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财 通 财 经 内 参 2010第68期 　　　　 总第497期 2010年4月15日 主办：营销服务中心 网址： 客服电话：96336 目录 一、“容忍外交”与人民币汇率 1 二、“通胀第二阶段”与对冲通胀的开始 2 三、贬值潮与升值潮的博弈背后 3 四、国务院会议点评：抑制房价是下阶段宏调第一抓手？ 4 五、中国将成海外资源类资产的大买家 6 六、今年二季度中国央行加息的可能性有多大？ 7 七、统计局15 日公布一季度经济数据 GDP 增速或超11% 9 八、广州万隆：数据披露诱发三大新亮点 10 九、国内粮油价格将保持基本稳定 11 十、房价上涨过快城市限制购多套房 11 十一、美国能源战略出现重大转折 内部争议依然存在 12 一、“容忍外交”与人民币汇率 3月初，包括中国央行行长周小川在内的多位中国高级官员曾暗示，中国将很快考虑结束让人民币实际上钉住美元的做法。 但是，随着美国国会部分要员要求中方付诸行动的呼声日益高涨，中国采取这一行动的可能性反而显得更加渺茫。虽然似乎已经意识到了政策调整的必要性，但对中国政府而言，在世人面前屈服于外国压力似乎要比未能进行政策调整更加糟糕。 在意识到最好保持沉默之后，美国财政部推迟了汇率政策报告的发布。该报告可能包含一些在许多人看来不言自明的内容，即中国操纵了人民币汇率，从而获得了不公平的贸易优势。 可恰恰就是美国做出的这一姿态可能会促使中国重新开始调整人民币汇率。高盛(Goldman Sachs)的中国经济学家目前预计，美元兑人民币的波动区间将在未来三个月内扩大，随后汇率将缓慢下行。 由于推迟发布报告可使中国暂时不被列为汇率操纵国，中国官方的经济学家已经对美国财政部的这一决定表示了欢迎。 那么中国在人民币汇率问题上的强硬立场会不会有所松动？ 不太可能。如果中国采取任何允许人民币升值的措施，则意味着相对于美国政府其他部门的强硬外交，中方更乐于接受美国财政部的这种柔和做法。 而且，中方立场的任何松动都将是缓慢的。让人民币一次性大幅升值仍有太多风险，因为中国决策者既担忧外部需求的强劲程度，也担心人民币升值对出口企业的影响。 当然，从理论上讲，允许人民币升值会有助于促进中国经济平衡增长并降低出口企业获得的实际补贴，同时将使中国消费者买到更加便宜的进口商品。 但中国希望以有序的方式来实现这种再平衡：如果汇率调整得过快，会导致出口行业的工人失业，从而给经济带来难以承受的打击。 由此看来，中国的汇率改革仍将以稳步推进的方式进行；而对美国官员而言，容忍耐心的外交策略才是处理这一问题的关键所在。（博览财经） 二、“通胀第二阶段”与对冲通胀的开始 我们在09年11月18日《G2第一阶段=资产通胀式增长？》中，曾做过两个判断： 第一个，“值得怀疑的是，经过2007-2008次贷危机和金融海啸后，全球央行对资产泡沫的容忍度，不是降低了，或许恰恰相反——容忍度提升了。如果我们的理解接近事实，那么，央行的新底线是：只要这种资产泡沫模式不是次贷的‘翻版’，不对金融体系构成致命威胁，那么，这种资产泡沫就不是央行迫切需要干预的”。 第二个，“以时间周期划分，2009年3月—2010年3月，是资产通胀式增长的第一阶段。即是说，这一时期的主要特征，将是虚拟经济的复原，以及实体经济得益于这种复原。依据我们‘通胀两阶段的划分’，以及美联储前理事米什金‘两类资产泡沫的划分’，2010年资源、商品（以及相关之金融资产）的价格，可能会接力股票市场；最终，实体经济的消费物价式通胀将正式登场。” 做出上述两个判断的当月，中国的CPI数字，开始由负转正。 我们现在想强调的是，从2010年1-3月的经济和物价数据、以及房地产价格走势看，现在进入典型的“通胀第二阶段”： 特征一：CPI、PPI数字继续爬升，资产价格依然快速上涨。1-3月，单月CPI同比已经接近3%，而3月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨11.7%，增速再创新高。 特征二：2010年1-3月，消费物价的上涨，开始于房地产价格上涨，形成上涨的合力。这显著区别于通胀第一阶段“一下一上”的反方向运行。 如果CPI上行是狭义通胀水平，纳入房地产价格、股指的是广义通胀水平，那么，在2010年一季度，中国的广义通胀压力，基本已经回到2007年上半年的水平。 要开始着手“对冲通胀”了 在提及商品和资源品之前，我们这里提供一个有关“中国需求”的新视角：