报酬率分析单一方案.ppt

Ch01 章標題 7. 1 報酬率 – 簡介 稱之為 ROR 或 IRR (內部報酬率) 法 這是一種衡量投資價值很普遍的方式 定義 -- ROR 是支付所借款項未償還餘額 的利息 , 或是賺取投資而未收回餘額的利率 ，使得 在考慮利息下的最後支付或收入, 會使餘額正好等於 “0” 用 PW 或 AW 關係求得ROR. 所求得的利率稱為 i* 未收回的資金餘額 ROR 為貸款或投資計畫未收回餘額 所賺取/支付的利率 ROR 並非 原始貸款或投資金額(P) 所賺取的利息. 把 i* 值和 MARR 加以比較-- 若 i* MARR, 則判斷投資案可行 若 i* = MARR, 則判斷投資案可行(決策無差異) 若 i* MARR, 則判斷投資案不可行 請看例題 7.1 可用利率 i* 的有效範圍 例題7.1 例題7.1(續) 例題7.1(續) 例題7.1(續) 例題7.1(續) 例題7.1(續) 例題7.1(續) 7.2 運用 PW 或 AW 關係式來計算 i* 運用 PW 或 AW 關係式來建立 ROR 公式, 並令其等於零 0 = - PW (支付款) + PW (收入) = - PWD + PWR 0 = - AW (支付款) + AW (收入) = - AWD + AWR 運用 PW 關係, 以手算試誤法求 i* 畫出現金流量圖 建立適當的 PW 等值式, 並設其為 0 選擇 i 值, 並求解 PW 等式 重複 i 值, 直到在 “0” 附近, 亦即, 平衡了等式 或許需要用插補法來求概略的 i* 值 用現值的 ROR 試算表法 Excel 函數中的 IRR 當現金流量逐期變動時 輸入: 把現金流量值輸入連續儲存格中 (包含任何金額為 $0 者) 輸入 IRR 函數 =IRR(first_cell:last_cell,guess) “guess” 為一個可選擇的起點, 使用者覺得它在真正 i* 值附近 若省略, 則 Excel 假設起始值為 10% 請參考例題 7.2 例題7.2 例題7.2(續) 例題7.2(續) 例題7.2(續) 例題7.2(續) 例題7.2(續) 例題7.2(續) 例題7.2(續) 例題7.3 例題7.3(續) 7.3 使用 ROR法的注意事項 若運用正確, ROR 法多半能產生不錯的決定 , 且一定跟PW, AW, 或 FW 法一致. 不過 , 對某些現金流量類型而言, 用ROR 法計算可能有困難, 且/或招致誤謬的決定 ROR 法是假設以i* 再投資; 而非MARR. 若 MARR 與 i*差很多, 則必須用合成報酬率 (7.5) 有些現金流量會產生多個 i* 值. 引發的問題為, 是否有適當的i* 值 針對多重方案求特定 ROR 的程序 用 ROR來分析兩個以上方案時, 要訴諸與正常 PW 或 AW 法相反的不同分析法 必須用一種 增額分析 法，才能保證決定正確, 亦即, PW 或 AW皆同 7.4 多重報酬率 有一種 ROR 問題存在，其將具有 多重 i* 值 推測多重i* 值可能性的能力 在分析前可用兩種測試 測試多重 i* 值 測試 1 – 現金流量的符號規則 針對最大 i* 值的符號測試例子 現金流量的符號（年） 測試 2 – 累積現金流量 (CCF) 符號 一個有 單一正 i* 值的充分但不必要條件為: 起始現金流量為負號 第 n 年的CCF 值 0 且在 CCF 系列中恰有一次符號的改變 例題7.4 例題7.4(續) 例題7.4(續) 例題7.4(續) 例題7.4(續) 例題7.4(續) 例題7.4(續) 例題7.4(續) 例題7.5 例題7.5(續) 例題7.5(續) 例題7.5(續) 例題7.5(續) 例題7.5(續) 例題7.5(續) 7.5 合成報酬率: 移除多重 i* 值 本節介紹合成報酬率或外部報酬率　的概念 假設任何從投資 已回收的資金 可用某種稱為 “c”的利率再投資 合成 ROR 法 合成 ROR 法- 例題 合成 ROR 法: IB’s 合成 ROR 法 合成 ROR 法 記得嗎 … ROR 是假設以算出的利率 i* 再投資 若往後一年以16.82%再投資+$8,000不可行，該如何? 答案: 運用與1-年投資報酬率較一致的再投資率 (此報酬率只用於正投資餘額) 再投資率 多數公司會以某種投資時可用的市場報酬率，把剩餘的資金再投資 . 通常, 現行市場報酬率會低於算出的ROR 值 若從資金中注入公司+$8,000 ，則公司會如何? 合成 ROR 法 對於後期再投資$8,000，考慮一個較接近目前市場報酬率的再投資率 假設合理的年市場率為 8% 稱此報酬率為 外