联储以购买资产抵押债券发行货币，这些资产抵押物就成为了货币信用的来源，这本身就是本位货币的特征，那么世界是否会回归到本位货币呢？尤其是本轮QE的主要抵押物是土地，那么美元会不会走向土地本位制呢？ 货币能够流通的关键在于信用，目前各国货币的竞争性贬值就是信用的持续降低，如果货币的信用降低到一个临界点，就会自然而然地出现其他信用替代物。因此，现在各国不断地寻求货币互换、易货贸易，包括中俄近期达成的石油交易等，都必然要威胁到国际货币体系，这是从根本上触动美国的利益。也就是说，目前各国货币的竞争性贬值破裂后，市场必然会选择建立新的体系，比如回归本位货币。 回归本位货币的道路是要分步走的，首先要从国家信用转化为资产信用，接着资产信用产生一般等价物形成货币本位。这最先的步骤就是扩大资产抵押在货币发行当中的作用，从抵押支持债券到抵押资产，再到某种特别的资产，这特别的资产就是定价的本位。因此，美联储购买有抵押的债券MBS替代国债，就可以看作是向资产本位货币制走出的第一步。 如果美国回到资产本位制，所谓金本位的复辟就不是没有可能的，但也不是大概率事件。在货币发展历史上，本位资产的博弈是非常激烈的——粮食、布匹、丝绸等都作为过本位货币。贵金属作为货币是一个长期的历史选择，即使是这一时代，金本位与银本位或者金银铜等的复本位制也是不断竞争的。目前复辟金本位制之所以可能，主要原因就是美国依然占有世界最多的黄金，美联储依然是全球的黄金清算主体，金本位制的复辟不改变美国的金融货币霸权，同时美国还可能从中得到利益。 但是，金本位的复辟对于世界经济的波动影响也是巨大的，世界经济的规模和货币需求量已经远远超过了黄金目前的总价值，如果以黄金作为本位的话，那么黄金的总价值就必须与之匹配，黄金的价格将有上百倍的增加，这样的黄金价格波动当中黄金还作为货币，会对经济的稳定发展非常有害，损失可能超过当年的金本位破裂。 此外，自1971年尼克松冲击以来，黄金一直是作为美元的对立物和潜在替换者出现的