我国创业板市场非系统风险成因研究.docVIP

我国创业板市场非系统风险成因研究摘 要：本文结合我国创业板市场制度和创业板市场现状从创业板市场、上市公司、投资者和保荐机构几个方面分析了我国创业板市场的风险及其成因。综合来看，创业板上市公司特点、创业板市场制度设计缺陷和投资者个人因素是形成创业板市场非系统风险的主要成因。最后，在此分析基础上本文就创业板风险防范给出简单建议。 关键词：创业板；非系统风险 一、引言 创业板市场是证券市场的重要组成部分，创业板市场的推出一方面有利于我国多层次的资本市场结构和体系建设，使资本市场能够更好服务于实体经济，满足不同投资者需求。更重要的是，我国创业板市场立足于支持自主创新和战略型新兴产业的发展，重点支持节能环保、信息技术、生物科技、高端装备制造、新能源、新材料等产业的发展。因此，其对我国经济结构调整和实现经济发展方式转变具有重要意义。我国自2009年10月推出创业板以来，创业板上市公司由最初的28家增加到319家，总发行股本达515.99亿股，上市公司市价总值达到7999.1亿元，平均市盈率为31.84倍。 然而，在看到创业板市场成果的同时，也应看到我国创业板市场仍旧存在诸多隐患：寻租股东突击、“三高”问题、频繁高管辞职、信息泄露严重、制度性创富效应等现象。这些隐患使得创业板市场的功能大打折扣，与此同时，这些现象还反映出了我国创业板制度设计的缺陷，凸显出我国创业板市场的高风险。 二、我国创业板市场非系统风险及其成因分析 由于我国创业板市场与主板市场的关系为从属关系，且其定位于服务高新技术产业和战略性产业，这使得我国创业板市场风险既具有主板市场的风险特征又具有创业板市场特有的风险特征，与主板市场相比创业板市场风险更高。具体来看，我国创业板市场风险的特殊性按市场参与者不同可细分为创业板自身风险、上市公司风险、投资者风险和保荐机构风险等非系统风险。 1、创业板自身风险 我国创业板市场自身风险主要体现在以下两方面。一是，估值难风险。创业板上市公司一般处在成长期，经营历史不长，投资者对股票的估值主要建立在未来成长性的预期上。但是，创业板上市公司多以高新技术为核心竞争力，技术创新既可能带来行业爆发性的增长也可能由于创新难以转化为产业而止步不前。与成熟期企业相比，这种高新技术企业未来成长性不确定性更大，从而使得正确估值更难。二是，操纵风险。创业上市公司规模小还使得公司流通股本较少，交易过程中更容易被资金实力雄厚的机构投资所操纵。 2、上市公司风险 上市公司层面的风险具体可分为上市公司经营和技术风险、道德风险、控制人风险。首先，我国创业板上市公司具有较高的经营与技术风险。表1为我国创业板上市公司行业分布，从表中不难看出，创业板上市公司行业主要集中在机械、信息、电子、石化、医药等新兴产业，且多以民营企业为主。这类企业一般处于发展初期，具有股本规模小、稳定性较低、抵御风险能力较弱的特点。与大型股份制企业相比，这类民营企业在公司治理与内部控制方面也缺乏经验。在融资成功之后可能因决策失误和公司治理不当导致经营业绩下滑。而且我国创业板上市公司存在大量超募现象，公司能否科学合理地使用超募资金为公司和投资者带来更多的收益也还是个未知数。上市公司技术风险则主要体现为研发风险、成果转化风险和核心技术人员流失风险。研发风险的发生是因为技术创新是相对的，公司技术创新能力能否跟上竞争对手的步伐对公司业绩影响较大。 3、投资者风险 创业板市场投资者风险主要体现在两个方面，一个方面是创业板市场个人投资者占比过高。与机构投资者相比，个人投资者对高新技术产业的估值和风险识别能力较弱。个人投资者占比过高可能带来股价较大的波动，从而带来更大的不确定性。图1为2010年末我国证券市场投资者类别持股占比。 资料来源：深交所创业板专题统计分析 三、结论与建议 本文结合我国创业板市场制度和创业板市场现状从创业板市场、上市公司、投资者和保荐机构四个方面分析了我国创业板市场的风险及其成因。通过分析我们发现，与主板市场和中小板市场相比，我国创业板市场整体风险水平较高。基于此，本文认为未来我国创业板市场建设可以从以下方面改进。首先，应该加强创业板市场监管和上市公司监管。这包括证监会根据创业板市场特点对创业板进行宏观监管，深交所通过监管证券公司的业务活动而进行的中观监管，保荐机构对上市公司的在持续督导期对上市公司进行严格督导，发挥监管功能。其次，监管机构应完善自身制度建设。不仅证券监管机构应该进一步完善退市制度的配套机制设计，保障退市制度的执行力，行业监管机构也应该在激励技术创新的同时也应注重自身法律法规的完善，及时根据行业发展出台相关监管措施。最后，上市公司和深交所应加强对投资者进行风险教育和创业板市场整体风险的提示，